A股納入MSCI指數(shù)的消息公布之后，龍馬行情再度上演。券商分析師認為，A股市場短線風險偏好提升，但增量資金入場是一個長期、漸進的過程。由于龍馬行情已經(jīng)有所演繹，投資者當前反而需要警惕滯漲、分化、風格的交替等風險。對中小創(chuàng)而言，短線機會較多，但趨勢性行情仍需等待。
增量資金將漸進入場
中國證券報：A股納入MSCI指數(shù)之后，市場信心和情緒得到提振，是否會促使A股行情向好？
謝偉玉：短期而言，MSCI納入A股對于市場的影響主要體現(xiàn)在提振市場情緒，提升風險偏好，實質(zhì)影響有限。測算未來1年，A股初步納入MSCI有望帶來 500-600億的增量資金，但是1年的過渡期使得這一資金的流入是漸進的，對于市場短期實質(zhì)影響有限。
長期而言，有助于提高海外投資者對A股的關注度，開啟外資加大A股投資量、優(yōu)化投資者結(jié)構、A股加速融入全球的進程。從A股在MSCI的成分股來看，藍籌股繼續(xù)獲取超額收益的市場特征得以延續(xù)。
從國際經(jīng)驗角度來看，中國臺灣和韓國初步納入MSCI后，一個月時間內(nèi)股票指數(shù)均出現(xiàn)較為明顯上行，長期投資者結(jié)構優(yōu)化、波動率和換手率緩慢下行，全球市場聯(lián)動性顯著提升。其中臺灣加權股指加速度上漲5.7%，韓國綜指扭轉(zhuǎn)前期頹勢上行7.1%；但是對于股指的中期趨勢影響有限，臺灣加權指數(shù)仍延續(xù)前期上漲趨勢，而韓國綜指仍延續(xù)前期下跌態(tài)勢。從投資者結(jié)構看，外資持股占比均出現(xiàn)持續(xù)上行；投資者結(jié)構變化帶來兩地波動率和換手率中樞的緩慢下行，估值方面，臺灣估值中樞下行較為顯著，韓國估值中樞下行趨勢不顯著。從全球市場聯(lián)動性角度，納入MSCI初期，兩地市場與全球市場聯(lián)動性均顯著提升；長期來看，兩地市場與全球市場聯(lián)動性中樞在曲折中緩慢上行，與全球市場相關度持續(xù)提升。
谷永濤：A股納入MSCI指數(shù)的消息，對市場的影響主要體現(xiàn)在投資者情緒和資金面。首先，納入MSCI指數(shù)，有利于提升A股投資者交易情緒。A股納入MSCI指數(shù)，意味著將有國際資金配置A股市場相關個股，有利于提升當前投資者交易情緒。然而值得注意的是，自2014年開始，A股已經(jīng)連續(xù)三年與MSCI新興市場指數(shù)失之交臂，投資者對A股納入MSCI的關注度已經(jīng)有所降低，對市場的提振效果或不及預期。再者，被納入MSCI指數(shù)之后，有望引流國際資金投資A股，改善A股投資者結(jié)構。目前公布的A股標的在MSCI中的權重為0.73%，流入資金規(guī)模有限。同時，考慮到市值因素，流入資金對個股影響較為微弱。當前納入因子為5%，A股相應股票正式進入MSCI新興市場指數(shù)仍有一年時間。此外，參考中國臺灣、韓國股票納入MSCI指數(shù)體系的過程，從開始納入到全部納入分別經(jīng)歷了9年、6年，資金配置也將緩步增加。上述分析表明，MSCI納入A股對市場起到提振效果，推升A股市場情緒、改善資金預期，但預計其帶來的短期內(nèi)邊際影響有限。
孫建波：A股將被納入MSCI指數(shù)，表明A股市場的制度建設和上市公司監(jiān)管成果得到了國際主流機構的認可，同時也表明A股能夠被全球資金較為便捷地投資或退出。MSCI在其網(wǎng)站發(fā)布的一份公告中闡述了理由：中國內(nèi)地與香港互聯(lián)互通機制取得積極進展，且中國交易所放寬了對涉及A股的全球金融產(chǎn)品進行預先審批的限制。
股市的監(jiān)管規(guī)范性是國際投資者關注的核心，在這一問題上得到國際投資者的認可，是對A股市場過去一年來重拳監(jiān)管的肯定。由于中國經(jīng)濟仍處于轉(zhuǎn)型過程中，A股仍將維持整體震蕩和結(jié)構調(diào)整的行情，但長期底部相對明確，規(guī)范監(jiān)管和規(guī)范治理也意味著在當前點位沒有重大風險，A股進入長期可投資區(qū)間。
龍馬行情難以持續(xù)
中國證券報：本周龍馬行情再度上演，這種風格否會延續(xù)？
謝偉玉：建議投資者規(guī)避交易擁擠個股，關注基于風險偏好提升帶來的優(yōu)質(zhì)超跌價值成長股的投資機會。因為外資邊際增配空間有限，疊加部分標的前期過高漲幅，原MSCI相關標的上行乏力。
盡管外資在不斷增持MSCI相關標的，但原MSCI標的6月以來表現(xiàn)平平，主要由于原MSCI標的與國內(nèi)投資者抱團的白馬股和漂亮50等重合度較高，前期漲幅過大，導致持續(xù)動能不足。
從結(jié)構來看，原有169只MSCI標的已持續(xù)獲外資增持，6月以來獲增持的個股占比達到50%，部分個股外資持股比例已經(jīng)達到極高值，增持標的主要集中在家電、休閑服務、汽車、銀行和交運行業(yè)。
孫建波：盡管納入MSCI的個股將多為藍籌股和白馬股，但并不意味著市場風格就此切換。藍籌股和白馬股的一個典型特征是公司經(jīng)營穩(wěn)定且可預期，紅利回報穩(wěn)定且可預期。但也要明白，任何一個公司都有一個成長的過程，很多成長股是未來的藍籌股和白馬股。即便是在一個成熟市場中，對成長股的追逐熱情也絲毫不弱。
在A股納入MSCI之初，龍馬行情的再度上演，不代表今后將維持這一格局。未來市場仍將在經(jīng)濟的波動中和風格的輪換中螺旋式上升，每一種類型的上市公司，只要未來可預期，就一定有機會。
谷永濤：從MSCI的角度來看，納入指數(shù)的A股標的，必須考慮市值因素，以及是否為互聯(lián)互通機制所覆蓋，符合條件的多為藍籌股和白馬股，由此對A股市場風格形成一定影響。但是，考慮到A股納入MSCI指數(shù)的具體情況和過程，我們認為短期邊際影響不大，目前的行情，主要體現(xiàn)為A股自身特征。前期市場調(diào)整主要壓力，一方面來自于經(jīng)濟下降預期，一方面來自于資金市場緊張。近期剛公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，消費增速保持平穩(wěn)、投資增速出現(xiàn)下滑，但是考慮到國際經(jīng)濟的逐步復蘇，例如主要國家和地區(qū)PMI持續(xù)高于50，未來進出口數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的概率較高。近期短期利率上行過快，反映出市場對于資金緊張的過度反應，隨著投資者對前期政策的消化，流動性帶來的沖擊暫緩。雖然經(jīng)濟下行壓力依然較大，但來自于資金面相對緩解，有利于市場整體的企穩(wěn)回升，市場出現(xiàn)輪番表現(xiàn)的格局。如果未來資金面緊張預期得到進一步緩解，市場有望進一步攀升。
中小創(chuàng)布局時機漸近
中國證券報：當前對于中小創(chuàng)品種投資者應該如何看待？哪些品種值得布局？
謝偉玉：前期政策面改善和量化指標顯示，當前屬于創(chuàng)業(yè)板的小級別反彈，類比2016年8-9月和2017年2-3月，因為半年度MPA考核擔憂緩和，龍頭股投資向成長龍頭延伸。近期政策面有所改善，確認了并購重組市場化改革的趨勢；6月12日自查窗口已過，部分銀行自查期限獲得寬限；人民銀行并未跟隨美聯(lián)儲加息，近期公開市場持續(xù)凈投放，半年度MPA考核的擔憂明顯緩和。
未來一個月，將是觀察央行貨幣政策導向的關鍵窗口，6月底平穩(wěn)過渡已逐漸形成一致預期，而預計7月中旬開始的階段性收縮進程力度如何，將可能決定貨幣政策預期的走向。另外，只有出現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板相對業(yè)績增速的拐頭向上，創(chuàng)業(yè)板風格才可能全面歸來，只能密切關注半年報以及預增三季報最后的結(jié)果。
具體品種上，繼續(xù)推薦手游、新能源汽車上游和蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的機會。另外，在創(chuàng)業(yè)板反彈的時間窗口，國防軍工也是高beta方向，建議階段性關注。下一個驗證宏觀流動性走向的窗口應當是7月中旬，月末MPA考核窗口過去之后，觀察央行季節(jié)性流動性收縮的力度，在此之前對成長相對友好的宏觀流動性環(huán)境將有望維持。
谷永濤：近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示基建與房地產(chǎn)投資增速下滑，消費增速保持平穩(wěn)，經(jīng)濟下行壓力仍然較大，限制了長期國債收益率的上行。國債到期收益率出現(xiàn)一年期與十年期倒掛現(xiàn)象，反映出市場短期資金緊張情況與經(jīng)濟下行壓力的博弈。我們認為經(jīng)濟下行壓力較大的環(huán)境中，利率上行有頂，長期利率持續(xù)攀升的概率不高。短期資金緊張的情況，是由于季節(jié)性因素疊加情緒過激所致，利率倒掛不是常態(tài)，未來將逐漸恢復，短期利率下行的概率更高。經(jīng)濟回落壓力加重，短端利率沖高后回落概率提升，前期集中監(jiān)管政策出臺對市場的影響逐漸減弱，投資者情緒逐漸修復，短期內(nèi)的情緒好轉(zhuǎn)或給市場帶來一定的喘息之機。配置依然以穩(wěn)健為主，建議配置價值確定性高，估值堅實的行業(yè)和板塊。此外，建議關注前期市場調(diào)整中跌幅較大的個股，壓制市場的因素得以緩解，超跌個股有望出現(xiàn)反彈。
孫建波：中小創(chuàng)作為成長股的代表，在過去幾個月里遭遇了滑鐵盧，核心原因是過去一些風頭盛極一時的龍頭股的故事沒有及時兌現(xiàn)，甚至樂視網(wǎng)出現(xiàn)了危機，導致不少成長的故事遭到了質(zhì)疑。過去三個多月里，中小創(chuàng)遭遇了較大幅度調(diào)整。但供給側(cè)改革的方向和中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的方向是需要新的產(chǎn)業(yè)支撐的，新公司、新業(yè)態(tài)無疑代表了未來，盡管其中不少公司的成長是不確定的。正是成長股大浪淘沙的過程，成就了后來的藍籌股和白馬股。
展望未來，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大方向?qū)⒋呱慌鷥?yōu)秀的本土的品牌消費品公司、醫(yī)藥公司、專業(yè)技術和專業(yè)服務公司。在成長股里布局以上方向，符合中國經(jīng)濟社會變遷的規(guī)律，也必然是中國股市市值結(jié)構變遷的大方向。從投資者的投資布局來看，在以上領域布局龍頭公司，也就是在布局中國經(jīng)濟的未來。從時間節(jié)奏來看，目前中小創(chuàng)既是短期反彈的窗口，也是長期的相對底部，已經(jīng)進入可投資區(qū)間，應積極研究布局。