時(shí)隔近一個(gè)月,央行昨日重啟28天期逆回購(gòu)。昨日央行進(jìn)行400億元規(guī)模的7天期和300億元規(guī)模的28天期逆回購(gòu)操作,當(dāng)日有300億元逆回購(gòu)到期,因此當(dāng)天凈投放400億元,繼續(xù)為市場(chǎng)注入流動(dòng)性,維穩(wěn)資金面意圖明顯。
進(jìn)入6月以來(lái),由于疊加了宏觀審慎評(píng)估體系(MPA)考核、跨季資金需求增大和美聯(lián)儲(chǔ)6月可能加息等眾多因素,此前市場(chǎng)普遍對(duì)資金面的緊張程度較為擔(dān)憂,甚至擔(dān)心會(huì)再次出現(xiàn)“錢荒”。在貨幣市場(chǎng)利率方面,表現(xiàn)為長(zhǎng)短端利差逐漸擴(kuò)大,尤其是跨季資金利率持續(xù)上漲。
不過(guò),考慮到6月末的特殊時(shí)點(diǎn),央行也在通過(guò)加大流動(dòng)性投放和引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期兩方面穩(wěn)定資金面。昨日重啟的28天期逆回購(gòu),在期限上正好跨季末,而上周央行旗下媒體報(bào)道稱,市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制秘書處透露,在5月25日自律機(jī)制座談會(huì)上,央行表示已關(guān)注到市場(chǎng)對(duì)半年末資金面存在擔(dān)憂情緒,考慮到6月份影響流動(dòng)性的因素較多,擬在6月上旬開展中期借貸便利(MLF)操作,并擇機(jī)啟動(dòng)28天期逆回購(gòu)操作,搭配好跨季資金供給,保持流動(dòng)性基本穩(wěn)定,穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。
招商證券宏觀研究主管謝亞軒稱,6月公開市場(chǎng)資金到期量較大,共計(jì)8013億元??紤]到逆回購(gòu)到期和MLF集中到期時(shí)間是6月上旬,央行主動(dòng)表態(tài)擬在6月上旬開展MLF操作,并擇機(jī)啟動(dòng)28天逆回購(gòu)操作,釋放跨季資金,表明央行高度重視半年末資金擾動(dòng),關(guān)注跨季資金供給,平抑流動(dòng)性沖擊。從央行與商業(yè)銀行博弈角度來(lái)分析,偏緊的流動(dòng)性有利于銀行去杠桿,預(yù)計(jì)央行仍維持緊平衡態(tài)度,6月份大概率將投放流動(dòng)性緩解季末沖擊。
“MPA季末考核疊加嚴(yán)監(jiān)管政策,流動(dòng)性難改偏緊態(tài)勢(shì),但考慮到央行、銀監(jiān)會(huì)雙雙表態(tài)溫和去杠桿,預(yù)計(jì)6月監(jiān)管難再升級(jí)。因此,預(yù)計(jì)6月份流動(dòng)性雖然仍會(huì)偏緊,但也不必?fù)?dān)憂‘錢荒’再現(xiàn)?!敝x亞軒稱。
中信證券首席固定收益分析師明明也認(rèn)為,6月MLF到期均集中在上旬,共有4313億MLF到期。根據(jù)今年以來(lái)央行在歷次MLF續(xù)作時(shí)的操作特征,預(yù)計(jì)6月上旬對(duì)于MLF的續(xù)作將至少超過(guò)到期量。在央行近期表態(tài)將會(huì)配置跨季資金的情況下,雖然市場(chǎng)仍將受到MPA考核等因素的影響,但是市場(chǎng)利率應(yīng)當(dāng)不會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。
不過(guò),即便流動(dòng)性預(yù)期改善,但對(duì)債市來(lái)說(shuō)短期仍難言樂(lè)觀。華創(chuàng)證券研報(bào)認(rèn)為,貨幣政策的收緊和金融監(jiān)管的從嚴(yán)短期內(nèi)依然很難看到轉(zhuǎn)向的跡象,銀行負(fù)債端擴(kuò)張的放緩甚至收縮還將持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。MPA考核壓力持續(xù)存在,也將在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)限制銀行的配置需求。從短期來(lái)看,銀行無(wú)論從資產(chǎn)端還是負(fù)債端都找不到大幅增加債券配置的理由。