2017年5月2日，工信部發(fā)布了第四批《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄》。目錄車型共包括了96家企業(yè)的453款車型，其中純電動(dòng)產(chǎn)品共93家企業(yè)的407款車型，插電式混合動(dòng)力產(chǎn)品共17家企業(yè)的44款車型，燃料電池產(chǎn)品共2家企業(yè)的2款車型。截止2017年5月2日，2017年工信部累計(jì)發(fā)布4批次推薦車型目錄，共包括136家企業(yè)的1473款車型。
補(bǔ)貼目錄車型數(shù)量可持續(xù)，新能源行業(yè)景氣有望環(huán)比回暖
進(jìn)入2017年第四批補(bǔ)貼目錄車型數(shù)量為453款，目前2017年前四批累計(jì)補(bǔ)貼車型數(shù)量達(dá)到1473款。由于2016年頒布的累計(jì)五批次補(bǔ)貼目錄需要重新審核調(diào)整，我們認(rèn)為大部分去年入圍車型今年也將再度申報(bào)，但新目錄審核標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，考慮到部分去年申報(bào)車型無(wú)法達(dá)標(biāo)，同時(shí)廠商新車型規(guī)劃持續(xù)，大致參照2016年五批次累計(jì)進(jìn)入補(bǔ)貼目錄的2196款車型數(shù)量衡量2017年累計(jì)四批次補(bǔ)貼目錄車型的政策實(shí)施進(jìn)度。現(xiàn)在累計(jì)補(bǔ)貼車型僅達(dá)到去年數(shù)量的67.08%，新能源乘用車、新能源客車、新能源專用車分別達(dá)到2016年累計(jì)補(bǔ)貼車型數(shù)量的83.65%、59.44%以及87.56%，從政策實(shí)施進(jìn)度來(lái)看，乘用車與專用車政策推進(jìn)較快，客車相對(duì)較緩慢。后期補(bǔ)貼目錄中客車車型數(shù)量占比有望持續(xù)提升，2017年各大主流整車廠商新能源乘用車投放力度加大，同時(shí)考慮到廠商新車型規(guī)劃，預(yù)計(jì)后續(xù)將高頻次持續(xù)釋放補(bǔ)貼車型數(shù)量，帶動(dòng)新能源產(chǎn)業(yè)鏈季度景氣度環(huán)比提升。
補(bǔ)貼車型分化，關(guān)注客車與專用車
前四批新能源補(bǔ)貼目錄車型數(shù)量分別為185、201、634以及453款車型，2017年補(bǔ)貼目錄重新調(diào)整后累計(jì)進(jìn)入補(bǔ)貼目錄車型數(shù)量達(dá)到1473款。其中新能源乘用車、新能源客車、新能源專用車以及燃料電池客車前四批累計(jì)數(shù)量分別達(dá)到174、926、373以及3款，商用車，乘用車?yán)塾?jì)數(shù)量占比分別為88.19%和11.81%，分化較為顯著。
2017年首批新能源補(bǔ)貼目錄中乘用車和客車數(shù)量相當(dāng)，在第二批目錄中出現(xiàn)數(shù)量分化。第三批補(bǔ)貼目錄中新能源客車進(jìn)入數(shù)量高達(dá)454款，相比第二批增長(zhǎng)2.54倍，同時(shí)以新能源物流車為主的新能源專用車數(shù)量大幅度增加，相比第二批增長(zhǎng)2.83倍，乘用車進(jìn)入目錄數(shù)量基本持平上批。第四批補(bǔ)貼目錄車型持續(xù)分化，整體而言第四批進(jìn)入補(bǔ)貼目錄車型數(shù)量仍然維持高位，在總體補(bǔ)貼車型不及第三批634款車型的情況下，專用車補(bǔ)貼車型數(shù)量持續(xù)增加，第四批次專用車數(shù)量占比到達(dá)34.73%，相較第二批次、第三批次分別提升16.32pp與12.37pp，政策后期有望重點(diǎn)關(guān)注純電動(dòng)物流車。
商用車宇通車型數(shù)量占比最大，乘用車吉利車型占比最大
商用車方面，目前宇通客車和中通客車進(jìn)入補(bǔ)貼目錄車型數(shù)量最多，達(dá)到98款車型，其次是廈門金旅為95款車型。乘用車方面，吉利、比亞迪和長(zhǎng)安進(jìn)入補(bǔ)貼目錄車型分別為17、16和14款，遠(yuǎn)多于其余乘用車廠商。
重點(diǎn)關(guān)注新能源商用車領(lǐng)域高補(bǔ)貼目錄占比標(biāo)的
我們的觀點(diǎn)：新能源汽車產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了爆發(fā)式增長(zhǎng)、查騙補(bǔ)的整頓，2017年1季度銷量大幅低于預(yù)期，隨著補(bǔ)貼目錄的逐步出臺(tái)和完善，我們預(yù)計(jì)新能源汽車產(chǎn)銷環(huán)比逐步改善，3季度有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)。在補(bǔ)貼下降的背景下，短期來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈通過技術(shù)、效率提高，緩解部分補(bǔ)貼下降壓力，產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)景氣的環(huán)節(jié)是上游的礦產(chǎn)資源、鋰電生產(chǎn)設(shè)備，而中間電池材料、BMS、電機(jī)控制器等領(lǐng)域壓力加大，但由于前期盈利能力較強(qiáng)，仍能保持一段時(shí)間較好的盈利水平；整車企業(yè)新能源汽車板塊短期主要是靠補(bǔ)貼、限牌城市需求，短期壓力大，但是由于產(chǎn)業(yè)集中度提升，議價(jià)能力逐步加大；下游新能源汽車運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，仍舊是實(shí)現(xiàn)汽車銷量的突破口，尤其是在補(bǔ)貼政策調(diào)整后（非個(gè)人用戶累計(jì)行駛3萬(wàn)公里后才能拿補(bǔ)貼），對(duì)運(yùn)營(yíng)汽車相對(duì)有利，但是運(yùn)營(yíng)由于規(guī)模較低、盈利模式尚不清晰，大部分仍處于不盈利狀況，后續(xù)有望逐步改善。此次新能源汽車補(bǔ)貼目錄出臺(tái)，有幾個(gè)特征：1.目錄數(shù)量多；2.部分前期被整改的企業(yè)重新進(jìn)入申請(qǐng)名單當(dāng)中；一定程度上反應(yīng)行業(yè)加快進(jìn)入有序發(fā)展?fàn)顟B(tài)，具體投資主線：
主線一：從產(chǎn)業(yè)鏈角度來(lái)看，短期來(lái)看，補(bǔ)貼下降的壓力傳導(dǎo)需要一定時(shí)間，產(chǎn)業(yè)鏈中游盈利能力較強(qiáng)的電池、電機(jī)、電控等企業(yè)仍具備較大的投資價(jià)值；中長(zhǎng)期看，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈兩端鋰礦、整車龍頭企業(yè)。
主線二：從補(bǔ)貼目錄數(shù)量來(lái)看，新能源客車與專用車補(bǔ)貼目錄車型數(shù)量后續(xù)將持續(xù)放量，重點(diǎn)關(guān)注新能源客車龍頭宇通客車以及新能源物流車高占比的整車；乘用車領(lǐng)域關(guān)注吉利、比亞迪、長(zhǎng)安。