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來(lái)源:上海證券報(bào)

　　流動(dòng)性寬松，資金價(jià)格回落，時(shí)值年中，6月資金面最終“虛驚一場(chǎng)”。但市場(chǎng)又有了新的擔(dān)憂(yōu)：7月份共有9175億元資金到期，會(huì)否重現(xiàn)流動(dòng)性偏緊局面？

　　平衡格局不變

　　華融證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈對(duì)記者表示：“目前從宏觀經(jīng)濟(jì)和基本面來(lái)看沒(méi)有出現(xiàn)明顯變化，銀行間市場(chǎng)資金面依然維持緊平衡，貨幣政策也不會(huì)由于6月的特殊時(shí)點(diǎn)而有方向性變化，類(lèi)似上半年的系統(tǒng)性利率抬升不會(huì)再出現(xiàn)。7月份資金面預(yù)計(jì)仍將保持緊平衡的格局不變。”

　　自上周五開(kāi)始，由于月末財(cái)政支出較大，央行連續(xù)四日暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，實(shí)現(xiàn)資金自然凈回籠。28日央行公告稱(chēng)，臨近月末財(cái)政支出力度加大，對(duì)沖央行逆回購(gòu)到期后銀行體系流動(dòng)性處于較高水平，當(dāng)日不開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。鑒于當(dāng)日有500億元逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)資金凈回籠500億元。

　　資金利率整體下行

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月至今央行在公開(kāi)市場(chǎng)凈投放400億元。

　　由于年中流動(dòng)性較為寬松，資金利率也表現(xiàn)為整體下行。昨日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)全面回落。隔夜利率大幅下行6.64個(gè)基點(diǎn)至2.5596%，7天利率回落2.57個(gè)百分點(diǎn)。存款類(lèi)機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)利率也走低，DR007從前一周3%以上的高位回落至2.8276%。

　　7月份9175億元資金到期

　　進(jìn)入7月份，由于央行在6月初為補(bǔ)充跨季流動(dòng)性而重啟28天逆回購(gòu)操作，導(dǎo)致7月將面臨資金集中到期。統(tǒng)計(jì)顯示，7月份共有9175億元資金到期，其中逆回購(gòu)有5600億元，MLF有3575億元。而且，七成資金量都在上半月到期。

　　興業(yè)研究表示，不必?fù)?dān)心7月份流動(dòng)性會(huì)重現(xiàn)今年4月份的超預(yù)期緊張。一方面，貨幣政策從前期穩(wěn)健中性偏緊的操作轉(zhuǎn)為真正的“不松不緊”精準(zhǔn)投放。另一方面，央行進(jìn)一步加強(qiáng)預(yù)期管理，強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定跨季資金流動(dòng)性，為市場(chǎng)增強(qiáng)信心。

　　從歷史上看，7月初央行更多采取貨幣凈投放的操作。中信證券固收研究團(tuán)隊(duì)預(yù)期，央行7月仍可能保持小幅凈投放應(yīng)對(duì)季初稅收壓力，流動(dòng)性預(yù)計(jì)將保持平穩(wěn)運(yùn)行。

　　此外，近期央行公開(kāi)市場(chǎng)操作中還多次提到了財(cái)政支出因素。正是由于6月末財(cái)政支出加大了流動(dòng)性釋放，央行近日不再補(bǔ)充流動(dòng)性。按照慣例，季初預(yù)繳企業(yè)所得稅，7月份財(cái)政存款可能出現(xiàn)上升。對(duì)此，海通證券固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，財(cái)政存款的沖擊是季節(jié)性、可預(yù)知的，央行在進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作時(shí)也會(huì)將其作為重要的參考標(biāo)的，因此預(yù)計(jì)影響不大。