近來,網(wǎng)紅奶茶店已取代地產(chǎn)中介店成為街邊新開店鋪的主力,一些茶飲店所帶來的銷售神話成為小微創(chuàng)業(yè)者們的創(chuàng)富指南,網(wǎng)紅餐飲企業(yè)通過新品牌、新單品,以及雇人排隊的行為藝術(shù)營造了供不應(yīng)求的氣氛,靠口碑話題帶出潛在需求,互聯(lián)網(wǎng)公司的線上營銷套路被用到了線下,消費者成為自愿把逛街變成“等茶”的狂熱粉絲。
在同樣套路的不同外殼下,投資者也易于暴露其普適、傾向性的行為,資本市場是市場規(guī)律發(fā)揮作用的地方,同樣反映著人性中的偏好和固有行為模式。隨著A股市場股票數(shù)量越來越多,A股上市公司的結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深刻的變化,投資者的交易范圍、交易傾向隨著市場結(jié)構(gòu)而演化,從中可以感受到與實體企業(yè)經(jīng)營探索上的一些共通之處。
我們統(tǒng)計了表征大中盤上市公司的滬深300指數(shù)、表征中小盤上市公司的中證500指數(shù),以及表征小盤股上市公司的中證1000指數(shù),對照了它們的月度成交額數(shù)據(jù)以及在A股總成交額中的占比,可以明顯看出,自2014年12月新股發(fā)行提速后,中證800和中證1000以外的超小盤股(包括次新股、新股)的數(shù)量從700只增加到1400只,此類股票占市場成交的比例從不足10%增加到接近40%;但隨著2016年年中監(jiān)管層對借殼炒殼行為進(jìn)行規(guī)范,小盤股的市場流動性開始持續(xù)下降,其中中證1000指數(shù)成分股的周成交額中位數(shù)從一年前(2016年6月27日當(dāng)周)的7.8億元跌落到目前的3億元,中證500指數(shù)成分股的周成交額中位數(shù)從7.7億元下降到4.6億元,與此同時,以滬深300為代表的大中盤股票成交卻日漸活躍(周成交額從12.17億元上升到12.53億元).
我們還發(fā)現(xiàn),2016年年中的時候,滬深兩市超過一半的總成交額都來自于中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司的貢獻(xiàn),只有不到17%的成交額來自于滬深300成分股。一年之后的今天,創(chuàng)業(yè)板指成分股的日成交額下降一半多,成交占比也從巔峰時的22%回落到17%,中證1000指數(shù)成分股的成交占比更是下降了15個百分點。從這些統(tǒng)計結(jié)果來看,在目前A股股票數(shù)量超過3200只,而市場資金沒有明顯增加的情況下,存量資金在單只股票尤其是小股票上的配置日漸分散,這使得沒有了新股和次新股標(biāo)簽的小市值股票,正面臨著日漸式微的交易流動性。以2017年6月27日為例,我們注意到,全市場近一半的個股成交金額都在五千萬元以下,日均成交額2億元以上的個股不到500家,但其總成交額卻占到全市場成交額的60%以上。
另一方面,也可以看到,我們統(tǒng)計的過去一周成交金額排名前200位的個股,今年以來算術(shù)平均收益率達(dá)15.71%,遠(yuǎn)超各大主流寬基指數(shù)。這使我們意識到,在市場日益重視小盤股的流動性問題之際,今年以來的“漂亮50”、白馬藍(lán)籌行情的背后,可能是投資者對于交易流動性的被動選擇:即由于小盤股流動性下降,資金進(jìn)出較難,導(dǎo)致投資者不得不追尋一些容易進(jìn)出的個股作為戰(zhàn)術(shù)配置標(biāo)的,以確保投資組合在調(diào)整上的靈活度。而參考按照滬深300成分股成交占比的歷史趨勢來看,目前它們在市場總成交額中的占比還只是恢復(fù)到中樞水平,還未達(dá)到成交擁擠集中的地步。
在股票數(shù)量增加的時候,機(jī)構(gòu)投資者對于個股投資的選擇范圍可能正越來越有限——這感覺就像是街邊的奶茶店,貌似店面那么多,但你看到的門庭若市者和門可羅雀者,差別就是那么明顯。這個看似矛盾的現(xiàn)象背后,其實反映的也是企業(yè)或者上市公司內(nèi)在價值、盈利能力的分化。
例如,近年來我們經(jīng)常可以看見一些媒體面向大眾所做的一些歸納與分析,即考察上市公司的盈利水平來看,一個好公司的凈利潤可能抵得過幾百家小公司;另一方面,優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的供給不會隨著證券化進(jìn)程而快速增加,這也是目前價值風(fēng)格引領(lǐng)投資風(fēng)潮的內(nèi)在邏輯之一。
從網(wǎng)紅飲品店的營銷策略談起,筆者觀察到,在資本市場上,有部分個股在一些套路的包裝下,以熱點題材和概念來吸引投資者眼球,通過欲語還休的信息披露手法或股價的大幅波動等,來吸引“熱錢”涌入、跟風(fēng),這的確是我們市場曾經(jīng)存在過的一種現(xiàn)象或曰投資套路。另一方面,通過自身的產(chǎn)品品質(zhì)獲得優(yōu)質(zhì)口碑,從而憑借口碑維持市場競爭力和堅實的“護(hù)城河”,這是另一部分上市公司的光明大道。在小盤股流動性日益明顯的背景下,如何選擇優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的,選擇何種投資模式,同時怎樣使資源向具有內(nèi)在價值和優(yōu)良成長性的企業(yè)傾斜,這對于股票市場的各個參與主體,包括個人投資者、機(jī)構(gòu)投資者,乃至上市公司、投機(jī)客而言,都是需要去深入思考、琢磨的重要問題。