劉姝威發(fā)狠心要把姚振華趕出萬科，步步緊逼的背后是萬科管理層的小算盤？
萬科獨(dú)董劉姝威今天再度發(fā)文怒懟寶能。劉姝威稱，萬科股東、寶能系的鉅盛華作為委托人的七個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃的杠桿達(dá)到兩倍，屬于高杠桿資金，這部分違規(guī)資金應(yīng)該被清理。
更早前，劉姝威發(fā)表《給證監(jiān)會并劉士余主席的信》，稱鉅盛華持有萬科股份的資產(chǎn)管理計(jì)劃中有7個(gè)已到期，為“保護(hù)中小股東利益”應(yīng)該清盤而不得續(xù)期。而寶能對此回應(yīng)稱，這幾個(gè)資管計(jì)劃已經(jīng)分別簽署了補(bǔ)充協(xié)議進(jìn)行延期。
寶能系目前共持有萬科A股份28.04億股，占萬科A總股本的25.4%。自2015 年7月寶能高調(diào)舉牌萬科A引發(fā)“寶萬之爭”， 寶能和王石、郁亮為代表的萬科管理層矛盾激化，事件最終解決以去年6月深鐵入局而告終。
平靜半年多后，作為萬科獨(dú)董的劉姝威為何要借勢公眾輿論驅(qū)趕寶能？市場普遍認(rèn)為，雖然劉姝威是萬科獨(dú)董，但基本可以視為萬科管理層的代言人，也就是說劉姝威發(fā)聲逐姚，實(shí)際可能是萬科管理層的意思。這背后到底有什么樣的盤算？
1月31日晚間萬科發(fā)布公告稱，經(jīng)第十八屆董事會第六次會議審議通過，公司董事會決定聘任祝九勝為公司總裁、首席執(zhí)行官，任期自董事會審議通過之日起至第十八屆董事會任期屆滿止。董事會主席郁亮不再兼任公司總裁、首席執(zhí)行官。
值得注意的是，祝九勝正是代表萬科管理層利益的萬科合伙人計(jì)劃的實(shí)際操盤者。
寶能動(dòng)了萬科管理層的奶酪？
寶能系投資萬科A已大賺。寶能系旗下前海人壽、鉅盛華以及資管計(jì)劃買入萬科A的股票共斥資約450億元。以萬科A的1月31日最新收盤市值4146億元計(jì)算，目前寶能持有的萬科A賬面市值約1053億元，寶能在萬科A的股票上浮盈約600億元。
同時(shí)大賺的還有萬科管理層。大摩財(cái)經(jīng)此前分析，代表萬科管理層的資管計(jì)劃國信金鵬分級1號持有4.49%萬科A股份，最初實(shí)際出資僅13.66億，目前市值186億元，萬科管理層獲得高達(dá)13倍的投資回報(bào)，遠(yuǎn)超寶能。
國信金鵬分級1號成立于2014年5月28日，成立伊始就開始密集增持萬科A。彼時(shí)參與萬科A增持的還有深圳市盈安財(cái)務(wù)顧問有限公司，是包括萬科集團(tuán)前董事會主席王石在內(nèi)的1320名事業(yè)合伙人組成的，他們通過華能信托的信托計(jì)劃注入盈安合伙。而國信金鵬分級1號集合資產(chǎn)管理計(jì)劃只是他們托管的國信金鵬的一個(gè)產(chǎn)品。
公開資料顯示，深圳盈安財(cái)務(wù)顧問企業(yè)的普通合伙人為深圳市盈安財(cái)務(wù)顧問有限公司，有限合伙人為上海萬豐資產(chǎn)管理有限公司，深圳市盈安財(cái)務(wù)顧問有限公司是萬科事業(yè)合伙人集體委托管理經(jīng)濟(jì)利潤獎(jiǎng)金集體賬戶的第三方，通過華能信托的信托計(jì)劃注入盈安合伙。不管是盈安財(cái)務(wù)顧問有限公司還是上海萬豐、華能信托，其資金來源都是萬科的1320名事業(yè)合伙人。
經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)當(dāng)時(shí)曾報(bào)道稱，萬科高管最終的持股愿望預(yù)期是10%，再加上當(dāng)時(shí)萬科第一大股東華潤股份有限公司持有的14.98%，以及利益共同體、老股東劉元生持有的1.22%，完全可以形成聯(lián)合對抗“野蠻人”。
但如果萬科管理層要繼續(xù)增持萬科股份，不讓股價(jià)漲的太快無疑是上策，這樣更利于萬科管理層通過合伙和資管計(jì)劃從二級市場吸籌，進(jìn)一步壯大管理層在股東陣營的話語權(quán)。外界認(rèn)為，這恐怕也是為何2017年房地產(chǎn)板塊集體暴漲，而萬科A作為龍頭漲幅還不及其他地產(chǎn)股的原因之一。
分析人士認(rèn)為，劉姝威此時(shí)發(fā)聲還代表了萬科管理層對未來的憂慮。雖然寶能去年未能獲得萬科董事會席位，但兩年一次董事會換屆，假設(shè)寶能未來進(jìn)入了董事會，勢必會對萬科管理層形成掣肘，這顯然會對目前萬科不透明的合伙人制度形成威脅。
所以寶能必須得走，寶能資管計(jì)劃一旦清盤，寶能系持股比例及投票比例大幅下降，將再無機(jī)會進(jìn)入萬科董事會。
“巧妙”的質(zhì)疑時(shí)間
寶能系的7個(gè)資管計(jì)劃如劉姝威所說早在2017年11月和12月就已到期，為何萬科在當(dāng)時(shí)沒有對這些資管計(jì)劃提出質(zhì)疑呢？
從1月30日劉姝威提出質(zhì)疑后萬科A的股價(jià)表現(xiàn)上看，萬科A應(yīng)聲下跌5.73%，創(chuàng)出了近兩個(gè)月的最大跌幅，顯然萬科的管理層也深知質(zhì)疑寶能對股價(jià)所帶來的影響。
市場分析人士稱，在寶能的7個(gè)資管計(jì)劃到期時(shí)，萬科A的股價(jià)處于27元-30元區(qū)間內(nèi)，且上漲趨勢明顯，很多中小投資者在踏空了房地產(chǎn)暴漲行情后選擇進(jìn)場。若此時(shí)萬科對寶能發(fā)表質(zhì)疑，股價(jià)下跌，很多中小投資者都將虧損，勢必給予很大輿論壓力。
萬科A在經(jīng)過了近一個(gè)月的上漲后，股價(jià)位于40元上下，中小投資者多有獲利，此時(shí)發(fā)表質(zhì)疑，股價(jià)下跌，中小投資者只是浮盈縮小，輿論壓力要小的多。
公開信息顯示，鉅盛華以資產(chǎn)管理計(jì)劃受托人的身份對11.42億股萬科A擁有權(quán)益，按照當(dāng)前萬科A的股價(jià)計(jì)算，這部分市值超過400億元，初略估算，當(dāng)前資管計(jì)劃總浮盈接近200億元，如果寶能選擇退出，對其自身來說并無財(cái)務(wù)上的壓力，最多就是獲利離場。
不過如此體量的股份假如在二級市場上集中拋售，那影響就不容小覷了。
萬科A的披露文件顯示，去除深圳地鐵、寶能系、萬科工會和管理層、安邦等的持股后，萬科A市場上實(shí)際流通交易的萬科股份數(shù)不到總股本的20%，如果資管計(jì)劃股票全部清盤，市場上實(shí)際流通的萬科股票將激增。
另外，在“寶萬之爭”爆發(fā)后，萬科A股價(jià)格持續(xù)上漲，總體漲幅超過1倍，積累了較多的獲利盤，大量股票短時(shí)間進(jìn)入實(shí)際流通將非常考驗(yàn)二級市場的承接能力。
不過，如果采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，以上的問題都能迎刃而解。因此有市場分析人士稱，或許萬科管理層已經(jīng)找到能與深鐵抗衡的新盟友，因此急欲寶能出局，如果萬科的新盟友通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓順利接手寶能資管計(jì)劃的持股，結(jié)果堪稱完美。
接盤者為何不可能是深鐵？
自從深鐵成為萬科的第一大股東后，萬科已經(jīng)被公開認(rèn)為是“深圳市屬國企”，跟投計(jì)劃、薪酬體系已經(jīng)受到影響，如果深鐵再擁有更多的股份，萬科A實(shí)際控制人恐怕都要易主，管理層話語權(quán)也將大受影響，顯然不符合萬科管理層的利益。
此外，深鐵也確實(shí)沒有資金能夠接手如此高市值的股票。
深鐵集團(tuán)2016年?duì)I業(yè)收入124.6億元，利潤總額僅為0.2663億元，同比減少17.73億元，歸屬母公司凈利潤只有1.5198億元，同比減少16.68億元；截至2016年12月31日，深鐵集團(tuán)總資產(chǎn)2703.5億元，負(fù)債914.1億元，資產(chǎn)負(fù)債率33.81%，貨幣資金為298億元。
接盤華潤股份時(shí)，深鐵集團(tuán)主要資金來源為銀行借貸。根據(jù)公開信息顯示，深鐵集團(tuán)為從華潤手中收購萬科股份籌集了220億元銀行貸款。接盤恒大時(shí)，轉(zhuǎn)讓總價(jià)款為人民幣292億元，其中175億元由深鐵通過銀行貸款方式籌集。
深鐵集團(tuán)截至去年年底持有298億元貨幣資金，收購萬科股權(quán)就消耗了268億元：兩次收購消耗自有資金分別為151億和117億元。為了這兩筆收購，深鐵集團(tuán)幾乎將自己的錢袋子掏空，同時(shí)還額外背上了395個(gè)億的銀行債務(wù)。
因此，深鐵不管從經(jīng)濟(jì)角度上還是萬科管理層話語權(quán)角度上都不能成為寶能的接盤者。不過，深鐵始終是萬科A的第一大股東，深鐵和深圳國資委是否同意新股東進(jìn)來，以及寶能會否如萬科所愿放棄這部分股份仍未可知，萬科單從寶能資管計(jì)劃到期這個(gè)點(diǎn)作為切入口從而讓寶能退出也絕非易事。