上周滬深A(yù)股市場止跌企穩(wěn)縮量震蕩，終結(jié)了此前的周線“五連陰”態(tài)勢。截至上周五收盤，上證綜指收報3090.63點(diǎn)，一周累計上漲0.23%；深證成指收報9970.96點(diǎn)，一周累計上漲1.87%；創(chuàng)業(yè)板收報1801.08點(diǎn)，一周累計上漲1.49%。
行業(yè)板塊表現(xiàn)方面，上周只有建筑裝飾、銀行和非銀金融下跌，采掘、食品飲料、綜合、計算機(jī)和公用事業(yè)等漲幅居前；主題表現(xiàn)方面，可燃冰主題相關(guān)個股爆發(fā)，雄安主題有所反復(fù)。
川財證券：
大盤短期弱勢超跌反彈接近尾聲，中期調(diào)整仍將繼續(xù)。策略上維持震蕩思路，控制倉位，偏重績優(yōu)及超跌個股。此外，雄安新區(qū)、“一帶一路”、國企改革、智能機(jī)器等概念熱點(diǎn)仍可關(guān)注。
安信證券：
市場在6月份可能還要遭遇挑戰(zhàn)，但在三季度充分消化相關(guān)影響后將迎來震蕩向上行情。當(dāng)前的基礎(chǔ)配置仍以消費(fèi)股為主，傾向于重點(diǎn)增配機(jī)構(gòu)抱團(tuán)品種之外的消費(fèi)升級行業(yè)龍頭（如新零售、醫(yī)療服務(wù)、旅游等）。
華創(chuàng)證券：
綜合市場環(huán)境和微觀結(jié)構(gòu)變化，市場磨底階段成長板塊的左側(cè)布局機(jī)會正在逐漸醞釀。以攻防兼?zhèn)渌悸烦霭l(fā)，逐步篩選和參與成長股反彈。行業(yè)配置方面，堅(jiān)定推薦火電，建議增配航空，主題投資可布局軍民融合。
國信證券(12.550, -0.01, -0.08%)：
在基本面沒有出現(xiàn)巨大變化背景下，面對已經(jīng)經(jīng)歷五周調(diào)整的市場，在目前位置投資者可以相對更加樂觀一點(diǎn)，建議以價值投資思路來布局各個行業(yè)的優(yōu)勢龍頭企業(yè)。
東北證券(9.360, 0.02, 0.21%)：
在短期超跌反彈修復(fù)完成之后，市場波動幅度有望降低，進(jìn)而進(jìn)一步冷卻場內(nèi)資金的交易熱情，完成市場的縮量筑底過程。根據(jù)短期板塊輪動模型選擇標(biāo)準(zhǔn)，建議重點(diǎn)關(guān)注傳媒行業(yè)。
華泰證券(16.500, -0.07, -0.42%)：
信用創(chuàng)造收縮趨勢并未改變，對A股市場走勢應(yīng)保持謹(jǐn)慎，行業(yè)配置可以貼現(xiàn)率水平變化為主要方向。
海通證券(14.500, -0.08, -0.55%)
結(jié)構(gòu)勝于趨勢 第二波機(jī)會仍需等待
一、產(chǎn)業(yè)資本的增減持行為與市場走勢關(guān)系不大
近期產(chǎn)業(yè)資本在主板市場呈增持，在中小創(chuàng)市場呈減持態(tài)勢。在4月10日以來的調(diào)整行情中，產(chǎn)業(yè)資本增持消息不絕于耳。2017年以來產(chǎn)業(yè)資本凈減持額為176億元，產(chǎn)業(yè)資本在主板市場凈增持51億元，在中小板、創(chuàng)業(yè)板市場分別凈減持了110億元、117億元。雖然2017年以來上證綜指微跌0.42%，但產(chǎn)業(yè)資本增持主板公司的熱情未減，從而也助推了以白酒、家電為代表的白馬消費(fèi)股行情?；乜礆v史，產(chǎn)業(yè)資本在主板市場凈增持情形并不多見，僅出現(xiàn)在2012年1月-2014年7月、2016年1月至今的震蕩市中。在市場持續(xù)震蕩磨底過程中市場估值中樞逐步下移，此時價值投資機(jī)會顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)資本入場增持。以2012年1月-2014年7月的震蕩市為例，2012年1月主板PE（整體法）為12.5倍，2012年10月下降至11.5倍，當(dāng)月產(chǎn)業(yè)資本凈增持26億元。進(jìn)入2014年后，主板市場估值更低至10倍左右，2014年1月-2014年6月產(chǎn)業(yè)資本凈增持118億元。
產(chǎn)業(yè)資本的增減持行為與市場漲跌關(guān)系不大?；仡?007年以來產(chǎn)業(yè)資本凈增持額/流通市值的表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)，除2015年7月-2016年1月的市場異常波動期外，其他時點(diǎn)產(chǎn)業(yè)資本基本表現(xiàn)為單邊凈減持，可見產(chǎn)業(yè)資本的增減持行為與上證綜指的漲跌關(guān)系不大。自2016年8月起月均IPO家數(shù)有所提升，由于新股在上市一年后開始陸續(xù)解禁，市場由此擔(dān)憂今年下半年市場將迎來解禁和減持高峰期。以最新收盤價計算，當(dāng)前市場處于解禁低潮期，最低在6月份，當(dāng)月解禁額僅為1143億元，而12月份為年內(nèi)解禁最高峰，當(dāng)月解禁額為3299億元。借鑒歷史經(jīng)驗(yàn)，2007年以來市場在牛市、熊市、震蕩市期間（2015年7月-2016年1月除外）每月凈減持額/解禁規(guī)模均值為13.0%、3.9%、4.3%，表明在估值偏低的震蕩市和熊市中，產(chǎn)業(yè)資本減持意愿較弱。目前市場仍處于震蕩市格局中，按照震蕩市期間每月凈減持額/解禁規(guī)模為4.3%推算，預(yù)計2017年5-12月凈減持額為780億元，全年凈減持967億元。按照今年1-4月月均成交額計算，5-12月月均減持額/成交額為0.18%，與2007年以來的均值持平。
二、結(jié)構(gòu)分化源于基本面差異
震蕩市業(yè)績?yōu)橥酰遵R股強(qiáng)者恒強(qiáng)。近期美的集團(tuán)(36.210, 0.00, 0.00%)創(chuàng)始人減持套現(xiàn)11億元，引發(fā)市場對強(qiáng)勢白馬消費(fèi)股行情還能否持續(xù)的擔(dān)憂。今年以來市場演繹消費(fèi)股和白馬成長股行情，主要源于：一是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期消費(fèi)升級持續(xù)進(jìn)行，需求改善推動消費(fèi)股業(yè)績好轉(zhuǎn)；二是在震蕩市中機(jī)構(gòu)投資者占比上升，尤其是絕對收益型資金占比上升，他們更注重業(yè)績的確定性、估值和業(yè)績的匹配度；三是監(jiān)管層加強(qiáng)管理，引導(dǎo)市場向價值投資回歸。從根本上看，驅(qū)動本輪白馬消費(fèi)股行情的動因未變，在近期的調(diào)整以及反彈過程中白馬消費(fèi)股也表現(xiàn)出更強(qiáng)的韌性。2017年4月10日-5月10日下跌期間家電（-2.2%）、非銀（-3.0%）、食品（-3.9%）跌幅最小，2017年5月10日至今的反彈過程中食品（4.7%）、石化（3.6%）、電力及公用事業(yè)（3.5%）漲幅最大，2017年4月10日至今食品、家電、非銀表現(xiàn)最佳，漲跌幅分別為0.7%、-0.1%、-2.6%，而同期上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌了6.0%、7.4%。
其中，龍頭股盈利和估值匹配度更好。自4月10日以來A股進(jìn)入市場調(diào)整階段，統(tǒng)計各行業(yè)市值排名前五的龍頭公司從2017年4月10日至今的市場表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)除有色、軍工、建筑外，其他所有行業(yè)的龍頭公司表現(xiàn)均超越了行業(yè)整體水平。特別是電子元器件、輕工制造、醫(yī)藥行業(yè)龍頭公司的超額收益明顯，對應(yīng)的前五大龍頭股漲幅均值分別為12.1%、0.2%、6.3%，相對行業(yè)的超額收益分別為15.4%、11.9%、11.0%。進(jìn)一步分析當(dāng)前龍頭股呈現(xiàn)強(qiáng)勢行情的根源，我們認(rèn)為龍頭股估值折價和業(yè)績靚麗是主因。分行業(yè)看，多數(shù)行業(yè)前五大龍頭公司估值低于行情整體水平，僅通信、國防、零售、傳媒、有色等龍頭股估值偏高；從業(yè)績角度看，剔除銀行股后，龍頭公司2017年一季度凈利增長同比達(dá)到48.9%，而A股公司（非銀行）僅為42.0%，顯示非銀行類龍頭公司業(yè)績超越市場平均水平。
三、應(yīng)對策略：結(jié)構(gòu)勝于趨勢
震蕩市格局未變，第二波機(jī)會仍需等待。目前市場仍處震蕩市格局中，市場的核心矛盾是個股結(jié)構(gòu)性高估，或者說A股公司結(jié)構(gòu)性估值和盈利的不匹配。參考過去震蕩市經(jīng)驗(yàn)，一年通常有兩波機(jī)會，目前來看，在季末資金季節(jié)性緊張、金融持續(xù)監(jiān)管、美國利率期貨市場隱含6月加息概率為78.5%等因素影響下，6月份市場仍將面臨資金面考驗(yàn)。此外，成交量、換手率等情緒指標(biāo)也顯示磨底將繼續(xù)。因此，4月以來的調(diào)整行情仍需要時間消化，第二波機(jī)會仍需等待。
結(jié)構(gòu)更重要，關(guān)注一線龍頭+金融股。A股市場已經(jīng)進(jìn)入二維投資時代，結(jié)構(gòu)勝于趨勢，投資者應(yīng)更關(guān)注各領(lǐng)域中業(yè)績增長確定的一線龍頭公司。此外，我們繼續(xù)看好金融股。目前金融股是最被低估、低配的板塊，容易出現(xiàn)預(yù)期差。
廣發(fā)證券(15.570, -0.03, -0.19%)
市場究竟還在等待什么
近期市場持續(xù)弱勢震蕩，對于未來的反彈，不少投資者都喜歡用“等待”二字。那么，市場究竟還在等待什么？
對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的等待——到底是“復(fù)蘇證實(shí)”還是“復(fù)蘇證偽”？我們認(rèn)為，“復(fù)蘇證偽”反而對A股市場更有利。在今年一季度市場表現(xiàn)較強(qiáng)的時候，當(dāng)時大家的共識是：二季度的市場表現(xiàn)要看經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證——如果數(shù)據(jù)驗(yàn)證“復(fù)蘇證實(shí)”，那市場還能漲；如果“復(fù)蘇證偽”，那市場就將調(diào)整。近期發(fā)布的宏觀數(shù)據(jù)有所走弱，市場也調(diào)整了一段時間，表面看起來是“復(fù)蘇證偽”邏輯見效，但實(shí)際上二季度之后的股市調(diào)整和“復(fù)蘇證偽”之間似乎沒有太大的關(guān)系，市場更主要還是受到了管理層加強(qiáng)金融監(jiān)管的影響。那么，接下來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證還重要嗎？我們認(rèn)為還是重要的，只不過邏輯要顛倒一下，原因在于：首先，目前大部分的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映的還是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的景氣狀況，但目前投資者更關(guān)注的是經(jīng)濟(jì)長期結(jié)構(gòu)調(diào)整的效果（去年講“供給側(cè)改革”長期邏輯的周期股表現(xiàn)較好，但今年短期業(yè)績出現(xiàn)改善的周期股表現(xiàn)卻不好）；其次，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)難以繼續(xù)提升，一方面將倒逼傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)真正落實(shí)“供給側(cè)改革”，另一方面市場對管理層出臺“穩(wěn)增長”措施的預(yù)期加強(qiáng)，反而對股市環(huán)境有利。
對監(jiān)管政策的等待——到底什么時候才是監(jiān)管政策“靴子落地”？我們認(rèn)為，是在從“督查”到“整改”過渡階段。對于金融監(jiān)管，根據(jù)銀監(jiān)會要求，目前正處于商業(yè)銀行“自查”階段，而在“自查”結(jié)束之后還有一個“督查”階段，“督查”結(jié)束之后進(jìn)入“整改”階段。屆時相應(yīng)的管理細(xì)則有望出臺，從而“靴子落地”，有效緩解加強(qiáng)金融監(jiān)管對市場的影響。
對“抱團(tuán)瓦解”的等待——到底出現(xiàn)怎樣的信號才會看到對消費(fèi)龍頭股“抱團(tuán)”的瓦解？我們認(rèn)為，在上述“兩個等待”發(fā)生之后。通過A股市場歷史上的三次“弱市抱團(tuán)”比較可以發(fā)現(xiàn)，這一次的“抱團(tuán)”和以往有很大不同。過去三次“抱團(tuán)”機(jī)構(gòu)抱的是“高成長性”，即那些不同時代背景下最強(qiáng)的“成長股”是機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”的對象。因此，過去三次“抱團(tuán)”瓦解的根本原因在于這些板塊的高成長性預(yù)期被打破；而這一次“抱團(tuán)”抱的是一種“高確定性”，即在宏觀環(huán)境和政策環(huán)境面臨不確定性時，那些穩(wěn)定增長的龍頭公司反而獲得了“確定性溢價”。因此，這次“抱團(tuán)”的瓦解可能不是因?yàn)辇堫^公司業(yè)績證偽，而是因?yàn)楹暧^環(huán)境或者政策環(huán)境的不確定性降低。那么，出現(xiàn)怎樣的情況才算是宏觀環(huán)境或者政策環(huán)境的“不確定性降低”呢？我們認(rèn)為，在上述“兩個等待”發(fā)生之后應(yīng)該就能顯著降低中長期的宏觀不確定性。
中金公司
市場有望逐步企穩(wěn)
市場展望：市場有望逐步企穩(wěn)。上周市場初步企穩(wěn)并終結(jié)了五周連陰態(tài)勢，但漲幅有限，且成交也未見明顯起色，表明投資者情緒雖然有所和緩，但對未來的政策取向和市場影響疑慮未消。
4月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)基本出爐，在經(jīng)歷了強(qiáng)勁的一季度表現(xiàn)之后，4月份大多數(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在政策調(diào)整、原材料價格震蕩和基數(shù)抬升等因素影響下增速有所放緩，但基本符合預(yù)期，整體增長情況依然健康。如一二線城市的房價及銷售等受到抑制，但三四線樓市成交依舊活躍，而出口數(shù)據(jù)也繼續(xù)保持了相對可觀增長等等。
此外，在持續(xù)調(diào)整后目前市場整體估值已經(jīng)回到了相對合理水平。
綜合來看，我們對A股市場的中長期前景并不悲觀。短期來看，市場對政策預(yù)期或仍有反復(fù)，且臨近端午小長假，節(jié)前資金需求的提升也將對流動性帶來影響。另外，外圍的不確定性對A股市場投資者情緒也有一定的影響。
配置建議：逐步逢低布局，把握優(yōu)質(zhì)個股。1）行情有可能從持續(xù)領(lǐng)先的白酒、家電板塊逐步擴(kuò)散至其他估值不高的醫(yī)藥龍頭、非酒食品飲料、家裝家居、汽車、紡織服裝、個人用品等消費(fèi)品種；2）部分優(yōu)質(zhì)成長股在前期市場調(diào)整過程中估值已經(jīng)步入合理區(qū)間，投資者可把握低吸良機(jī)；3）基本面可能見底、估值處于低位、機(jī)構(gòu)配置不高的金融板塊；4）主題方面，可關(guān)注MSCI納入A股、國企改革、區(qū)域開發(fā)等。
湘財證券
行情將在猶豫中展開
第一，退市機(jī)制不斷完善。深交所表示：“將嚴(yán)格落實(shí)并不斷完善退市制度，推進(jìn)退市制度常態(tài)化，形成‘有序進(jìn)退’的市場秩序，促進(jìn)多層次資本市場長遠(yuǎn)健康發(fā)展”。隨著\*ST新都終止上市，2017年退市第一股的出現(xiàn)意味著完善退市機(jī)制已經(jīng)處于實(shí)質(zhì)性的推進(jìn)階段，有利于A股市場長遠(yuǎn)健康發(fā)展。
第二，外圍市場風(fēng)險因素下降。外圍市場對A股市場的主要制約因素在于美聯(lián)儲加息周期下強(qiáng)勢美元對人民幣匯率造成的影響。隨著中美經(jīng)濟(jì)合作百日計劃早期收獲的出臺，人民幣匯率波動已經(jīng)得到了一定程度的緩解。而近期美元指數(shù)大幅回調(diào)，則進(jìn)一步打消了市場對人民幣匯率的擔(dān)憂。
第三，市場情緒回暖跡象顯現(xiàn)。從兩融余額這一代表市場情緒的數(shù)據(jù)來看，在前期跌破9000億元后上周開始見底回升。而“一帶一路”高峰論壇作為市場情緒回暖的催化劑，其作用已經(jīng)初步顯現(xiàn)。
第四，市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換邏輯仍然不變。目前市場仍處于“炒作退潮、價值崛起”的結(jié)構(gòu)性行情中，市場風(fēng)格從中小創(chuàng)向主板市場轉(zhuǎn)換的邏輯不變，市場短期下跌是投資者擇機(jī)加倉或建倉優(yōu)質(zhì)標(biāo)的股的好時機(jī)。
第五，從技術(shù)形態(tài)上看，上證綜指在3015點(diǎn)附近獲得支撐后探底回升，周線上結(jié)束五連跌，階段性底部確認(rèn)。預(yù)計本周上證綜指的波動區(qū)間為3060點(diǎn)-3230點(diǎn)，行情將在猶豫中展開。
國元證券(11.480, 0.03, 0.26%)
保持耐心等待信心聚集
近期有三件事值得重點(diǎn)關(guān)注：一是外資借助滬、深港通在A股市場上持續(xù)買入；二是央行在公開市場操作上有4100億元逆回購到期；三是養(yǎng)老型公募基金征求意見下發(fā)。
就外資來說，在持續(xù)震蕩的市場格局中，“北向”資金的持續(xù)凈流入顯示出A股市場的環(huán)境向好趨勢。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，4月以來外資呈凈流入的交易日數(shù)量占整體的近75%，同時滬股通、深股通多日使用額度超過10億元。雖然短期來看外資通過滬、深港通流入A股市場對資金面的影響較小，但長期來看，長線資金的持續(xù)流入不僅將與A股市場環(huán)境的日趨成熟形成良性循環(huán)，并將有效改善投資者結(jié)構(gòu)，助力價值投資氛圍的形成。
對于市場流動性，除上周央行公開市場的凈投放操作外，本周一至周五將有4100億元的逆回購陸續(xù)到期。雖然4月末至今到期回籠的總規(guī)模超過了央行所釋放的資金量，但我們認(rèn)為流動性短期內(nèi)不會大幅收緊，未來流動性整體依然將保持在適度范圍內(nèi)。而對A股市場來說，流動性波動對市場信心的影響或許更大一些。
近期《養(yǎng)老型公開募集證券投資基金指引》下發(fā)，預(yù)示著養(yǎng)老型公募基金發(fā)行臨近。參考社?；鸬馁Y產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，包括醫(yī)藥生物、輕工制造、汽車、銀行等在內(nèi)，具有較高安全邊際的低估值板塊有望成為未來養(yǎng)老型公募基金的投資重點(diǎn)。
對于后市，我們認(rèn)為經(jīng)過前期市場風(fēng)險的釋放，目前投資者仍應(yīng)保持更多的耐心，等待市場信心進(jìn)一步聚集。
興業(yè)證券(7.250, 0.02, 0.28%)
反彈難以持續(xù) 防御為先
反彈持續(xù)性有限，抓住交易窗口。
風(fēng)險偏好有所回暖，短期仍是交易窗口。1、近期央行和銀監(jiān)會層面的監(jiān)管趨向平穩(wěn)：央行提前重啟MLF，并在一季度貨幣政策報告中表示“縮表不一定收緊銀根”；銀監(jiān)會也表態(tài)將科學(xué)把握監(jiān)管的力度和節(jié)奏，防止發(fā)生“處置風(fēng)險的風(fēng)險”，由此給市場帶來階段性的操作窗口；2、上周可燃冰、雄安新區(qū)、網(wǎng)絡(luò)安全等主題表現(xiàn)良好，顯示市場風(fēng)險偏好有所回暖，短期交易窗口有望繼續(xù)。
市場反彈的持續(xù)性仍然有限，操作需謹(jǐn)慎。短期市場可能出現(xiàn)反彈，但并非是觸底之后的反轉(zhuǎn)，而是下跌趨勢中風(fēng)險偏好修復(fù)帶來的交易窗口，看著熱鬧賺錢難，持續(xù)性也有限。
二季度仍應(yīng)以防御為先。經(jīng)濟(jì)增長和流動性仍有波動預(yù)期。
看好大銀行和大保險，重申金融供給側(cè)改革邏輯；
白馬孕育、績優(yōu)成長：市場回調(diào)為一些優(yōu)質(zhì)白馬龍頭股提供了再配置機(jī)會，看好消費(fèi)類白馬股（醫(yī)藥消費(fèi)、品牌家電&家居、品牌白酒、品牌零售），以及技術(shù)類白馬股（消費(fèi)電子）；
黑馬反轉(zhuǎn)、供需改善：根據(jù)中觀數(shù)據(jù)景氣度觀察，當(dāng)前推薦景氣度較好的航空和機(jī)場、電解鋁和氫氧化鋰、耐材等；
主題投資方面，建議關(guān)注混改、地方國企改革以及京津冀一體化等。
國泰君安(18.060, -0.07, -0.39%)
看“龍馬”再發(fā)力
風(fēng)格切換難實(shí)現(xiàn)
短期市場情緒回暖。5月15-19日，上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲0.23%、1.87%、1.49%，而上證50下跌0.58%。在我國海域可燃冰試開采獲得成功、油氣改革進(jìn)度加快、雄安新區(qū)相關(guān)產(chǎn)業(yè)動向密集發(fā)布影響下，上周頁巖氣和煤層、油氣改革、京津冀一體化、雄安新區(qū)等主題表現(xiàn)較好。同時“一帶一路”國際合作高峰論壇順利閉幕，相關(guān)概念股行情告一段落。本輪市場風(fēng)格從中小創(chuàng)向主板切換是基于宏觀政策環(huán)境的轉(zhuǎn)變，而不僅僅是市場情緒變化。本輪主板市場表現(xiàn)強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)格變化是從2016年10月開始的，而當(dāng)時正值房地產(chǎn)調(diào)控正式開始加強(qiáng)。此外，2016年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)，“要把防控金融風(fēng)險放在更加重要的位置”。目前來看，管理層加強(qiáng)金融監(jiān)管的基調(diào)并未改變，只是后續(xù)推進(jìn)將會更加注重節(jié)奏和部門之間的協(xié)調(diào)。因此，市場風(fēng)格欲再次從主板向中小創(chuàng)切換短期難以實(shí)現(xiàn)。
金融監(jiān)管對市場仍有影響，正面效應(yīng)還未充分體現(xiàn)。金融監(jiān)管對市場的影響主要有三方面，即降低市場風(fēng)險偏好、流動性波動加大、系統(tǒng)降低無風(fēng)險利率。從流動性角度來看，對A股市場中長期的流動性影響規(guī)模有限，約為500億元-1000億元。而4月份銀行資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)出現(xiàn)收縮現(xiàn)象，對其他存款性公司、其他金融機(jī)構(gòu)債權(quán)分別環(huán)比下降11648億元、3186億元，對非金融機(jī)構(gòu)債權(quán)環(huán)比增加4192億元，顯示出“脫虛向?qū)崱臂E象。但加強(qiáng)金融監(jiān)管的正面效應(yīng)還未充分體現(xiàn)，后續(xù)仍需繼續(xù)觀察金融監(jiān)管對實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的影響。
個股間的資金爭奪加劇，“殼”價值將明顯趨于弱化。從近期并購交易的活躍度來看，上市公司的外延并購操作趨于弱化，未來企業(yè)的盈利能力提升將更多地依靠內(nèi)生增長。一方面是“殼”價值下降，另一方面是企業(yè)盈利增長將更加注重內(nèi)生化，依靠講高增長故事的外延并購預(yù)期效應(yīng)將明顯弱化。
市場配置將更加傾向于對上市公司業(yè)績的發(fā)掘，行業(yè)微觀結(jié)構(gòu)改善助力“龍馬”價值重估。在經(jīng)濟(jì)增長動能仍然積極，而波動性減弱背景下，行業(yè)間的景氣傳導(dǎo)也將隨之弱化。
此外，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、行業(yè)內(nèi)部出清等力量作用下，行業(yè)微觀層面出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化將逐漸為市場所認(rèn)知，行業(yè)集中度的提升將有利于龍頭企業(yè)定價權(quán)提升，從而進(jìn)一步形成競爭優(yōu)勢固化格局，進(jìn)而助力“龍馬”股價值重估。通過比較各行業(yè)內(nèi)部龍頭股與行業(yè)整體估值，目前尚未看到龍頭白馬股出現(xiàn)明顯的溢價情形，機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”并不能成為悲觀的理由。