概述
亞馬遜自由現金流不斷減少,利潤微薄,核心盈利業(yè)務疲軟,股價可能存在高估現象。本文將從收入、利潤、自由現金流以及加權平均資本成本來分析亞馬遜股價高估現象。同時,種種跡象表明亞馬遜可能遭遇市場監(jiān)管危機,股價更是岌岌可危。
從2015年財年開始,亞馬遜股價從296美元/股開始一路飆升至現在的1644美元/股,僅僅4年內,漲幅達到455%左右,驚為天人。因此,亞馬遜可謂是投資市場炙手可熱的香餑餑。
不過,在這里想對亞馬遜的投資者們說幾句,無論是老粉還是新粉,你們的亞馬遜可能已經危機四伏,可得捂緊點自己的錢包。我的觀點基于以下幾點事實:
1.亞馬遜的自由現金流量持續(xù)減少;
2.核心盈利業(yè)務部門——亞馬遜網絡服務部門只占其收入的9%;
3.零售利潤微?。?/p>
4.無法創(chuàng)造股東價值。
干貨分析
如下圖所示,從2017財年到2018財年,亞馬遜的自由現金流量下跌了28%??蓜e忘了,投資者得到的回報可都是來自公司的自由現金流。按理說,像亞馬遜這樣大的明星股,紅利應該是相當有分量的,但事實卻是,沒有一個股東拿到了紅利,就連一點發(fā)紅利的兆頭都沒有。
圖片來源:Amazon IR
在零售產品、國際銷售以及第三方賣家服務上,亞馬遜所得利潤都甚微,總共占收入流的89%左右。根據福布斯報道,亞馬遜銷售收入中58%來自北美,31%來自國際市場,但其在北美和國際市場的稅息折舊及攤銷前利潤率分別僅為9%-10%和3%-4%。所以,89%的收入僅有3%-10%的利潤率。
亞馬遜并沒有為投資者爭取最大利益。過去幾年,股價之所以一路攀升,一是因為牌子響,二是因為其極具吸引力的用戶體驗。但是風水輪流轉,如今亞馬遜的股價已接近頂峰,投資者們將很快意識到,自己掏錢喂養(yǎng)的主根本不管自己死活。
股價高估
雖然不同行業(yè)的公司,估價方式也不一樣,但是無論怎么說,亞馬遜股價鐵定是被高估了。像巴菲特、格雷厄姆、多德這樣投資大亨們的投資理念都是,物美價廉收益高的公司才值得投資。亞馬遜市盈率207,怎么著也不像是他們口中值得投資的公司。雖然巴菲特的確說過,沒有投資亞馬遜,是他做出的錯誤決策,但我相信,巴菲特之所以沒有投資,就是因為亞馬遜股東們根本撈不到什么油水。
之前說過,亞馬遜的自由現金流正在減少。2016財年到2017財年,現金流從94.68億美元跌到了64.79億美元。1931.94億美元的銷售收入本就可憐兮兮,自由現金流還不斷枯竭,這讓亞馬遜危機重重。除此之外,利潤方面也是雪上加霜。目前,亞馬遜凈利潤率3.19%,而2016財年和2017財年的凈利潤率分別為1.74%和1.71%。即使2018財年能夠保住3%左右的利潤率,這個數字也遠遠不夠。
賣了100美元的東西,結果只賺了3美元,這可稱不上聰明的商業(yè)模式。要不是亞馬遜股價在那撐著,其利潤肯定下跌得更厲害。利潤率3%的公司,要是能從其100美元/股的股票里抽8美元/股給股東們,也還算過得去,但是股價超過1600美元/股的亞馬迅一分錢也沒拿出來。同時還要提到的是,亞馬迅12.75%的加權平均資本成本已經算很高了,加上并不起眼的收益率,投資價值實在不大。
監(jiān)管危機
另外,亞馬遜可能遭遇監(jiān)管危機。亞馬遜業(yè)務廣泛,流媒體服務、百貨、網絡服務等等,無所不能,越來越像個壟斷者了。這就很容易引起監(jiān)管者的注意。就商業(yè)競爭的本質而言,亞馬遜光靠削減價格來打敗對手是絕對不可行的。價格戰(zhàn)的唯一受益者就是亞馬遜的早期投資者們,和公司的高管們。
美國總統(tǒng)特朗普已經聲明其不太待見亞馬遜,認為應該要有更嚴格的規(guī)則來制約亞馬遜。特朗普認為亞馬遜在利用美國郵政服務,鉆空子漏稅,以此將對手逐出市場。話已經說得很清楚,他覺得亞馬遜應該付更多的錢給美國郵政以享受其物流服務,足額交稅,分割成多個實體,以免業(yè)務繁雜。據報道稱,特朗普對于亞馬遜的投資者們感到很驚訝,不敢相信他們怎么會投資這樣一個公司。光說不算,特朗普曾不顧顧問團反對,多次詢問如何打擊亞馬遜:從進行聯邦調查,到取消大型政府云計算合同。
圖片來源:twitter
總的來說,亞馬遜本身的壟斷性行為,加上特朗普的不看好,監(jiān)管危機的發(fā)生可能只是時間問題了。
結論
總的來說,根據亞馬遜在現金流、利潤、業(yè)務等方面的表現,以及甚微的股東收益,其股價前途堪憂,再加上馬上到來的市場監(jiān)管,更是不妙。雖然我看好亞馬遜這一品牌,也很欣賞其提供的高質量服務,但不得不指出其股價確實存在投機成分。