證監(jiān)會(huì)副主席方星海在“第十四屆上海衍生品市場論壇”致辭時(shí)表示，絕不允許利用創(chuàng)新來規(guī)避監(jiān)管，以創(chuàng)新之名，行自我服務(wù)、錢生錢之實(shí)，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫累積，徒增金融體系風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)各類違法違規(guī)行為，證監(jiān)會(huì)將始終保持零容忍，堅(jiān)決予以嚴(yán)厲打擊。
5月25日，證監(jiān)會(huì)副主席方星海在上海期貨交易所和中國金融期貨交易所共同主辦的“第十四屆上海衍生品市場論壇”致辭時(shí)表示，我們積極倡導(dǎo)和推動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，但絕不允許利用創(chuàng)新來規(guī)避監(jiān)管，以創(chuàng)新之名，行自我服務(wù)、錢生錢之實(shí)，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫累積，徒增金融體系風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)各類違法違規(guī)行為，證監(jiān)會(huì)將始終保持零容忍，堅(jiān)決予以嚴(yán)厲打擊。
關(guān)于我國期貨市場下一步動(dòng)向，方主席在會(huì)上都說了哪些重點(diǎn)?
在創(chuàng)新方面，方星海指出，證監(jiān)會(huì)正加快推動(dòng)原油期貨上市工作，棉紗、紙漿上市已在積極準(zhǔn)備當(dāng)中，生豬、蘋果、紅棗等服務(wù)“三農(nóng)“和具有鮮明區(qū)域特色的新品種上市也在研究推進(jìn)。
在豆粕、白糖期權(quán)平穩(wěn)運(yùn)行的前提下，我會(huì)將逐步擴(kuò)大商品期權(quán)品種，繼續(xù)推進(jìn)股指期權(quán)上市準(zhǔn)備。
此外，在交易機(jī)制方面，各交易所正加緊研究在不活躍的期貨合約上采用做市商交易制度，保證市場具備適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性與穩(wěn)定性，避免出現(xiàn)盤中價(jià)格瞬時(shí)異動(dòng)。在市場投資者結(jié)構(gòu)調(diào)整方面，正積極推動(dòng)商業(yè)銀行、境外機(jī)構(gòu)投資者參與國內(nèi)期貨市場。
市場價(jià)格波動(dòng)率較大
方星海在致辭時(shí)表示，我國期貨市場發(fā)展勢頭良好，市場功能不斷提升，但我們也要清醒地看到，期貨市場的運(yùn)行質(zhì)量，較之實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求還有許多不足。
他指出，從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度看，我國期貨市場的不足之處主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
一是產(chǎn)業(yè)參與不夠充分，市場功能有待提升。目前，我國規(guī)模以上企業(yè)有50多萬家，但我國期貨市場的產(chǎn)業(yè)客戶僅有2萬余戶，大量企業(yè)尚未直接參與期貨市場。2016年，我國期貨市場持倉金額與GDP的比值約為1%，而美國為70%，我國期貨市場持倉金額約為美國的千分之八。
我國期貨市場服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)的能力遠(yuǎn)遜于發(fā)達(dá)市場，未來市場發(fā)展空間巨大。而豆粕和白糖期權(quán)上市以來，日均成交分別為1.8萬手和0.69萬手，約為期貨合約成交量的2.4%和2.49%;期權(quán)日均持倉6.06萬手和2.77萬手，約為期貨合約的4.02%和5.16%，尚處于細(xì)心呵護(hù)的培育階段，市場功能發(fā)揮還需假以時(shí)日。
二是多數(shù)品種存在近月合約不活躍，活躍合約不連續(xù)的問題。長期以來，我國農(nóng)產(chǎn)品和部分工業(yè)品期貨活躍月份集中在1、5、9(或者10)三個(gè)月份，而且在臨近交割月份基本處于不活躍狀態(tài)，價(jià)格不連續(xù)。這給連續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營的企業(yè)開展套期保值操作帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)和交易成本。特別是對(duì)一些上下游企業(yè)直接利用期貨價(jià)格進(jìn)行基差貿(mào)易形成很大障礙。
分析來看，活躍合約不連續(xù)主要緣于近月合約不活躍，而近月合約不活躍的根源在于期現(xiàn)貨市場銜接不順暢。這里有品種自身現(xiàn)貨市場屬性的原因，更有期貨市場業(yè)務(wù)制度與現(xiàn)貨市場不匹配的問題。隨著我國經(jīng)濟(jì)的市場化改革不斷深化，企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求越發(fā)迫切，活躍合約不連續(xù)已明顯影響到期貨市場功能的有效發(fā)揮。
三是市場價(jià)格波動(dòng)率較大，部分品種流動(dòng)性較差，價(jià)格多次出現(xiàn)短時(shí)大幅波動(dòng)。近年來，受國際市場商品價(jià)格劇烈波動(dòng)影響，在國內(nèi)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革逐步深化的大環(huán)境下，國內(nèi)大宗商品期貨價(jià)格波動(dòng)率上升，市場運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)顯著增加。
各交易所在擴(kuò)大期貨品種漲跌停板幅度后，以停板價(jià)收市的情況仍時(shí)有發(fā)生，甚至出現(xiàn)了全市場主要商品期貨短時(shí)大幅共振的情況。市場資金在大類資產(chǎn)之間快速轉(zhuǎn)移，板塊輪動(dòng)的特征明顯，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)并存。
此外，股指期貨與國債期貨市場總體流動(dòng)性還不深，個(gè)別合約因錯(cuò)單或止損交易等原因，盤中一度觸及停板。波動(dòng)率大的市場不利于實(shí)體企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)。
“人不進(jìn)場而風(fēng)管需求進(jìn)場”
方星海指出，我國期貨市場發(fā)展時(shí)間尚短，完善市場機(jī)制也非一日之功，加快業(yè)務(wù)創(chuàng)新，不斷優(yōu)化市場功能，服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供有力支持。
方星海指出，需要在業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新上做好以下幾個(gè)方面的工作：
首先，加快市場培育，充分發(fā)揮龍頭企業(yè)與專業(yè)機(jī)構(gòu)的紐帶作用，促進(jìn)期現(xiàn)貨市場更好銜接。
方星海指出，我國期貨市場基礎(chǔ)還較薄弱。許多現(xiàn)貨市場發(fā)育不夠，這仍是制約期貨市場發(fā)展的一個(gè)客觀事實(shí)。大量有風(fēng)險(xiǎn)管理需求的上下游企業(yè)還沒有參與期貨市場。這既有期貨市場培育不夠充分的原因，也有這些企業(yè)缺乏資金和風(fēng)險(xiǎn)管理能力的原因。如何令這些企業(yè)實(shí)現(xiàn)人不進(jìn)場而風(fēng)險(xiǎn)管理需求進(jìn)場，就需要我們積極推動(dòng)市場模式的創(chuàng)新，鼓勵(lì)龍頭企業(yè)和專業(yè)機(jī)構(gòu)為上下游企業(yè)提供精細(xì)化、個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，并將由此匯聚的市場風(fēng)險(xiǎn)通過期貨交易進(jìn)行有效對(duì)沖。
“以農(nóng)產(chǎn)品為例，我們穩(wěn)步擴(kuò)大‘保險(xiǎn)+期貨’試點(diǎn)，有效地促進(jìn)了現(xiàn)貨生產(chǎn)和交易水平的提高。從農(nóng)戶角度而言，由于有了價(jià)格保險(xiǎn)，種植積極性有了很大提高，從而穩(wěn)定了種植面積，促進(jìn)了農(nóng)戶增產(chǎn)增收。從保險(xiǎn)公司角度而言，由于其與期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司簽訂了場外期權(quán)協(xié)議，實(shí)現(xiàn)了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，也樂意積極為農(nóng)戶承保。而對(duì)期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司而言，其可以通過參與期貨交易對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，充分發(fā)揮自身的風(fēng)險(xiǎn)管理優(yōu)勢而實(shí)現(xiàn)盈利。三方利益通過合理的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制得到了較好平衡?！?/p>
逐步擴(kuò)大商品期權(quán)品種
其次，積極推出更多產(chǎn)品和交易模式，豐富衍生品市場的風(fēng)險(xiǎn)管理功能。
目前，證監(jiān)會(huì)正加快推動(dòng)原油期貨上市工作，棉紗、紙漿上市已在積極準(zhǔn)備當(dāng)中，生豬、蘋果、紅棗等服務(wù)“三農(nóng)“和具有鮮明區(qū)域特色的新品種上市也在研究推進(jìn)。在豆粕、白糖期權(quán)平穩(wěn)運(yùn)行的前提下，證監(jiān)會(huì)將逐步擴(kuò)大商品期權(quán)品種，繼續(xù)推進(jìn)股指期權(quán)上市準(zhǔn)備。
證監(jiān)會(huì)還要抓緊完善現(xiàn)有交易機(jī)制。在金融期權(quán)和豆粕、白糖期權(quán)上已經(jīng)引入了做市商機(jī)制。實(shí)踐證明，專業(yè)做市商機(jī)構(gòu)在缺乏流動(dòng)性的期貨品種上發(fā)揮了良好效果，市場流動(dòng)性有了很大改善。目前各交易所正加緊研究在不活躍的期貨合約上采用做市商交易制度，保證市場具備適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性與穩(wěn)定性，避免出現(xiàn)盤中價(jià)格瞬時(shí)異動(dòng)。
再次，進(jìn)一步優(yōu)化市場參與者結(jié)構(gòu)，積極推動(dòng)商業(yè)銀行、境外機(jī)構(gòu)投資者參與國內(nèi)期貨市場。
方星海指出，目前國債期貨參與者主要是證券公司與基金公司，商業(yè)銀行作為國債市場的主體尚未參與，國債期貨價(jià)格的權(quán)威性還不夠強(qiáng)，市場流動(dòng)性也還不夠深，還不能全面反映市場供求關(guān)系。從國際市場看，商業(yè)銀行是國債期貨市場最重要的參與者，我們正積極與有關(guān)部門研究推進(jìn)商業(yè)銀行參與國債期貨，以滿足商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的需要，保障我國金融市場安全平穩(wěn)發(fā)展。
隨著我國改革開放不斷深化，我國金融市場對(duì)外開放的程度在迅速加大。期貨市場最應(yīng)具有市場化、全球化特征，理應(yīng)在改革開放中發(fā)揮更為突出的作用?！拔覀円呀?jīng)確定原油、鐵礦石作為特定品種試點(diǎn)引入境外投資者，目前正與相關(guān)部門一起積極研究完善有關(guān)稅收政策，以實(shí)現(xiàn)境外投資者參與境內(nèi)交易、交割稅收政策的明確化、常態(tài)化?！?/p>
他表示，“金融市場加快開放的背景下，我們也在積極研究金融期貨引入境外投資者的方案，為我國經(jīng)濟(jì)和金融市場對(duì)外開放提供良好的管理風(fēng)險(xiǎn)的場所。市場參與者的進(jìn)一步優(yōu)化將有助于波動(dòng)率的下降?！?/p>
絕不允許利用創(chuàng)新來規(guī)避監(jiān)管
最后，持續(xù)強(qiáng)化市場監(jiān)管，確保市場平穩(wěn)有序健康發(fā)展。
方星海指出，市場公平有序是市場功能有效發(fā)揮和效率不斷提升的基礎(chǔ)。證監(jiān)會(huì)近期先后發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)期貨交易所異常交易一線監(jiān)管職能的指導(dǎo)意見》，修訂了《期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)管理辦法》，強(qiáng)化了交易所一線監(jiān)管職能，增加了監(jiān)控中心對(duì)實(shí)控賬戶和資管產(chǎn)品集中統(tǒng)一穿透管理職能，進(jìn)一步明確了期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管控與客戶管理責(zé)任。
他表示，“我們積極倡導(dǎo)和推動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，但絕不允許利用創(chuàng)新來規(guī)避監(jiān)管，以創(chuàng)新之名，行自我服務(wù)、錢生錢之實(shí)，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫累積，徒增金融體系風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)各類違法違規(guī)行為，證監(jiān)會(huì)將始終保持零容忍，堅(jiān)決予以嚴(yán)厲打擊?！?/p>