6月28日最新消息：三大改革時間表明確央企混改方案，三季度或密集亮相，2017央企混改概念股有哪些？央企混改7只概念股價個股值解析。
中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第三十六次會議明確，今年年底前基本完成國有企業(yè)公司制改制工作，并審議通過《中央企業(yè)公司制改制工作實施方案》。目前，央企公司制改制、混改、重組三方面改革均明確了時間表。展望下半年，隨著公司制改制完成，央企整體上市將成重頭戲；央企集團混改方案三季度或迎密集亮相窗口期。
為大家介紹央企混改概念股有哪些，具體如下：
重慶水務(wù):累計增值稅計提擾動當(dāng)期業(yè)績,實際業(yè)績符合預(yù)期
類別：公司研究 機構(gòu)：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：劉曉寧,董宜安 日期：2017-04-01
事件:
公司公布2016年年報。報告期,公司營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為44.54億元和10.68億元,分別同比下滑0.77%和31.16%,EPS0.22元/股,考慮增值稅計提影響則業(yè)績符合預(yù)期。
投資要點:
營收主力污水處理成本上升,加之環(huán)保工程盈利水平下降,公司業(yè)績略有下滑。報告期,對公司占比第一大污水處理業(yè)務(wù)而言,實現(xiàn)污水服務(wù)收入18.66億元,營收占比41.89%。由于計提污水處理增值稅,盡管公司累計污水處理結(jié)算量8.55億立方米,同比增加5.77%,但是水價尚未調(diào)節(jié),藥劑和人工成本同比上升14.62%和19.21%,增幅高于處理量增速,最終毛利率下降10.89個百分點。對自來水業(yè)務(wù)而言,自來水收入10.62億元,收入占比23.85%,售水量提升5.11%,價格持平,同時毛利略微提升0.19個百分點。工程施工收入15.26億,占比34.26%,同時競爭加劇,毛利率下滑8.76個百分點。增值稅計提5.71億(其中70%尚未沖回)及投資收益下降,導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)期的16.36億。但本次補繳增值稅是由于進項稅和銷項稅主體不一致,公司2015年度未按規(guī)定計繳污水處理收入增值稅,2016年確定了增值稅計算方法,計提2015年7月至2016年12月污水處理增值稅5.71元。此外,公司理財和處置交易性金融資產(chǎn)的投資收益下降,最終減少投資收益8405萬元。同時,公司尚未收到70%增值稅返還,并未確認營業(yè)外收入,加回后實際公司業(yè)績符合預(yù)期,預(yù)計增值稅返還將在2017年完成。
新增產(chǎn)能投產(chǎn),后期自來水產(chǎn)能利用率和污水處理價格有提升空間。報告期公司新投產(chǎn)自來水規(guī)模20萬立方米/天,同時在建計劃產(chǎn)能1萬噸/天(預(yù)計投產(chǎn)時間2017年12月)。污水處理投產(chǎn)11.06萬立方米/天。當(dāng)前自來水產(chǎn)能218.60萬立方米/天,污水處理能力228.39萬立方米/天,產(chǎn)能利用率分別為61.76%和99%。同時在供水趨于緊張的環(huán)境下,產(chǎn)能利用率有望進一步提升。公司污水處理定價重慶區(qū)域三年調(diào)整一次,成都地區(qū)可變處理成本上漲超過6%后可以申請調(diào)價,當(dāng)前公司污水處理可變成本增加,未來具有一定上漲可能性,改善污水處理盈利水平。
重慶市國企改革深化,德潤環(huán)境順利入主。為推進重慶市國有資本改革,向大環(huán)境產(chǎn)業(yè)平臺轉(zhuǎn)型,公司原股東重慶水務(wù)資產(chǎn)和蘇渝實業(yè)共同對德潤環(huán)境增資。增資之前,水務(wù)資產(chǎn)和蘇渝實業(yè)分別持有公司75.12%和13.44%的股份,增資完成后,德潤環(huán)境成為公司控股股東,持有50.04%的股份,水務(wù)資產(chǎn)持有公司38.52%的股份。信達資產(chǎn)持有德潤子公司重慶三峰9.3%的股份,重慶市環(huán)境科學(xué)研究院、蘇伊士環(huán)境和重慶渝富分別持有德潤新邦25%、20%和25%的股份,重慶市環(huán)境科學(xué)研究院、蘇伊士環(huán)境和重慶建橋分別為德潤環(huán)保的非控股股東。市場化的德潤入主將會提高公司經(jīng)營活力。
投資評級與估值:考慮17年增值稅集中返還,我們上調(diào)17年凈利潤,維持18年,給出19年業(yè)績分別為20.94億、17.49、18.25億元(原為17年16.95億元),對應(yīng)EPS分別為0.44、0.36、0.38元/股,2017年P(guān)E為18倍,維持增持評級。
中航黑豹:發(fā)布重組草案,沈飛上市穩(wěn)步推進
類別：公司研究 機構(gòu)：光大證券股份有限公司 研究員：趙晨 日期：2017-04-12
公司發(fā)布重組草案,方案微調(diào)后繼續(xù)推進沈飛上市
草案中重要變化包括:(1)資產(chǎn)沈飛集團100%股權(quán)價格評估為79.79 億元(預(yù)案中預(yù)估值73.11 億元);(2)調(diào)整配套融資定價基準日,配套融資不超過16.68 億元且發(fā)行股份數(shù)量不超過本次發(fā)行前上市公司股本總額的20%即6898 萬股(原方案中無股份數(shù)量限制)。仍以8.04 元/股為發(fā)行價購買資產(chǎn),收購資產(chǎn)發(fā)行股份數(shù)量由預(yù)案中9.09億股增加至9.93億股, 公司現(xiàn)有股本3.45 億股,再按上限考慮融資需增發(fā)的6898 萬股,重組完成后總股本合計約14 億股。
沈飛核心產(chǎn)品進入列裝高景氣通道,未來高成長可期
做為擬注入上市公司的軍機總裝資產(chǎn),沈飛2016 年收入大幅增長22%,我們認為其新產(chǎn)品正進入批量列裝的高景氣通道。當(dāng)前我國空軍四代戰(zhàn)斗機殲11、殲16、艦載機殲15、五代戰(zhàn)斗機殲-31 均由其生產(chǎn),在我國空軍由國土防空向攻防兼?zhèn)湫娃D(zhuǎn)變、海軍由近海防御型向近海防御與遠海護衛(wèi)型結(jié)合轉(zhuǎn)變的戰(zhàn)略背景下,我們認為沈飛業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持高增速。
壟斷地位、稀缺性、流通盤小及被動配置需求帶來估值溢價
(1)市場按照沈飛盈利規(guī)模與中航飛機對標,我們認為按PS 估值更為合理。我們認為,軍品總裝類企業(yè)由于受軍品成本加成法限制,其利潤釋放受到一定扭曲,而銷售收入則絕對真實,按PS 估值更為合理,即生產(chǎn)數(shù)量更多或銷售額更大的飛機制造公司更值錢,而沈飛的高增速為其帶來估值溢價。(2)重組后流通股本稀缺、將大概率做為軍工權(quán)重股,均帶來估值溢價。重組完成后,除中航工業(yè)及其關(guān)聯(lián)方和華融外,其他股東持股約20%;公司完成重組后,做為A 股稀有的純正軍品總裝公司且市值體量較大,成為軍工指數(shù)權(quán)重股是大概率事件,將帶來一定被動配置需求。
草案發(fā)布消除對重組進程疑慮,上調(diào)目標價至40元/股,維持增持評級
沈飛核心產(chǎn)品進入列裝景氣通道,我們預(yù)計2017-2018 年備考銷售收入預(yù)測為204、241 億元。公司微調(diào)重組方案后,重組繼續(xù)穩(wěn)步推進,市場此前擔(dān)心受再融資新政影響重組可能受阻,此次草案發(fā)布消除這一顧慮。我們上調(diào)目標價至40 元/股,維持增持評級。
風(fēng)險提示:重大資產(chǎn)重組的不確定性;軍品交付結(jié)算的季節(jié)性波動。
中船防務(wù):一季度業(yè)績表現(xiàn)亮眼,堅定看好公司平臺價值
類別：公司研究 機構(gòu)：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：周海晨 日期：2017-05-04
公司歸母凈利潤較去年提升幅度較大,這主要系政府補助收入增加所致。報告期內(nèi),公司營業(yè)收入規(guī)模及收入增速略有下降,扣非歸母凈利潤雖處于虧損狀態(tài),但較去年仍有較大幅度的增長,同時,歸母凈利潤表現(xiàn)相當(dāng)亮眼。這是因為報告期內(nèi)公司營業(yè)外收入總額由0.27 億增長至0.50 億,增長了80%,其中政府補助額約為0.33 億,占比60%以上。
作為世界一流大型綜合性海洋和防務(wù)裝備制造商,依托強勁艦船建造能力及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化布局,公司有望充分分享造船行業(yè)供給側(cè)改革及遠洋海軍裝備建設(shè)帶來的廣闊市場紅利。
受到全球航運市場長期低迷的影響,我國民船制造行業(yè)仍處于筑底階段;對標美國海軍裝備建設(shè)進展,我國海軍艦艇的建造空間仍有較大提升空間。政府穩(wěn)步推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革疊加遠洋海軍裝備建設(shè)逐步推動,預(yù)計國內(nèi)軍民船市場空間廣闊。公司作為世界一流大型綜合性海洋和防務(wù)裝備制造商,擁有大型軍民船生產(chǎn)建造能力,同時公司也在積極拓展高附加值、高技術(shù)含量產(chǎn)品,努力優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),預(yù)計公司未來的盈利能力和競爭力將不斷提升。
公司有望成為中船集團實施核心軍工資產(chǎn)整合的唯一上市平臺。中船集團在資產(chǎn)整合和資本運作進程中充分發(fā)揮了旗下三家上市公司的平臺優(yōu)勢地位。其中,中國船舶以及鋼構(gòu)工程兩家上市公司平臺地位已逐漸明確,但中船防務(wù)在集團中平臺地位尚未明確。中船集團尚有大量軍品核心資產(chǎn)未被納入上市公司體內(nèi)。我們判斷,在集團混改的大背景下,中船防務(wù)作為中國海軍在華南地區(qū)最重要的軍用艦船及特種輔船生產(chǎn)保障基地,未來有望成為中船集團實施核心軍工資產(chǎn)整合的唯一上市平臺。
維持盈利預(yù)測及買入評級。預(yù)計公司2017-2019 年凈利潤為1.02、1.58、2.24 億元,EPS為0.07、0.11、0.16 元/股,當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為464、295、203 倍;考慮到公司未來軍品業(yè)績高成長性、集團混改試點、民船產(chǎn)業(yè)改革、核心資產(chǎn)注入預(yù)期以及遠洋海軍建設(shè)等多主題催化,公司目標市值為520 億元。維持買入評級。
航天電子:主營業(yè)務(wù)發(fā)展良好,資產(chǎn)注入仍可期待
類別：公司研究 機構(gòu)：太平洋證券股份有限公司 研究員：劉倩倩 日期：2017-03-14
事件:2016年度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入115.48億元,同比增長4.94%;實現(xiàn)利潤總額5.85億元,同比增長9.01%,其中歸屬于上市公司股東的凈利潤4.78億元,同比增長25.3%。公司2016年度擬向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。
主營業(yè)務(wù)發(fā)展良好,業(yè)績增速符合預(yù)期。公司主要從事航天電子專用產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)以及電線電纜產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售,主要產(chǎn)品包括航天測控通信、航天專用機電組件、集成電路、慣性導(dǎo)航、無人機、制導(dǎo)炸彈等,廣泛應(yīng)用于運載火箭、航天飛船、衛(wèi)星等領(lǐng)域。公司在確保各型號軍品任務(wù)按時交付,穩(wěn)定傳統(tǒng)航天市場的同時,也加大了航空、船舶、兵器等領(lǐng)域的開拓力度。報告期內(nèi),航天軍品收入對主營業(yè)務(wù)的收入貢獻率為61.2%,民品業(yè)務(wù)收入對主營業(yè)務(wù)的收入貢獻率為38.8%。
軍工企業(yè)改革先鋒,資產(chǎn)注入仍可期待。公司控股股東航天九院是航天科技集團整體上市的試點單位。公司作為航天九院唯一的上市平臺,存在資產(chǎn)注入預(yù)期。此前公司已通過重大資產(chǎn)重組完成了航天九院企業(yè)類資產(chǎn)的整體上市,置入了慣性導(dǎo)航及電纜資產(chǎn),進一步增強了公司經(jīng)營實力和核心競爭力,有力保證了公司的可持續(xù)發(fā)展。隨著科研院所改制進程的不斷推進,配套政策將陸續(xù)出臺,院所類資產(chǎn)注入的瓶頸有望打開,公司作為軍工集團的改革先鋒隊,將率先享受到改革帶來的紅利。
盈利預(yù)測和評級。預(yù)測公司2017年-2019年營業(yè)收入分別為127.03億元、142.27億元、159.35億元,歸屬母公司凈利潤分別為5.48億元、5.95億元、6.89億元,EPS分別為0.38元、0.41元、0.48元,對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為44.63倍、41.37倍、35.33倍?？紤]到資產(chǎn)注入預(yù)期,以及軍品業(yè)務(wù)良好的盈利能力,給予55倍市盈率,對應(yīng)目標價20.9元。給予買入投資評級。
風(fēng)險提示:武器裝備配套市場競爭加劇導(dǎo)致毛利率下降、資產(chǎn)注入進程緩慢。
北方股份公司調(diào)研報告:小而美的工程機械龍頭,將受益于兵工集團無禁區(qū)混改
類別：公司研究 機構(gòu)：長城證券股份有限公司 研究員：曲小溪 日期：2017-02-23
投資建議。
我們預(yù)計公司2016-2018年EPS 分別為0.11元、0.26元和0.34元,對應(yīng)PE為336倍、142倍和109倍。公司是小而美的礦用車類工程機械龍頭,2016年下半年以來,主業(yè)逐步回暖。兵工集團發(fā)布混改意見后,帶來巨大想象空間,公司作為兵工集團下屬北重集團的唯一上市平臺,屬于典型的大集團,小公司,集團軍品及特種鋼等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望逐步注入,公司或?qū)@著受益。首次覆蓋,給予公司推薦評級。
投資要點。
礦用車輛龍頭,主業(yè)逐步回暖:公司主要生產(chǎn)TR 系列機械傳動礦用車(含礦用灑水車)、NTE 系列及MT 系列電動輪(電驅(qū))礦用車,產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于煤炭、鋼鐵、有色金屬、水泥等行業(yè)。目前公司擁有600余臺先進設(shè)備與2000余套專用工裝組成的千臺重型礦用車生產(chǎn)線,是國內(nèi)最大的礦用車研發(fā)、生產(chǎn)基地,是小而美的工程機械龍頭。近年來下游行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,礦用車需求下滑嚴重,2016年下半年以來,隨著供給側(cè)改革持續(xù)推進,下游行業(yè)均取得不同程度回暖,公司的訂單狀況也得到改善。公司國內(nèi)首創(chuàng)雙能源動力NTE330進入位于納米比亞的世界第二大鈾礦,取得較好的市場反響。公司備件銷售、服務(wù)承包、承攬維修及大修業(yè)務(wù)收入逐年提升,未來將成為業(yè)績重要的增長點。
北重集團下屬唯一上市平臺,集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望注入:北重集團是中國兵工集團下屬第二個營收超百億的子公司,是中國重要的火炮研發(fā)生產(chǎn)基地。集團目前分為防務(wù)裝備產(chǎn)品、特種鋼及延伸產(chǎn)品、礦用車等工程機械產(chǎn)品三大核心業(yè)務(wù)。北方股份目前主要負責(zé)北重集團的工程機械類資產(chǎn)運營,是北重集團下屬唯一上市平臺,2016年三季報顯示,其營收為5.4億元,是典型的大集團,小公司。隨著北重集團內(nèi)部業(yè)務(wù)框架結(jié)構(gòu)的逐步成型,北方股份清算阿特拉斯的工作也進入收尾階段,預(yù)計集團將在解決好外資股東的股權(quán)問題后(特雷克斯占北方股份股權(quán)的25.16%),實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的逐步注入。
兵工集團發(fā)布混改指導(dǎo)意見,公司或?qū)@著受益:2017年1月4日,兵工業(yè)集團公布了《中國兵器工業(yè)集團公司關(guān)于發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的指導(dǎo)意見(試行)》,帶來巨大的想象空間。兵工集團為我國陸軍裝備制造龍頭,目前資產(chǎn)規(guī)模超3000億,整體資產(chǎn)證券化率僅為23%,遠低于10大軍工集團38%的平均證券化率水平?？紤]到兵工集團提出的在十三五期間計劃資產(chǎn)證券化率達50%的目標,未來提升空間大。早在2014年7月,結(jié)合集團未上市優(yōu)質(zhì)軍品多、注入空間巨大的實際情況,兵工集團就提出了無禁區(qū)的改革思路。北方股份作為兵工集團下屬北重集團的唯一上市平臺,或?qū)@著受益于兵工集團無禁區(qū)混改。
風(fēng)險提示:下游需求持續(xù)性不及預(yù)期,股權(quán)問題進展不及預(yù)期。
凌云股份:一季度業(yè)績亮眼,全年高增長可期
類別：公司研究 機構(gòu)：中國銀河證券股份有限公司 研究員：鞠厚林,傅楚雄,李良 日期：2017-04-28
1.事件
2017年公司一季度營收27.91億,同比增長47.29%,歸母凈利潤為0.96億元,同比增長57.23%,EPS為0.21元。
2.我們的分析與判斷
(一)業(yè)績增速高于預(yù)期,全年高增長可期
公司2017年一季度營收和歸母凈利均實現(xiàn)高增長,首先得益于公司區(qū)域化布局持續(xù)見效,多地項目17年開始投產(chǎn);其次公司通過深耕重點客戶,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、單車配套比重上升,在行業(yè)增速放緩的背景下,公司收入增速成績斐然;再次公司17年合并范圍同比新增廊坊舒暢和京燃凌云兩家子公司,盈利能力有所提升。未來隨著汽配業(yè)務(wù)區(qū)域布局逐步完善,公司內(nèi)生增長將持續(xù)發(fā)力,業(yè)績高增長可期。
(二)擬施行股權(quán)激勵,踐行集團混改
公司16年底擬向83名激勵對象授予450萬股限制性股票,授予價為10.58元。我們認為限制性股權(quán)激勵方案的出臺,是對兵器集團混改意見的有效貫徹,有助于激發(fā)管理層活力,提升經(jīng)營效率。
(三)注入北斗芯片等軍品資產(chǎn),盈利能力再提升
公司擬11.63元/股發(fā)行約1.11億股收購太行機械和東方聯(lián)星各100%股權(quán)。收購?fù)瓿珊?公司將新增輕型火箭發(fā)射裝置、軌道交通車輛零部件以及北斗導(dǎo)航芯片等軍民用資產(chǎn)。東方聯(lián)星盈利能力較強,2017至2019年承諾扣非凈利潤分別不低于5681.91萬元、7202.26萬元和8812.84萬元。東方聯(lián)星共有46個軍品產(chǎn)品項目,其中9個項目完成了設(shè)計定型,我們認為隨著后續(xù)項目逐步定型進入批產(chǎn)階段,業(yè)績承諾有保障,并大幅提升公司盈利水平。
(四)持續(xù)受益于集團的資產(chǎn)證券化進程
兵器工業(yè)集團的資產(chǎn)證券化率較低,約25%。2014年提出無禁區(qū)改革,之后多家公司停牌重組,17年又出臺了發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的指導(dǎo)意見,表明集團改革和資產(chǎn)證券化進程明顯加快。本次跨子集團資產(chǎn)重組,進一步打開了上市公司未來資產(chǎn)整合的想象空間,公司有望持續(xù)受益。
3.投資建議
假設(shè)重組2017年完成,預(yù)計公司2017年和2018年備考凈利潤分別約3.92億和5.02億,備考EPS分別為0.68和0.87元。當(dāng)前股價對應(yīng)PE為32x和26x。公司具備估值優(yōu)勢且傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和北斗軍民用市場增長確定,給予推薦評級!
風(fēng)險提示:民用市場拓展不及預(yù)期的風(fēng)險
北方國際:業(yè)績快速增長,盈利能力全面提升,民品國際化大平臺潛力可期
類別：公司研究 機構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：蘇多永 日期：2017-05-15
事項:1)公司發(fā)布2016年年度報告,實現(xiàn)營業(yè)收入87.62億元,同比增加8.10%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.61億元,同比增加53.54%,扣非后增長62.41%。實現(xiàn)EPS0.95元,擬每10股派紅0.90元(含稅)。2)公司發(fā)布2017年第一季度報告,實現(xiàn)營業(yè)收入23.03億元,同比增加19.79%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.70億元,同比增加43.38%。
營業(yè)收入穩(wěn)健增長,國際工程承包業(yè)務(wù)仍為最主要動力:2016年公司實現(xiàn)營收87.62億元(同比+8.10%),從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看,國際工程承包業(yè)務(wù)收入50.96億元(同比+22.47%),占比58.16%;貨物貿(mào)易、金屬包裝容器、貨運代理業(yè)務(wù)收入同比變化分別為-6.17%、6.62%、-35.54%,收入占比分別為28.94%、7.86%、2.87%。盡管重組完成后公司主業(yè)變更為國際工程承包、國內(nèi)建筑工程、貨物貿(mào)易、貨運代理、金屬包裝容器銷售等,國際工程承包仍是公司營收增長的最主要動力。
從地區(qū)結(jié)構(gòu)來看,2016年公司海外收入63.42億元(同比+21.54%),占比72.38%;國內(nèi)收入24.20億元(同比-16.18%),占比27.62%,海外收入占比較高且增速較快。公司2017Q1實現(xiàn)營收23.03億元(同比+43.38%),環(huán)比僅比2016Q4(全年單季度最高收入)減少17.37%,實現(xiàn)了較快增長。
凈利潤增速較快,國際工程承包及重組后業(yè)務(wù)均有貢獻:2016年公司實現(xiàn)歸母凈利潤4.61億元(同比+53.54%),略低于業(yè)績預(yù)告數(shù)值。
從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看,根據(jù)公司合并報表及母公司報表,2016年母公司實現(xiàn)凈利潤3.34億元(同比+90.62%),我們判斷主要為國際工程承包業(yè)務(wù)強勁增長帶動;子公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.27億元(同比+188.64%),主要為重組的5家公司貢獻所致(年報披露5家公司2016年實際完成業(yè)績1.56億元)。2016年母、子公司凈利潤貢獻比例約為72.45%、27.55%。從地區(qū)結(jié)構(gòu)來看,2016年公司海外、國內(nèi)毛利貢獻占比為70.44%、29.56%。公司計提資產(chǎn)減值損失0.88億元,同比大幅增加了0.72億元,主要為應(yīng)收款項等資產(chǎn)減值準備。公司2017Q1實現(xiàn)歸母凈利潤0.70億元,同比增加43.38%,仍保持了較快增速。
盈利能力全面提升,財務(wù)費用同比大幅減少:2016年公司綜合毛利率達到11.87%,同比提升了2.73個pct(調(diào)整口徑后)。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看,營業(yè)利潤占比10%以上的國際工程承包、貨物貿(mào)易、金屬包裝容器業(yè)務(wù)毛利率分別達到10.12%、10.42%、23.82%,分別同比+3.35、+3.30、+2.93個pct。從地區(qū)結(jié)構(gòu)來看,2016年海外業(yè)務(wù)毛利率達到11.55%,同比提升了2.85個pct;國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率達到12.70%,同比提升了2.77個pct。期間費用率為3.74%(同比-0.12個pct,調(diào)整口徑后),其中銷售費用及管理費用分別同比增加29.74%、10.45%,主要是市場開發(fā)費用、職工薪酬等增加所致;財務(wù)費用同比大幅減少79.64%,主要是匯兌收益、利息收入增加所致。銷售凈利率達到6.03%,同比提升了1.65個pct(調(diào)整口徑后)。加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為16.79%,同比提升了2.12個pct。
經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量流出增加,貨幣資金余額歷年最高:2016年期末公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為1.44億元,較2015年減少4.43億元(同比-75.46%),主要為公司支付項目預(yù)付款、進度款及地產(chǎn)業(yè)務(wù)拿地保證金所致;投資性凈現(xiàn)金流為-4.63億元,較2015年流出增加2.41億元(同比-108.64%),主要為深圳華特天津廠房改造,及重大資產(chǎn)重組購買股權(quán)支付現(xiàn)金1.35億元所致。公司在手貨幣資金達到36.88億元(同比+13.79%),為歷年最高。截止2016年期末,公司預(yù)收款項同比大幅增加140.65%、應(yīng)付賬款同比增加30.88%,同時應(yīng)收賬款同比增加99.95%,我們認為預(yù)收款項及應(yīng)收賬款的較快增加主要為公司占比較大的國際工程承包及國際貿(mào)易業(yè)務(wù)快速發(fā)展所致。
在手帶路項目訂單充裕,仍剩余較大比例尚未執(zhí)行:公司在巴基斯坦、緬甸、老撾、埃塞俄比亞、伊朗等一帶一路沿線重點國家儲備了大量項目,根據(jù)公司2017年第一季度報告,正在執(zhí)行的重大項目包括巴基斯坦拉合爾軌道交通橙線項目、緬甸蒙育瓦萊比塘銅礦項目采購施工總承包項目合同、埃塞俄比亞亞吉鐵路車輛采購項目代理合同、老撾Xebangfai河流域灌溉和防洪管理項目合同等,總金額達到31.58億美元(約合208.43億元人民幣,按美元兌人民幣匯率1:6.6計算),截止2017Q1累計確認收入53.50億元人民幣,占合同總金額的25.67%,仍剩余較大比例尚未執(zhí)行。此外,公司仍有大量已簽約未執(zhí)行的項目,主要分布在伊朗、幾內(nèi)亞比紹、老撾、埃塞俄比亞等市場,合計金額約318.72億元,相當(dāng)于公司2016年營業(yè)收入87.62億元的3.6倍。
北方公司旗下唯一上市平臺,整合集團民品業(yè)務(wù)資源,未來存有較大提升空間:公司控股股東中國北方工業(yè)公司(北方公司)作為國內(nèi)軍貿(mào)巨頭,在防務(wù)產(chǎn)品、石油、礦產(chǎn)、國際經(jīng)濟技術(shù)合作、民品專業(yè)化經(jīng)營等五大領(lǐng)域?qū)嵙妱?。公司與北方公司之間是典型的大集團、小公司結(jié)構(gòu),公司作為北方公司旗下唯一的上市平臺及民品國際化經(jīng)營的整合者,未來存有較大提升空間。2016年9月6日兵器工業(yè)集團與兵器裝備集團、中國國新公司在京簽署了《中國北方工業(yè)公司改制組建之出資協(xié)議》,促進北方公司實現(xiàn)股權(quán)多元化、國際化業(yè)務(wù)等的發(fā)展,推動國有資本更好向主業(yè)聚焦,做強做優(yōu)北方公司。我們認為隨著北方公司定位及股權(quán)結(jié)構(gòu)的進一步明晰,公司作為北方公司民品走出去的平臺將獲得更大的發(fā)展機遇和集團支持。
投資建議:我們看好公司作為北方工業(yè)旗下民品國際化經(jīng)營平臺,海外業(yè)務(wù)有望直接受益于一帶一路戰(zhàn)略實現(xiàn)高速增長,預(yù)計公司2017年-2019年的收入增速分別為36.9%、34.2%、34.1%,凈利潤增速分別為41.7%、33.1%、32.6%,對應(yīng)EPS分別為1.27、1.70、2.25元,維持買入-A的投資評級,6個月目標價為38.1元,相當(dāng)于2017年30倍的動態(tài)市盈率。
目前政策利好信息，2017央企混改概念股估計表現(xiàn)強勁，央企混改7只概念股價個股值解析如上，僅供參考，不構(gòu)成投資建議。
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