上周，摩根士丹利資本國際(MSCI)宣布將222只A股納入MSCI全球指數(shù)和新興市場指數(shù)，其中，在MSCI新興市場指數(shù)中的權重為0.73%。連續(xù)三年來，投資者都在期盼MSCI接納A股，此次終于結成正果，市場各方給予積極評價。
有的人從民族感情出發(fā)，認為此舉是國際市場對中國A股的認可。有的人則從資金面和行情角度出發(fā)，認真測算過“入摩”短期、中期、長期所能帶來的增量資金，對國際資金帶動A股走牛寄予期望。更有人統(tǒng)計歷史上各國股市被納入MSCI指數(shù)后的走勢，發(fā)現(xiàn)超過六成國家股市在“入摩”一年內漲幅達57.9%，暗示“入摩”將會助力A股走牛。
在我看來，這些分析太過于功利性了，甚至有點走火入魔。例如，將各國股市“入摩”后走勢有選擇性地簡單類比，完全是缺乏邏輯的刻舟求劍，很容易產生誤導。其實，“入摩”的最大意義，在于通過海內外資金碰撞互動，激發(fā)A股市場的化學反應，引導A股運行逐步靠攏國際規(guī)則。
A股市場設立于特殊環(huán)境下，并且一直相當封閉，有十分明顯的“中國特色”。市場化不足、法治保障有限、投機炒作之風濃烈，這些特色妨礙了資源配置功能難以充分發(fā)揮。其實，有識之士早就認識到了其中弊端，不斷呼吁改革，但股市涉及到各方直接而巨大的利益，關起門來改制遇到的阻力極大。在這種情況下，通過開放，借助外力逐步改變A股市場的游戲規(guī)則，不失為一條可行的路徑。“入摩”之后，更多的國際資金將會進入A股，在與內地資金的碰撞中，會逐步發(fā)生一些化學反應，有助于A股市場盡快樹立起健康的投資文化，進而優(yōu)化A股生態(tài)環(huán)境。
截至目前，A股對外開放大致上經(jīng)過了兩個主要階段，第一階段是設立QFII制度，第二階段是設立滬港通、深港通。這兩大開放舉措，對A股的意義不在于帶來多少資金，因為作為一個高儲蓄率的經(jīng)濟體，資金并非中國股市的瓶頸，兩大開放舉措的意義在于提高了市場深度和廣度，引入了新鮮的投資理念。特別是滬港通和深港通，開通時間不長，但在A股市場上已經(jīng)起了一些化學反應。舉例來說，小盤股溢價和劣質公司憑借殼價值并購優(yōu)質資產這兩大“特色”，造成資源嚴重錯配，這種長期存在的畸形現(xiàn)象，在外資進入規(guī)模擴大后已有所改變，市場正在出現(xiàn)一些積極的變化。
橫向看，中國股市的開放度不僅低于發(fā)達市場，而且低于一些新興市場。不論是從壯大市場出發(fā)，還是從革除積弊出發(fā)，開放的節(jié)奏都有必要加快，如盡快提高QFII額度、滬港通深港通額度，建立與境外股市互通新渠道，乃至最后取消額度控制，實現(xiàn)資金進出自由等。在我看來，“入摩”不值得彈冠相慶，它不是A股國際化成功標志。真正的國際化只是剛剛開始。
