據(jù)記者從一位接近恒大系人士處獲悉，在恒大系擬將所持有的萬科A股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓給深圳地鐵集團(tuán)的談判中，其將所持股份“先予質(zhì)押、再行解押”等一系列運(yùn)作，對(duì)于此次交易而言也“事關(guān)重要”。
圍繞著萬科A(000002.SZ)各主要股東的進(jìn)退訴求，有關(guān)交易仍在進(jìn)一步的有序推進(jìn)。
繼年初華潤(rùn)將其持有的萬科16.9億A股股份拱手轉(zhuǎn)讓給深圳地鐵集團(tuán)后，恒大系(中國(guó)恒大及其子公司)對(duì)萬科持股的“放手”也近在咫尺。
據(jù)此前中國(guó)恒大公告，其擬將所持有的15.53億股轉(zhuǎn)讓給深圳地鐵集團(tuán)，交易總價(jià)約合292億元，約占萬科總股本的14.07%。
6月19日，一位接近恒大系人士透露，恒大此前對(duì)所持萬科股份的質(zhì)押有望迎來“解凍”，意味著其與深圳地鐵集團(tuán)關(guān)于萬科A的股份轉(zhuǎn)讓過戶即將展開。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從一位接近恒大系人士處獲悉，在恒大系擬將所持有的萬科A股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓給深圳地鐵集團(tuán)的談判中，其將所持股份“先予質(zhì)押、再行解押”等一系列運(yùn)作，對(duì)于此次交易而言“事關(guān)重要”。
中國(guó)恒大此前公告稱，需質(zhì)權(quán)機(jī)構(gòu)中信證券書面同意恒大下屬企業(yè)提前購回并終止此前的股份質(zhì)押，此次交易方能正常推進(jìn)；記者從另一位接近深圳地鐵集團(tuán)的交易人士處獲悉，恒大系質(zhì)押上述股份的主要作用并非是為恒大系提供質(zhì)押融資，而是在落實(shí)保證上述交易平穩(wěn)進(jìn)行的“委托管理”職能。
配套的“股份質(zhì)押”
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，恒大系所持萬科A近期有望獲得解押回購，這將進(jìn)一步推進(jìn)恒大系與深圳地鐵集團(tuán)間的交易。
恒大系的上述股份質(zhì)押，發(fā)生在今年3月16日。彼時(shí)，恒大公告稱將所持有萬科的14.07%股份質(zhì)押給中信證券；同期恒大系還與深圳地鐵集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，將股份表決權(quán)不可撤銷地委托給后者行使。
“委托出讓表決權(quán)的時(shí)候，恒大應(yīng)該就是在考慮出售萬科股份了，否則沒有必要出讓表決權(quán)?！币晃唤咏f科的分析人士指出?！按藭r(shí)的股份質(zhì)押的確比較奇怪?！?/span>
而恒大系在交易過程中的“質(zhì)押，再解押”之謎，也讓不少關(guān)注此次事件的市場(chǎng)人士感到不解。更多猜測(cè)認(rèn)為，恒大系在委托表決權(quán)的同時(shí)將股份質(zhì)押是為了進(jìn)行低成本融資，補(bǔ)充流動(dòng)資金。
“質(zhì)押股份來融資應(yīng)該是恒大的目的，萬科A作為權(quán)重股，質(zhì)押的折扣并不深，質(zhì)押起來相對(duì)比較劃算。”華南一家券商機(jī)構(gòu)部人士認(rèn)為。
然而，一位接近恒大系人士表示，當(dāng)前的恒大系體內(nèi)并不“缺錢”，其質(zhì)押萬科的主要作用，也并非為恒大系提供融資。
“恒大資金鏈緊張時(shí)期已經(jīng)過了，現(xiàn)在并不‘缺錢’，所以質(zhì)押萬科來獲得融資是不必要的?！鄙鲜鼋咏愦笙等耸客嘎??！百|(zhì)押股份另有原因?！?/span>
另據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從一位接近深圳地鐵集團(tuán)的交易人士處了解到，恒大系之所以對(duì)上述股份進(jìn)行質(zhì)押，主要原因是為了減少此次股份轉(zhuǎn)讓的不確定性。
“首先一個(gè)前提是恒大打算全部放棄萬科的股份及相關(guān)權(quán)益，所以才會(huì)在更早前把表決權(quán)委托給深鐵?！币晃唤咏f科股份交易人士表示，“但這種表決權(quán)的委托只是一紙協(xié)議，雖然‘不可撤銷’，但法律層面來說卻對(duì)恒大并不構(gòu)成限制，仍需要引入第三方來‘照看’?！?/span>
“一旦情況有變，在涉及股東參與的董事會(huì)改選前夕，恒大有能力將表決權(quán)收回來，所以這時(shí)需要一些股份結(jié)構(gòu)上的安排，讓萬科、深圳地鐵集團(tuán)也能放心推進(jìn)交易。”上述接近交易人士稱?！斑@也是運(yùn)用股份質(zhì)押，引入第三方來管理的原因?！?/span>
“委托表決、質(zhì)押+解押轉(zhuǎn)讓”模式
為推進(jìn)股份轉(zhuǎn)讓和表決權(quán)的平穩(wěn)過渡，針對(duì)上述恒大持股的質(zhì)押模式也由此被交易雙方認(rèn)同并推出。
上述接近深圳地鐵集團(tuán)人士透露，“按照這種計(jì)劃，恒大將股份質(zhì)押給第三方機(jī)構(gòu)，避免了表決權(quán)或轉(zhuǎn)讓問題的不確定性。而在1年期限以內(nèi)，恒大可找協(xié)議受讓方，或者跟相關(guān)交易方對(duì)交易價(jià)格、形式進(jìn)行談判?！?/span>
一年質(zhì)押期內(nèi)，恒大果然解決了萬科股份的出讓問題。6月9日，恒大系與深圳地鐵集團(tuán)達(dá)成協(xié)議，擬以18.80元/股價(jià)格轉(zhuǎn)讓其所持有的15.53億股，交易總價(jià)292億元。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，在上述轉(zhuǎn)讓方案中，交易各方曾考慮采用遠(yuǎn)期交易的方式進(jìn)行，即在未來的指定日期以指定價(jià)格進(jìn)行協(xié)議交易；但這種方案經(jīng)過與監(jiān)管部門溝通后并未獲得認(rèn)可。
在上述人士看來，恒大系從“委托表決+質(zhì)押”到“解押+轉(zhuǎn)讓”的一系列動(dòng)作，在一定程度上起到了化解股份不確定性、替代遠(yuǎn)期、促進(jìn)最終交易達(dá)成的作用。
“相比華潤(rùn)和深鐵國(guó)企之間的劃轉(zhuǎn)，民營(yíng)資本參與的交易可能更需要這種結(jié)構(gòu)安排來解決信任問題?！鄙鲜鼋咏钲诘罔F集團(tuán)人士稱?！霸谌缃竦臏p持新規(guī)下，這種方式也為計(jì)劃轉(zhuǎn)讓股份的上市公司股東提供了一種‘預(yù)轉(zhuǎn)讓’的思路?！?/span>
值得一提的是，有信托人士指出，設(shè)立一只資管計(jì)劃作為特殊目的體來進(jìn)行持股管理，也是解決上述問題的路徑選擇。
“這樣的質(zhì)押模式，其實(shí)和成立一只事務(wù)管理類信托具有一定的相似性?！北本┮患倚磐泄局袑尤耸空J(rèn)為，“對(duì)于券商來說，做一只資管計(jì)劃把相關(guān)持股裝進(jìn)去也能達(dá)到相似的效果?！?/span>
但有業(yè)內(nèi)人士指出，相比于此次交易的復(fù)雜性，采取質(zhì)押委托管理的方式，是效率最高、摩擦最小的結(jié)果。
“恒大持有萬科股份的金額較大，設(shè)立一只資管計(jì)劃需要履行相關(guān)的產(chǎn)品備案流程，同時(shí)得在中國(guó)結(jié)算新開賬戶，還需要相關(guān)方的多個(gè)部門協(xié)調(diào)，而且現(xiàn)在資管業(yè)也在回歸主業(yè)，類似工具化的職能也在被弱化?！鄙虾Ｒ患胰藤Y管子公司高管認(rèn)為?！跋啾戎轮苯淤|(zhì)押、解押的效率更高，作為事務(wù)管理也更穩(wěn)妥?！?原標(biāo)題：恒大“放手”萬科股份運(yùn)作內(nèi)情：“委托表決、質(zhì)押+解押轉(zhuǎn)讓”模式存奧秘)
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