以貴州茅臺(600519.SH)為代表的白馬股正取代成長股成為A股市場的明星。
自去年以來，格力電器(000651.SZ)、貴州茅臺等白馬股市值接連創(chuàng)出歷史新高。代表藍(lán)籌白馬的上證50因漲勢強(qiáng)勁被賣方分析師們贊為中國版“漂亮50”?！皟r(jià)值投資者的春天到了?！庇袡C(jī)構(gòu)投資者在與21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者交流時(shí)感慨。
白馬股市值屢創(chuàng)新高背后是機(jī)構(gòu)等大資金的抱團(tuán)布局?；鹨患緢?bào)顯示，季末基金重倉前五名的上市公司分別為格力電器、貴州茅臺、中國平安(601318.SH)、五糧液(000858.SZ)、伊利股份(600887.SH)，在行業(yè)分布上集中于金融、消費(fèi)板塊。
“在弱市環(huán)境下，機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，更傾向于選擇流動(dòng)性好有確定性收益的藍(lán)籌白馬股，畢竟這些公司在業(yè)績確定性和估值匹配程度都更好?！鄙虾Ｒ晃蝗滩呗苑治鰩煂?1世紀(jì)經(jīng)報(bào)道記者表示，“我們認(rèn)為下半年這種風(fēng)格還會(huì)持續(xù)?！?/p>
機(jī)構(gòu)抱團(tuán)白馬股
6月2日，貴州茅臺在微跌后收報(bào)447.31元/股，仍穩(wěn)坐A股第一高價(jià)股位置。自2016年年初至今，貴州茅臺一直維持震蕩上行走勢，股價(jià)已翻一倍不止。而以貴州茅臺為代表的白馬股似乎也迎來了價(jià)值重估的春天。
中信證券策略分析師裘翔認(rèn)為，A股投資者(80%為散戶)普遍有非常高的預(yù)期回報(bào)率，而公募基金這樣的機(jī)構(gòu)投資者也因?yàn)闃I(yè)績競爭和沖規(guī)模的原因需要更高業(yè)績彈性的股票。此前白馬股雖ROE(凈資產(chǎn)收益率)不低，增長水平可觀，但容易被投資者認(rèn)為“太大炒不動(dòng)”。
但這種情況自去年以來發(fā)生改變，A股投資者的目光開始由成長股轉(zhuǎn)向白馬股。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2016年1月27日(當(dāng)日上證在熔斷行情下創(chuàng)下低點(diǎn)2638點(diǎn))至今，代表大盤藍(lán)籌的上證50漲幅最大，達(dá)到27%，而同期創(chuàng)業(yè)板指則創(chuàng)出新低，跌幅達(dá)12%。
基金重倉前十名的股票中，貴州茅臺、美的集團(tuán)、五糧液區(qū)間股價(jià)漲幅均突破100%，分別達(dá)到129%、125%和112%。格力電器則緊隨其后，股價(jià)漲幅達(dá)95%。
在家電板塊，由于行業(yè)龍頭格力電器的帶動(dòng)，自年初以來，申萬一級行業(yè)家電指數(shù)漲幅為14.78%，為28個(gè)申萬一級行業(yè)之首。家電板塊上市公司也成為機(jī)構(gòu)密集調(diào)研的對象。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，2016年下半年以來，調(diào)研格力電器的機(jī)構(gòu)總數(shù)超過180家，參與調(diào)研人數(shù)近250人(未剔除重復(fù))。美的集團(tuán)共接受12批次機(jī)構(gòu)調(diào)研，老板電器則接受27個(gè)批次機(jī)構(gòu)調(diào)研。
從機(jī)構(gòu)持股來看，截至2017年3月31日，格力電器、貴州茅臺、五糧液、美的集團(tuán)的機(jī)構(gòu)持股比例分別達(dá)到其流通股本的48.3%、78.5%、69.7%和50.2%。除貴州茅臺在一季度遭機(jī)構(gòu)小幅減倉外，其余三家公司過去一年內(nèi)均被機(jī)構(gòu)持續(xù)加倉。
對于此輪白馬股行情啟動(dòng)的原因，中信證券裘翔認(rèn)為與2016年下半年保險(xiǎn)資金增配權(quán)益類資產(chǎn)有關(guān)。“保險(xiǎn)資金與其他二級市場投資機(jī)構(gòu)不同，青睞有穩(wěn)定預(yù)期收益率但彈性不高的股票。實(shí)質(zhì)上已開始逐步改變市場生態(tài)，扮演價(jià)值發(fā)現(xiàn)的職能?！濒孟璞硎尽?/p>
此外，多位受訪人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，弱市環(huán)境下監(jiān)管趨嚴(yán)、金融去杠桿等因素導(dǎo)致市場風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，因此機(jī)構(gòu)普遍選擇減倉中小創(chuàng)加倉藍(lán)籌白馬以防御避險(xiǎn)。
“持續(xù)趨嚴(yán)的監(jiān)管和金融去杠桿影響下，A股投資者情緒受壓，消費(fèi)類龍頭公司成為投資者一季度集中加倉領(lǐng)域?！比疸y證券中國首席策略分析師高挺表示。
白馬股的價(jià)值煩惱
但根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，A股投資者的情緒已從成長的煩惱轉(zhuǎn)向價(jià)值的焦慮，焦慮集中在“白馬股行情還能走多遠(yuǎn)？”。
事實(shí)上，一季度貴州茅臺已遭機(jī)構(gòu)小幅減倉。其中，貴州茅臺機(jī)構(gòu)持股數(shù)為9.8億股，較2016年末減少0.2億股。機(jī)構(gòu)持股比例也從2016年末的80%降至78%。
“如果考慮業(yè)績增速，茅臺估值目前確實(shí)處于歷史高位?！鼻笆鋈滩呗苑治鰩煂?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“但我們更傾向于認(rèn)為處于合理估值的頂部位置，目前很難說出現(xiàn)泡沫。部分機(jī)構(gòu)減倉茅臺的原因在于接下來茅臺估值擴(kuò)張區(qū)間不大了。”
“大資金避險(xiǎn)需求客觀催生了白馬股行情，因此只要大盤沒出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，資金都會(huì)選擇抱團(tuán)取暖，配置白馬股。”6月2日，前海開源基金有限公司執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢垖?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“因此白馬股行情何時(shí)結(jié)束，取決于大盤何時(shí)反轉(zhuǎn)?！?/p>
昊泰資本總裁劉振認(rèn)為，與中小創(chuàng)股票相比而言，藍(lán)籌白馬股還處在可投資的區(qū)間之內(nèi)。目前而言，這輪行情還處在發(fā)展期，稍微震蕩之后還是具備投資價(jià)值的。從整體而言，自2015年股災(zāi)之后，整個(gè)股市處在平穩(wěn)回復(fù)期。
與對白馬股行情謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度的相對，即便創(chuàng)業(yè)板整體市盈率已經(jīng)跌至48倍(歷史PE均值為59倍)，數(shù)家賣方機(jī)構(gòu)仍認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板整體估值處于偏高位置。
“從業(yè)績看，高估值的成長行業(yè)目前還有泡沫?！敝秀y國際證券分析師陳樂天在研報(bào)中指出，中小創(chuàng)業(yè)績和估值還將繼續(xù)受利率和金融監(jiān)管雙重?cái)D壓。