安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)能走多遠(yuǎn) 日本超級(jí)貨幣寬松何時(shí)休？

　　行至年中，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)狀況千差萬(wàn)別，其貨幣政策表現(xiàn)不一。與美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、正在醞釀二次提息、并已基本回歸傳統(tǒng)貨幣政策相比，日本經(jīng)濟(jì)仍舊復(fù)蘇遲滯，超級(jí)寬松貨幣政策刺激幾近強(qiáng)弩之末卻難言退出。在過(guò)去數(shù)年間，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”主導(dǎo)之下的日本央行在超級(jí)貨幣寬松道路上火力全開(kāi)，但日本卻依然在通縮“泥潭”中難以自拔。據(jù)日本央行的預(yù)測(cè)，2017年核心CPI能達(dá)到1.5%左右。但各界普遍認(rèn)為，日本要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)恐怕會(huì)比較困難，原因在于2016年日本核心CPI為-0.3%。如何能在短短一年時(shí)間實(shí)現(xiàn)如此大的跨越？日本央行并未給出明確的依據(jù)。

　　日前，由中國(guó)社會(huì)科學(xué)院日本研究所出爐的《日本經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書(shū)：日本經(jīng)濟(jì)與中日經(jīng)貿(mào)關(guān)系研究報(bào)告(2017)》(以下簡(jiǎn)稱“藍(lán)皮書(shū)”)在京發(fā)布。該報(bào)告指出，如果國(guó)際局勢(shì)不發(fā)生重大變故，估計(jì)2017年的日本經(jīng)濟(jì)仍將維持緩慢復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，大體與2016年持平。日本政府和日本銀行對(duì)2017年度實(shí)際GDP增長(zhǎng)率的預(yù)期值均為1.5%，而ESP跟蹤調(diào)查預(yù)測(cè)及主要智庫(kù)預(yù)測(cè)的平均值為1.0%~1.2%，恐怕民間經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)更靠譜。

　　總體而言，2017年日本經(jīng)濟(jì)還是存在一些利好因素。從日本國(guó)內(nèi)情況來(lái)看，提高消費(fèi)稅率(從8%提高至10%)已被再次推遲至2019年10月，“舊三支箭”已經(jīng)放完，“新三支箭”也已射出，2017年主要是落實(shí)階段，日本國(guó)內(nèi)并沒(méi)有阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的明顯障礙，而且出現(xiàn)了一些促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的積極因素。首先是實(shí)際工資可能繼續(xù)維持漲勢(shì)；其次是國(guó)際油價(jià)持續(xù)低迷，貿(mào)易條件將進(jìn)一步改善；再次是2016年8月推出的28萬(wàn)億日元經(jīng)濟(jì)政策將會(huì)產(chǎn)生效力。

　　另外，從國(guó)際形勢(shì)來(lái)看，根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行等權(quán)威機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)，2017年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將略高于2016年，可能達(dá)到3.1%左右的正增長(zhǎng)。如果這一預(yù)期值比較可靠，那么世界經(jīng)濟(jì)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的影響將顯中性或略好。但是，美國(guó)新總統(tǒng)特朗普上臺(tái)后即宣布退出跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定(TPP)，還可能要采取貿(mào)易保護(hù)主義，這會(huì)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的負(fù)面沖擊。即便如此，也不能否定日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)積極變化的可能性，特朗普重視美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，可能使美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，這會(huì)拉動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和市場(chǎng)需求增大，也會(huì)給日本帶來(lái)利好。當(dāng)然，美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇帶來(lái)的日本出口增大效果也可能與美國(guó)的貿(mào)易保護(hù)主義所造成的沖擊相抵消，但至少負(fù)面影響不會(huì)太大。

　　不過(guò)，藍(lán)皮書(shū)指出，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”并沒(méi)有取得預(yù)期效果?！鞍脖督?jīng)濟(jì)學(xué)”的政策目的是要解決通貨緊縮、就業(yè)及收入減少等困擾日本經(jīng)濟(jì)的重大問(wèn)題，力圖轉(zhuǎn)向不斷創(chuàng)新、擴(kuò)大就業(yè)、充滿希望的強(qiáng)勢(shì)經(jīng)濟(jì)。然而，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”并沒(méi)有收到預(yù)期效果。例如，原來(lái)信誓旦旦承諾兩年內(nèi)一定要實(shí)現(xiàn)的通脹率2%的目標(biāo)遲遲未能實(shí)現(xiàn)，2016年3月以后核心CPI又重新陷入負(fù)增長(zhǎng)，擺脫通縮只能成為遙遠(yuǎn)的夢(mèng)想。2013年度至2015年度實(shí)際GDP年平均增長(zhǎng)率僅為0.6%，與原定的2%的增長(zhǎng)率相差甚遠(yuǎn)，甚至還低于安倍上臺(tái)前20年0.9%的平均增長(zhǎng)率。2015年10月安倍提出的所謂“新三支箭”(到2020年實(shí)現(xiàn)“名義GDP達(dá)到600萬(wàn)億日元”、“希望出生率達(dá)到1.8”和“護(hù)理離職率為零”)的目標(biāo)將很難實(shí)現(xiàn)。2016年上半年，股市下跌，日元升值，進(jìn)出口貿(mào)易雙雙下降，再加上英國(guó)脫歐的影響，日本經(jīng)濟(jì)又出現(xiàn)震蕩。

　　“日本超寬松貨幣政策走到盡頭?！彼{(lán)皮書(shū)指出，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”提出的“舊三支箭”和“新三支箭”，其核心是貨幣政策和財(cái)政政策，其余大多屬于結(jié)構(gòu)改革方面的政策，這雖然對(duì)日本長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利，但遠(yuǎn)水解不了近渴，在短期內(nèi)很難展現(xiàn)效果。從“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”出臺(tái)到現(xiàn)在，日本主要是央行獨(dú)舞，貨幣政策唱獨(dú)角戲。2014年10月底，日本央行實(shí)行“第二次QQE”，又將每年基歹幣量供給擴(kuò)大至80萬(wàn)億日元。截至2016年6月，基歹幣余額已達(dá)403萬(wàn)億日元，與GDP之比超過(guò)80%，而美國(guó)的這一數(shù)字僅為20%多。目前，新發(fā)行國(guó)債幾乎全部由日本央行購(gòu)買，累計(jì)購(gòu)買國(guó)債總額已達(dá)317萬(wàn)億日元，達(dá)到國(guó)債總量的1/3。這種嚴(yán)重依賴央行的做法或?qū)?dǎo)致財(cái)政貨幣化風(fēng)險(xiǎn)。一旦出現(xiàn)金融財(cái)政聯(lián)動(dòng)危機(jī)，其后果將不堪設(shè)想。量化質(zhì)化再加上負(fù)利率政策，即所謂三維超寬松貨幣政策仍未使日本經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)得以好轉(zhuǎn)。日本物價(jià)持續(xù)下降，距離擺脫通縮的目標(biāo)漸行漸遠(yuǎn)，而且風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。這意味著貨幣政策的空間越來(lái)越窄，幾乎走到了盡頭。