隨著按3%的征收率繳納增值稅的簡易計稅方法確認，備受關(guān)注的資管產(chǎn)品征稅問題的一只“靴子”落地。
雖然有關(guān)稅收的一些細節(jié)尚待明確，但資管產(chǎn)品的成本無疑會有所提升，這需要通過降低預(yù)期收益率或者提高資產(chǎn)端收益率來彌補。同時，資管產(chǎn)品設(shè)計復(fù)雜，創(chuàng)新度高，涉及細節(jié)繁復(fù)，不同的資管產(chǎn)品在征稅的一些環(huán)節(jié)上不可避免會存在差異，在去杠桿、去通道的背景下，資管生態(tài)鏈將出現(xiàn)重塑優(yōu)化的可能，這將對整個資管行業(yè)產(chǎn)生深遠的影響。
6月30日，財政部、國稅總局下發(fā)《關(guān)于資管產(chǎn)品增值稅有關(guān)問題的通知》，雖然將資管產(chǎn)品征收增值稅的實施時間再次推遲半年，但明確了資管產(chǎn)品管理人運營資管產(chǎn)品過程中發(fā)生的增值稅應(yīng)稅行為，適用簡易計稅方法，即按照3%的征收率繳納增值稅，這基本符合市場預(yù)期，對資產(chǎn)管理人而言也是相對更為有利的。不過，受此影響，資管行業(yè)的整體成本無疑將有所上升。如券商估算，考慮免稅資產(chǎn)的因素，銀行理財實際增值稅成本大約在8-9bp左右。
作為資產(chǎn)管理人，如果自己承擔增加的稅費，意味著管理成本大幅上升。因此，一定程度上會將成本轉(zhuǎn)嫁給資管鏈條上的某個環(huán)節(jié)，或投資人，或融資方，或其他資產(chǎn)管理人。但管理者若將稅費全部轉(zhuǎn)嫁給投資者承擔，同時無法通過提高資產(chǎn)端收益率來彌補，那么資管產(chǎn)品的吸引力必定會下降。因此，資產(chǎn)管理人有動力在不同類型資管產(chǎn)品稅收的差異中尋找較優(yōu)的選擇，這也是通道業(yè)務(wù)和委外發(fā)展的重要動力。
從固收投資來看，需要納稅的債券品種，與國債等免稅品種的信用利差進一步擴大。如果不能通過其他手段彌補利差，免稅或相對低稅的資產(chǎn)和通道會受到追逐。如公募基金從證券市場中取得的收入暫不征收企業(yè)所得稅，運用基金買賣股票、債券的轉(zhuǎn)讓收入免繳增值稅。所以，在“營改增”之后，通過公募定向資管計劃投資股債仍然具有想象空間。對委外業(yè)務(wù)來說，稅收承擔同樣會增加受托人的成本。在穿透考核的要求之下，非保本型的委外同業(yè)需要對票息收入和交易轉(zhuǎn)讓價差繳納增值稅。此外，即使在不考慮嵌套的情況下，委外業(yè)務(wù)鏈條繳納增值稅的環(huán)節(jié)也將增加，成本會上升。從通道業(yè)務(wù)來看，有一些通道業(yè)務(wù)的通道費已降至萬分之五到萬分之八之間，如果按照5%的收益率來征收3%的增值稅，加上增值稅附加，那么通道業(yè)務(wù)的成本增加超過萬分之十五(5%*3%)，明顯抬升了通道業(yè)務(wù)的成本。而且，一些通道業(yè)務(wù)是多層嵌套，同時存在多個資管產(chǎn)品的管理人，都需要按規(guī)定繳納增值稅，成本同樣會提高。因此，資金在選擇時，除了稅率、可抵扣的幅度之外，還需要對成本覆蓋、風險計提、專業(yè)程度等因素進行綜合考量。