由于今年傳統(tǒng)基礎(chǔ)市場業(yè)務(wù)不好做，可交換債、資產(chǎn)證券化（ABS）等多項(xiàng)業(yè)務(wù)均成了“紅海業(yè)務(wù)”，短期內(nèi)券商資管規(guī)模將面臨較大收縮壓力。未來券商資管想要突出重圍，將更加依賴主動(dòng)投資能力及產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力。
發(fā)展減速
“只有極少數(shù)券商資管新發(fā)行的產(chǎn)品規(guī)?？梢赃_(dá)到幾十億元，一般也就幾億元。”上述券商資管人士坦陳，行業(yè)發(fā)展正在減速。
根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2016年，證券公司資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到17.58萬億元，同比增長48%。受市場影響，集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的規(guī)模較2015年增長明顯放緩，專項(xiàng)資管計(jì)劃持續(xù)高速增長。
截至2016年，券商集合資產(chǎn)規(guī)模2.19萬億元，同比增長40.86%；定向業(yè)務(wù)增幅趨緩，較2015年年末的10.15萬億元增長44.57%；以ABS為主的專項(xiàng)業(yè)務(wù)延續(xù)2015年高速增長趨勢，規(guī)模4315億元，同比增長140.65%。從分布看，以通道為主的定向資管計(jì)劃規(guī)模仍占最大比例，占資管總規(guī)模的83%，較2015年略有下降。2012年起，定向資管受益于政策紅利瘋長，規(guī)模持續(xù)攀升，2013年占資管業(yè)務(wù)總規(guī)模的93%。2016年，監(jiān)管層密集頒布新政，“去通道、降杠桿”意圖明顯，抑制了通道業(yè)務(wù)高速增長的態(tài)勢，定向資管業(yè)務(wù)承壓。
“固收業(yè)務(wù)做規(guī)模容易，這幾年有較大爆發(fā)，但現(xiàn)在想控制一下進(jìn)度，以防‘踩雷’?！绷硪患胰藤Y管負(fù)責(zé)人向記者透露，實(shí)際上公司的幾個(gè)業(yè)務(wù)板塊都要做調(diào)整，比如以前定增業(yè)務(wù)板塊做得比較大，今年受監(jiān)管的影響可交換債的規(guī)模就大一些；此外，ABS業(yè)務(wù)進(jìn)入“紅?！保偁幏浅＜ち?，公司只能在細(xì)分領(lǐng)域發(fā)力。
通道紅利漸失
目前券商資管以定向資管業(yè)務(wù)為主，占比近八成。海通證券研報(bào)指出，2012年，券商資管業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，尤其隨著非標(biāo)擴(kuò)張、授信類影子銀行的擴(kuò)張，通道型業(yè)務(wù)迎來發(fā)展機(jī)遇，2012年、2013年券商資管規(guī)模分別同比增長5.7倍、1.8倍。
券商資管通道業(yè)務(wù)通常指的是券商向銀行提供通道，幫助銀行調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表，從事資產(chǎn)從表內(nèi)到表外的流動(dòng)性搬運(yùn)業(yè)務(wù)。由于通道方往往不需要負(fù)責(zé)項(xiàng)目端及資金端，從理論上說也不用承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，因此收取的手續(xù)費(fèi)也較低。目前券商通道業(yè)務(wù)比較主流的模式包括定向票據(jù)通道業(yè)務(wù)、銀證信委托貸款業(yè)務(wù)、銀行信用證劃款通道業(yè)務(wù)、現(xiàn)金類同業(yè)存款業(yè)務(wù)、平臺(tái)銀證債券類業(yè)務(wù)和銀證保存款業(yè)務(wù)。
2014年2月證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的補(bǔ)充通知》后，通道型資管的政策紅利逐步消失。由于通道類業(yè)務(wù)附加值較低，券商開始謀求轉(zhuǎn)型。
業(yè)內(nèi)人士表示，從近年來資管規(guī)模變化來看，以通道為主的定向資管規(guī)模占比仍較大，但增速開始放緩，一些小集合和主動(dòng)型集合資管的規(guī)模高速增長，成為券商資管發(fā)展的重點(diǎn)業(yè)務(wù)。截至2016年，券商受托管理資產(chǎn)規(guī)模中主動(dòng)管理業(yè)務(wù)規(guī)模4.94萬億元，同比增長62.5%；通道業(yè)務(wù)規(guī)模12.39萬億元，同比增長39.9%。
業(yè)內(nèi)人士表示，壓縮通道業(yè)務(wù)空間在前兩年就開始了，比如在凈資本壓力下，資管通道業(yè)務(wù)成本上升，迫使券商資管向資本占用小的主動(dòng)管理類產(chǎn)品轉(zhuǎn)型；新版《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》將券商資管納入表外業(yè)務(wù)，通道業(yè)務(wù)計(jì)入杠桿率約束等。
發(fā)展陣痛已現(xiàn)
近年來，受寬松貨幣環(huán)境、居民財(cái)富管理意識的提升以及金融創(chuàng)新等多方面因素的影響，資產(chǎn)管理行業(yè)景氣度不斷提升，參與主體呈多元化趨勢，各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)規(guī)?？焖贁U(kuò)張。
在大資管時(shí)代下，券商資管參與度穩(wěn)步提升。從產(chǎn)品數(shù)量來看，截至2016年，證券公司擁有產(chǎn)品數(shù)24782只，同比增長36%；從資產(chǎn)管理受托規(guī)模來看，證券公司管理規(guī)模接近20萬億元。
業(yè)內(nèi)人士稱，今年5月19日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人強(qiáng)調(diào)不得從事讓渡管理責(zé)任的通道業(yè)務(wù)，明確了去通道化的決心。事實(shí)上，自去年以來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)已多次發(fā)文提高券商、基金及基金子公司開展通道業(yè)務(wù)的門檻。
隨著通道業(yè)務(wù)逐漸告別歷史舞臺(tái)，資管規(guī)模收縮的短期陣痛不可避免，中長期將倒逼通道業(yè)務(wù)向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型，未來券商的投資能力、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等都將成為評價(jià)券商資管能力的重要指標(biāo)。（原標(biāo)題：券商通道業(yè)務(wù)增速放緩紅利漸失 券商資管謀轉(zhuǎn)型）