中報(bào)數(shù)據(jù)的公布對(duì)個(gè)股造成異動(dòng)反映市場(chǎng)資金追逐個(gè)股業(yè)績(jī)確定性的特征，避險(xiǎn)情緒較為明顯，催生對(duì)A股部分個(gè)股的抱團(tuán)行為。中期來(lái)看，去杠桿的基調(diào)下未來(lái)監(jiān)管政策強(qiáng)化對(duì)股市負(fù)面沖擊的可能性存在，以及部分企業(yè)業(yè)績(jī)下修風(fēng)險(xiǎn)，使得抱團(tuán)績(jī)優(yōu)股的信念并不容易潰散，現(xiàn)階段的配置行為可能會(huì)常態(tài)化。成長(zhǎng)方面，市場(chǎng)中關(guān)注成長(zhǎng)股投資機(jī)會(huì)的聲音逐漸增多。短期流動(dòng)性因素對(duì)成長(zhǎng)有利，而在藍(lán)籌高位背景下風(fēng)格結(jié)構(gòu)上有重構(gòu)的潛在需求，調(diào)整后的成長(zhǎng)股或有一定反彈空間。
從公募市值配置周期的角度，2013年以后公募基金開(kāi)啟了超配中小盤周期，這種趨勢(shì)在2015年至2016年年中停滯，隨后開(kāi)始反轉(zhuǎn)，進(jìn)入超配大盤的周期。預(yù)計(jì)中報(bào)的數(shù)據(jù)中全市場(chǎng)公募基金對(duì)大盤股的配置重新回到50%以上的水平，即2017年公募對(duì)大盤藍(lán)籌的配置較去年將再上升一個(gè)水平。歷史上來(lái)看，公募基金超配中小的周期更長(zhǎng)，因?yàn)樾∈兄狄蜃釉谝酝氖袌?chǎng)環(huán)境往往有效。但目前的監(jiān)管環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)發(fā)行均有利于超配大盤周期的延長(zhǎng)，趨勢(shì)確定后短期并不容易被打破，后續(xù)仍需關(guān)注流動(dòng)性、企業(yè)盈利、估值等要素對(duì)周期變化的影響。
債市方面，目前債市處于震蕩期，利率曲線平坦化，信用利差仍處于歷史低位。宏觀層面來(lái)看，上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，房地產(chǎn)和基建起到非常重要的推動(dòng)作用，下半年在總需求沒(méi)有發(fā)生大變化的情況下，經(jīng)濟(jì)存在整體向下的可能，一方面在于基建投資壓力加大，面臨財(cái)政支出弱化的沖擊，另一方面在于三四線房地產(chǎn)投資可持續(xù)性存在較大不確定性。資金面上，央行投放穩(wěn)定，目前中國(guó)的CPI通脹數(shù)據(jù)維持在1%-2%的區(qū)間，為“不松不緊”的貨幣政策提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。綜合來(lái)看，多空依然處于博弈期，各因素處于較為平衡的狀態(tài)，因此仍維持對(duì)債市短期中性中長(zhǎng)期適當(dāng)樂(lè)觀的觀點(diǎn)。
大類資產(chǎn)配置
資產(chǎn)配置上，考慮到各資產(chǎn)間的比較優(yōu)勢(shì)并不明顯，仍建議分散化投資。整體上，建議投資組合更加平衡，可適當(dāng)增加債券資產(chǎn)的配比，不對(duì)某類資產(chǎn)暴露太大的風(fēng)險(xiǎn)。具體配置建議如下：積極型投資者可配置50%的權(quán)益基金、20%的固定收益基金、15%的QDII和15%的貨幣基金；穩(wěn)健型投資者可配置35%的權(quán)益基金、35%的固定收益基金、10%的QDII和20%的貨幣基金，保守型投資者可配置15%的權(quán)益基金、40%的固定收益基金、5%的QDII和40%的貨幣基金。
權(quán)益基金：
關(guān)注價(jià)值與平衡風(fēng)格基金
權(quán)益型基金投資方面，建議基金投資者順勢(shì)而為，價(jià)值或價(jià)值成長(zhǎng)平衡策略的基金是較優(yōu)選擇。市場(chǎng)基調(diào)、節(jié)奏大體未變的大前提下，前期表現(xiàn)好的基金未來(lái)業(yè)績(jī)延續(xù)的可能性較大。而從逆向投資，價(jià)值不論在配置結(jié)構(gòu)上還是價(jià)格上都有觸及高位現(xiàn)象，成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)在不斷累積，也可以適當(dāng)關(guān)注。對(duì)于成長(zhǎng)風(fēng)格型基金，建議謹(jǐn)慎挑選，注重對(duì)重倉(cāng)持股流動(dòng)性、公司盈利情況的考察，那些專注做成長(zhǎng)、能選到真成長(zhǎng)個(gè)股的基金，將持有期限放長(zhǎng)，未來(lái)的彈性可能很大。
固定收益基金：
中長(zhǎng)期看具備配置價(jià)值
利率債經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整后進(jìn)入震蕩期，盡管短期內(nèi)難有趨勢(shì)性行情，但中長(zhǎng)期來(lái)看已經(jīng)處于較為合理的配置區(qū)間。建議重點(diǎn)關(guān)注具有優(yōu)秀債券團(tuán)隊(duì)配置以及較強(qiáng)投研實(shí)力的基金公司，這類公司往往信用團(tuán)隊(duì)規(guī)模較大，擁有內(nèi)部評(píng)級(jí)體系，具有較強(qiáng)的券種甄別能力。具體到債券基金來(lái)看，可關(guān)注交易型基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品，這部分產(chǎn)品投資靈活，進(jìn)攻型較強(qiáng)。另一方面，那些股票倉(cāng)位長(zhǎng)期控制在20%以下的偏債混合型基金也可關(guān)注。此外，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)債是追求彈性的一種較好方式。
QDII基金：
繼續(xù)關(guān)注成熟市場(chǎng)QDII
海外市場(chǎng)方面，全球經(jīng)濟(jì)有不同程度復(fù)蘇。美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景繼續(xù)向好，二季度GDP增速顯著提升，私人消費(fèi)和投資增速有較大幅度改善，下半年在制造業(yè)延續(xù)補(bǔ)庫(kù)存，勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁進(jìn)而刺激消費(fèi)的基礎(chǔ)上美國(guó)經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。歐洲經(jīng)濟(jì)景氣度同樣繼續(xù)向好，各成員國(guó)PMI均有不同程度回升，勞動(dòng)力市場(chǎng)走強(qiáng)，再加上相對(duì)寬松的經(jīng)濟(jì)條件，都為歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供了土壤。隨著歐洲一系列政治經(jīng)濟(jì)事件逐步落下帷幕，避險(xiǎn)情緒階段性降低，市場(chǎng)人氣得到良好支撐。
因此建議投資者可提高成熟市場(chǎng)權(quán)益型QDII配置比例，適當(dāng)關(guān)注傳統(tǒng)行業(yè)占比較高的產(chǎn)品，同時(shí)警惕美國(guó)加息縮表超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。雖然債市在美元加息之后迎來(lái)普遍的修復(fù)期，但全球主要國(guó)家的通脹趨勢(shì)大多向上，中長(zhǎng)期維持低配債券型QDII的觀點(diǎn)。
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