中國(guó)證券報(bào)記者了解到，已有部分此前熱衷參與定增的中小私募轉(zhuǎn)換投資策略，放棄原有的定增業(yè)務(wù)，借助自己在定增領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)“保定增策略”在二級(jí)市場(chǎng)輾轉(zhuǎn)騰挪，博取短期超額收益。不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士表示，在當(dāng)前定增頻頻“破發(fā)”和企業(yè)融資需求依然旺盛的環(huán)境下，“保定增策略”雖有一定賺錢(qián)效應(yīng)，但并非穩(wěn)賺不賠，同樣面臨定增失敗流產(chǎn)或是股價(jià)反彈乏力的風(fēng)險(xiǎn)。
撤退機(jī)構(gòu)投身二級(jí)市場(chǎng)
“我們現(xiàn)在已經(jīng)不做定增了。”深圳一家私募負(fù)責(zé)人王超(化名)透露，自從再融資新規(guī)、減持新規(guī)出爐以后，公司就在慢慢轉(zhuǎn)型，原有的定增業(yè)務(wù)已基本停滯。“現(xiàn)在主要精力放在二級(jí)市場(chǎng)。”
像王超這樣放棄定增、轉(zhuǎn)戰(zhàn)二級(jí)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)并不是個(gè)例?！艾F(xiàn)在定增套利的空間大幅縮小，隨著退出期限進(jìn)一步延長(zhǎng)，一批專(zhuān)門(mén)靠參與定增賺錢(qián)的中小機(jī)構(gòu)已慢慢退出市場(chǎng)?！鄙虾Ｄ乘侥蓟鸾?jīng)理介紹，不僅是自己的公司，一些之前的同行也放棄了定增業(yè)務(wù)，開(kāi)始布局二級(jí)市場(chǎng)。
“兩年的退出期帶來(lái)太多不確定性，流動(dòng)性成本也大幅增加?！痹撍侥蓟鸾?jīng)理表示，現(xiàn)在不少個(gè)股定增價(jià)格與股價(jià)“倒掛”，參與定增還不如直接去二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)。
數(shù)據(jù)顯示，扣除停止實(shí)施及未確定發(fā)行價(jià)的公司，截至8月8日，今年共有254家上市公司發(fā)布262份定增預(yù)案，其中113份預(yù)案增發(fā)價(jià)格或底價(jià)高于二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)，“倒掛”比例達(dá)43.13%，定增價(jià)格比股價(jià)高出30%以上的就有12家。
“中小定增機(jī)構(gòu)對(duì)資金的流動(dòng)性要求較高，對(duì)盈利水平的要求也往往比大型機(jī)構(gòu)高，因此主動(dòng)轉(zhuǎn)型或被洗牌出局將是普遍現(xiàn)象?！比A南一家大型上市券商投行人士認(rèn)為，部分被擠出定增一級(jí)半市場(chǎng)的資金流入二級(jí)市場(chǎng)也是預(yù)料之中的事。
王超表示，自己早就開(kāi)始考慮“后路”?！耙?yàn)樵诙ㄔ鋈Χ嗄辏赃€是想憑經(jīng)驗(yàn)在定增相關(guān)領(lǐng)域找機(jī)會(huì)。”王超表示，今年以來(lái)，定增“倒掛”頻現(xiàn)，非公開(kāi)發(fā)行難度大增，不少上市公司確保定增順利完成的意愿強(qiáng)烈，因此二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)了不少機(jī)會(huì)?！皬牧路蓍_(kāi)始，我們就把精力主要放在二級(jí)市場(chǎng)，專(zhuān)心尋找‘優(yōu)質(zhì)定增概念股’。”
保定增策略成制勝法寶
王超口中的“優(yōu)質(zhì)定增概念股”也是不少定增機(jī)構(gòu)正在多方尋找和印證的標(biāo)的?！白罱鼛讉€(gè)月主要是參加上市公司定增路演，然后看看公司二級(jí)市場(chǎng)的股票可不可以買(mǎi)點(diǎn)?！?/p>
廣東省一投資公司老總透露，現(xiàn)在參與定增路演的目的已然不同?！耙郧爸饕菫榱四玫蕉ㄔ龇蓊~，現(xiàn)在則是為了確認(rèn)公司想要完成定增的決心有多大?！?/p>
在多位接受記者采訪的私募人士看來(lái)，上市公司保定增的決心是決定“保定增策略”成效的核心因素。一方面，若二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)大幅低于定增價(jià)格，機(jī)構(gòu)參與的意愿會(huì)顯著下降，上市公司為順利完成定增募資勢(shì)必要努力提振股價(jià)；另一方面，定增完成后，參與機(jī)構(gòu)往往有保持股票市值不縮水的動(dòng)力，也會(huì)對(duì)股價(jià)形成提振?！肮颈Ｔ霭l(fā)的意愿越強(qiáng)，后期出臺(tái)護(hù)盤(pán)措施的可能性越大，股價(jià)上漲的概率也就越大?！蓖醭硎尽?/p>
“根據(jù)相關(guān)規(guī)定，定增一般在上市公司收到證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)之日6個(gè)月內(nèi)有效。為吸引定增投資者報(bào)價(jià)，上市公司一般會(huì)選擇在公司股價(jià)向上的周期里啟動(dòng)發(fā)行，拉大底價(jià)相較于現(xiàn)價(jià)的折價(jià)空間，從而帶來(lái)了發(fā)行期前后二級(jí)市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)?！眹?guó)泰君安分析師孫金鉅指出，特別是面向不確定外部投資者以詢價(jià)方式進(jìn)行的定增，即使有一些所謂的保本收益條款，若倒掛率太高也難以吸引投資者。所以當(dāng)增發(fā)募資只差臨門(mén)一腳，上市公司有強(qiáng)烈的護(hù)盤(pán)意愿。
“已經(jīng)過(guò)會(huì)或已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)且發(fā)行底價(jià)折價(jià)率不太高的公司值得關(guān)注?！睂O金鉅指出，這部分公司修改價(jià)格的成本太高，相對(duì)具有保增發(fā)的條件，保增發(fā)的可能性比較大。
事實(shí)上，減持新規(guī)發(fā)布以后，確實(shí)有不少完成定增的個(gè)股股價(jià)取得較大漲幅。如衛(wèi)星石化的定增方案于今年5月12日收到證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)，8月7日非公開(kāi)發(fā)行股份上市，期間公司股價(jià)累計(jì)上漲約22%；中金嶺南的定增方案于今年4月24日獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，7月3日非公開(kāi)發(fā)行股份上市，期間股價(jià)累計(jì)漲幅高達(dá)13.9%。
穩(wěn)賺不賠不現(xiàn)實(shí)
不過(guò)，想憑借保定增策略穩(wěn)賺不賠并不現(xiàn)實(shí)。記者梳理發(fā)現(xiàn)，也有部分上市公司定增發(fā)行期間股價(jià)不漲反跌。如好萊客的定增方案6月16日獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，7月28日非公開(kāi)發(fā)行股份上市，期間累計(jì)下跌1.33%。嘉化能源的定增方案4月7日獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，7月11日定增股份上市，期間累計(jì)下跌2.89%。
“保定增策略也不是萬(wàn)能的，也要關(guān)注公司基本面情況，并結(jié)合多方面因素進(jìn)行篩選投資標(biāo)的?！鼻笆錾虾Ｋ侥冀?jīng)理表示，是否有大股東參與認(rèn)購(gòu)、定增發(fā)行前有無(wú)高管增持、公司未來(lái)業(yè)績(jī)有無(wú)提升可能等等均需考慮。
“還有一個(gè)需要重視的情況就是上市公司定增可能流產(chǎn)?！鼻笆鐾顿Y公司老總指出，在當(dāng)前市場(chǎng)流行價(jià)值投資的邏輯下，若無(wú)業(yè)績(jī)支撐，上市公司股價(jià)可能反彈乏力，定增甚至有流產(chǎn)的可能。
今年以來(lái)，定增“流產(chǎn)”的情形并不鮮見(jiàn)。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)已有49起定增預(yù)案停止實(shí)施，其中僅7月以來(lái)就有15起，占比接近三分之一。
“雖然保定增策略也不能確保盈利，但我們相對(duì)于其他投資者在定增領(lǐng)域更有經(jīng)驗(yàn)，所以未來(lái)一段時(shí)間仍將以參與二級(jí)市場(chǎng)定增概念股為主?！蓖醭硎?，隨著定增市場(chǎng)的進(jìn)一步洗牌，預(yù)計(jì)將有更多機(jī)構(gòu)縮減甚至停止定增業(yè)務(wù)并投身二級(jí)市場(chǎng)。
事實(shí)上，除了一些中小私募退出，部分大型機(jī)構(gòu)如險(xiǎn)企等也開(kāi)始顯示出撤退苗頭。中國(guó)人壽8月4日發(fā)布公告稱，因證監(jiān)會(huì)近期發(fā)布《關(guān)于修改上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則的決定》，申萬(wàn)宏源調(diào)整了定增發(fā)行方案。經(jīng)公司慎重研究，雙方于3日簽署協(xié)議，中國(guó)人壽終止申萬(wàn)宏源的股份認(rèn)購(gòu)。
保險(xiǎn)業(yè)人士告訴記者，未來(lái)險(xiǎn)資在參與上市公司定增時(shí)也會(huì)更加謹(jǐn)慎，一些保險(xiǎn)公司也將從一級(jí)半定增市場(chǎng)投身二級(jí)市場(chǎng)。
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