Emerging Sovereign Group（ESG）旗下的一家做空中國經(jīng)濟(jì)的對(duì)沖基金今年以來累計(jì)虧損62%。另據(jù)美國媒體報(bào)道，這家名叫Nexus的基金上個(gè)月虧損8.2%，并且4月已經(jīng)是該基金至少連續(xù)第三個(gè)月單月虧損。該基金一直以做空中國，尤其是人民幣作為投資策略。
摩根士丹利在中國經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書的報(bào)告中指出，中國從低收入國家發(fā)展進(jìn)入中等收入國家的轉(zhuǎn)變，是世界經(jīng)濟(jì)歷史上最大也是最為迅速的轉(zhuǎn)變。然而，2007年開始逐漸上升的發(fā)展失衡，2008年后迅速積累的債務(wù)，2015年開始的匯率政策轉(zhuǎn)變，以及最近貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭都被認(rèn)為是制約中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素。盡管如此，摩根士丹利認(rèn)為中國有能力越過諸多挑戰(zhàn)，并堅(jiān)定看好中國未來十年的經(jīng)濟(jì)前景。做空中國，注定是要落空的。
到2027年有望邁入高收入國家
根據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)顯示，中國的人均國民總收入（gross national income， GNI）成階梯上升，從1985年的290美元翻了近一倍到1995年的540美元，接下來的十年收入增長(zhǎng)超過三倍達(dá)到1760美元，而到了2016年，國民人均收入再次增長(zhǎng)四倍到8100美元的水平。從低收入一舉進(jìn)入中等收入水平國家，為下一階段的發(fā)展也設(shè)置了較高的門檻。然而摩根士丹利的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，中國將打破中等收入國家陷阱，進(jìn)入高收入國家的行列。
金融沖擊的風(fēng)險(xiǎn)較低
中國國內(nèi)的債務(wù)占比GDP負(fù)擔(dān)已經(jīng)從2007年的147%上升到2016的279%水平，這引發(fā)了投資者對(duì)中國債務(wù)增長(zhǎng)持續(xù)性的擔(dān)憂，并進(jìn)而擔(dān)憂中國可能面臨和2008年的美國及1997年的亞洲金融危機(jī)相類似的金融沖擊。而國內(nèi)現(xiàn)正不斷進(jìn)行的金融監(jiān)管和去杠桿進(jìn)程似乎也在加重部分投資者的擔(dān)憂，大摩的亞洲首席股票策略師Jonathan Garner也表示，正是出于對(duì)這些方面的憂慮，全球投資者低配中國股票的倉位已到十年來的低點(diǎn)。
盡管如此，摩根士丹利認(rèn)為有三個(gè)主要因素，將使得上述的最壞情況并不會(huì)發(fā)生在中國：①中國的自有儲(chǔ)蓄支撐了債務(wù)的累積，并且這些債務(wù)都被用來投資，而非消費(fèi)；②政府一向樂于在國內(nèi)外建立凈資產(chǎn)的配置，因此口袋里有充足子彈應(yīng)對(duì)可能的沖擊；③外部強(qiáng)勁的宏觀環(huán)境，包括經(jīng)常賬戶盈余，高水位的外匯儲(chǔ)備，通脹壓力未顯，都給中國充足的轉(zhuǎn)圜余地來控制國內(nèi)的流動(dòng)性水平。
放慢腳步，更高質(zhì)量的增長(zhǎng)
事實(shí)上，中國經(jīng)濟(jì)增速放緩自2010年就已經(jīng)開始，但2010年仍然保持10.6%的兩位數(shù)增長(zhǎng)水平。自2011-2015年間，實(shí)際GDP平均增速下滑至7.9%，摩根士丹利預(yù)計(jì)國內(nèi)的實(shí)際GDP平均增速還將不斷下滑，2016-2020年間維持6.1%，2021-2025年降至4.6%水平，2026-2030年的增長(zhǎng)水平預(yù)計(jì)在3.1%。
控制得當(dāng)?shù)脑?，這其實(shí)正是中國想要的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。摩根士丹利的首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)表示，為了繼續(xù)步入高收入國家，中國需要將經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的價(jià)值鏈不斷上移，關(guān)閉老舊落后產(chǎn)能，推動(dòng)高附加值的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)發(fā)展，如健康醫(yī)療、教育和環(huán)境服務(wù)等領(lǐng)域。
另一方面，消費(fèi)和服務(wù)業(yè)也將逐漸占據(jù)經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)地位。大摩預(yù)計(jì)到2030年，中國的私人消費(fèi)市場(chǎng)將達(dá)到9.6萬億美元，占比GDP將達(dá)到47%，而目前該數(shù)據(jù)分別為4.4萬億美元和39%。
相比較2016年（以下括號(hào)中為2016年的數(shù)據(jù)），摩根士丹利認(rèn)為到2030年中國的家庭可支配收入將達(dá)到8700美元（5000美元），年齡的中間值將上升至43歲（37歲），網(wǎng)絡(luò)滲透率將達(dá)到75%（52%）。
變革的十年，抓住中國機(jī)會(huì)
接下來的十年，隨著消費(fèi)者、服務(wù)業(yè)和高端制造業(yè)部門的成長(zhǎng)，落后經(jīng)濟(jì)部門的調(diào)整，將給中國經(jīng)濟(jì)帶來巨變，同時(shí)也帶來巨大的機(jī)會(huì)。摩根士丹利在報(bào)告中認(rèn)為，如果中國在接下來的十年邁入高收入國家，MSCI中國指數(shù)將繼續(xù)跑贏MSCI EM新興市場(chǎng)指數(shù)。自MSCI中國指數(shù)全面覆蓋所有行業(yè)的過去15年，MSCI中國指數(shù)一直跑贏MSCI EM新興市場(chǎng)指數(shù)達(dá)到年化3%的水平。受益于盈利周期性的向上驅(qū)動(dòng)以及“深港通”帶來的溫和擴(kuò)張效應(yīng)，大摩認(rèn)為到今年年底MSCI中國指數(shù)將達(dá)到66，而此前在2016年11月時(shí)給出的預(yù)測(cè)為61。
此外，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)的不斷深化和轉(zhuǎn)變，摩根士丹利長(zhǎng)期持續(xù)的策略上傾向并建議投資于那些ROE高，杠桿低且偏重私人部門的新經(jīng)濟(jì)行業(yè)，如IT，消費(fèi)和健康醫(yī)療等。據(jù)此，大摩給出下表中的12家市值超過20億美元的國內(nèi)大型公司，不僅主營方向符合報(bào)告中提及的中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，并且股票受到內(nèi)部分析師的超配評(píng)級(jí)。下表提及4家滬深主板上市公司，分別是寶鋼股份(6.22 -0.96%,診股)、?？低?27.93 -0.71%,診股)、三一重工(6.69 -0.15%,診股)以及宇通客車(20.05 +0.50%,診股)，最近熱火的科技股阿里巴巴和騰訊也在其推薦范圍。
（原標(biāo)題：大摩：中國2027年有望邁入高收入國家 推薦12股）