華大基因今日上市，引起市場一陣關(guān)注，也是醫(yī)療界的重大事情，華大基因概念股也受益上漲，受益股票有哪些，小編給你一一介紹。
安科生物:生長激素驅(qū)動內(nèi)生業(yè)績保持較快增長
類別：公司研究 機構(gòu)：中泰證券股份有限公司 研究員：江琦 日期：2017-04-27
事件:2017年4月26日晚公司公布2017年一季報,一季度實現(xiàn)營收1.99億元,同比增長16.83%;歸母凈利潤4,718.95萬元,同比增長34.06%,扣非歸母凈利潤4,432.45萬元,同比增長34.27%。同時以1,841萬元轉(zhuǎn)讓全資子公司浙江安科福韋藥業(yè)有限公司100%股權(quán)。
點評:生長激素驅(qū)動內(nèi)生業(yè)績保持27%的較快增長,中德美聯(lián)一季度貢獻利潤較少。2017年一季度增速保持34%的高增長,主要來自兩部分:(1)原報表范圍歸母凈利潤同比增長26.62%至約4,457.22萬元,主要由核心產(chǎn)品生長激素粉針貢獻;(2)與去年同期相比2017Q1多增加中德美聯(lián)并表。按照內(nèi)生增速26.62%、并表后增速34.06%計算,中德美聯(lián)一季度貢獻利潤約261.7萬元,貢獻利潤較少。中德美聯(lián)2016年實現(xiàn)凈利潤3,083萬元,超過業(yè)績承諾近500萬元(增速30%);2017年業(yè)績承諾為3,380萬元,業(yè)務(wù)性質(zhì)導致收入利潤主要確認在下半年,我們預計隨著廣東等省份的司法業(yè)務(wù)鑒定順利展開,全年業(yè)績承諾有望實現(xiàn)。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1,526.54萬元,比去年同期下降50.33%,主要是支付職工獎勵費用等。
維持對于安科生物的核心邏輯:(1)內(nèi)生:主營業(yè)務(wù)后續(xù)增長動力強勁。安科生物核心產(chǎn)品生長激素粉針保持30%以上增速,2018年生長激素水針劑有望上市進一步加速業(yè)績增長;此外更有長效生長激素、HER2單抗等多個品種在研。(2)公司收購的優(yōu)質(zhì)標的蘇豪逸明和中德美聯(lián)2016年開始并表,蘇豪逸明2017年凈利潤承諾不低于4320萬元,中德美聯(lián)承諾不低于3380萬元;未來不排除相關(guān)業(yè)務(wù)板塊繼續(xù)外延并購的可能性。(3)精準醫(yī)療全產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略先行者:公司在檢測、精準診斷和精準治療等領(lǐng)域已完成前期布局,策略走在行業(yè)最前沿,5年后精準醫(yī)療有望逐步進入收獲期。
盈利預測與投資建議:我們預計2017-2019年公司營業(yè)收入10.59、13.06、15.75億元,同比增長24.67%、23.34%、20.58%,歸屬母公司凈利潤2.68、3.46、4.39億元,同比增長35.70%、29.37%、26.77%,對應(yīng)EPS為0.49、0.63、0.80元。公司是精準醫(yī)療領(lǐng)域內(nèi)難得的主營業(yè)務(wù)快速增長的創(chuàng)新型企業(yè),核心產(chǎn)品生長激素保持30%以上增速,并購優(yōu)質(zhì)標的中德美聯(lián)和蘇豪逸明提供新的利潤增長點;2017年起在精準醫(yī)療領(lǐng)域布局逐步深入,法醫(yī)檢測和精準醫(yī)療取得階段性進展,其中HER2單抗進入Ⅲ期臨床。目前股價對應(yīng)2017年40倍PE,我們給予公司2017年45-50倍PE,合理估值區(qū)間為22-24.5元,維持“增持”評級。
風險提示:主營產(chǎn)品干擾素等市場競爭進一步加劇的風險;精準醫(yī)療產(chǎn)業(yè)化不及預期的風險;收購業(yè)務(wù)整合情況不及預期的風險。
達安基因點評:獨立實驗室新業(yè)態(tài)崛起,未來高增長可期
類別：公司研究 機構(gòu)：中國銀河證券股份有限公司 研究員：李平祝 日期：2016-12-26
目前公司非公開發(fā)行股票事宜暫時停滯。2015年10月,公司通過定增預案,同意公司實施員工持股計劃參與公司2015年非公開發(fā)行股票的認購。但目前增發(fā)事宜暫時停滯,因為公司是校辦企業(yè),大股東和二股東背景特殊:大股東是中山大學,二股東是廣州市政府,公司的實質(zhì)性工作推動需依照國有資產(chǎn)內(nèi)部管理辦法執(zhí)行,增發(fā)事宜尚需取得國家教育部、財政部的批準,公司股東大會的審議通過以及中國證監(jiān)會的核準后方可實施。
雖然公司自上市未有任何增發(fā)或員工激勵,但未對公司發(fā)展構(gòu)成影響,市值表現(xiàn)可觀。公司自上市來未實施過任何增發(fā)或員工激勵:2016年3月29日,公司終止實施首期股權(quán)激勵計劃;目前公司非公開發(fā)行股票事宜處于暫時停滯狀態(tài)。但公司自04年上市以來,市值由十幾億發(fā)展至近200億,巔峰時曾高達400億。并且銀行給予公司10億元的授信額度用于補充流動資金,因此公司對增發(fā)的訴求不高,增發(fā)進展緩慢不會對公司發(fā)展構(gòu)成影響。
3.投資建議
預測2016-2018年EPS分別為0.18/0.23/0.31元,對應(yīng)PE分別為154/120/87倍。公司是國內(nèi)IVD行業(yè)龍頭企業(yè),未來三年在試劑和儀器業(yè)務(wù)保持當前增速的前提下,隨著獨立實驗室業(yè)態(tài)模式由獨立民營的第三方機構(gòu)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榫哂谢鞝I特色的聯(lián)合實驗室和區(qū)域檢驗中心,公司的服務(wù)業(yè)務(wù)將會實現(xiàn)40%的高速增長。我們看好公司的長期發(fā)展前景,建議關(guān)注,暫無投資評級。
北陸藥業(yè):16年年報低于預期,17年輕裝上陣
類別：公司研究 機構(gòu)：天風證券股份有限公司 研究員：楊燁輝,肖漢山 日期：2017-03-06
年報略低于預期,中美康士全部計提完成
16年營收、凈利潤、扣非后凈利潤分別為4.99億、0.16億、0.84億,同比增長1.51%、-49.72%、181.30%,EPS0.05元,略低于預期0.18億。每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.10元(含稅)。前三季度凈利潤增長0.41%、3.09%、9.91%,四季度同比虧損擴大42.81%,前三季度增速緩慢的原因是公司對比及毛利率出現(xiàn)階段性下滑。四季度大幅虧損的原因是扣除中美康士可收回金額與賬面值價的差額7989.59萬(扣稅后6791.15萬),如除此原因凈利潤為8429.10萬,同比增長158.72%(15年計提部分中美康士減值致基數(shù)低)。15年、16年同時去除中美康士影響凈利潤分別增長2.54%、4.04%。
對比劑增長穩(wěn)定,但毛利率出現(xiàn)下滑。
對比劑、九味鎮(zhèn)心、降糖藥、細胞治療業(yè)務(wù)營收分別為3.98億、0.29億、0.42億、0.24億,同比增長12.96%、-24.29%、37.43%、-63.65%,對比劑和降糖藥保持穩(wěn)定增長。但是對比劑由于原材料、輔料等不斷上漲,尤其是釓噴酸葡胺注射液,導致對比劑綜合毛利率下降3.8%,降至67.62%。
目前公司對比劑主要產(chǎn)品是釓噴酸葡胺和碘海醇,隨著招投標工作的推進,碘克沙醇和碘帕醇銷售將逐步放量,帶動對比劑實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的增長。降糖藥目前中標多個省份,未來有望繼續(xù)保持高增速。
九味鎮(zhèn)心顆粒雖然進入國家醫(yī)保,但是兩年內(nèi)對凈利潤影響不大
九味鎮(zhèn)心顆粒是國內(nèi)第一個和唯一一個獲CFDA批準的治療焦慮障礙的純中藥制劑。2000例IV臨床試驗的結(jié)果證明療效及安全性,目前已經(jīng)進入17版國家醫(yī)保目錄乙類,但是目前公司處于投入產(chǎn)出效益與單一產(chǎn)品推廣基礎(chǔ)資源配置需求之間進行平衡的階段,僅保持推廣基礎(chǔ),15年、16年同比下滑22.82%、24.29%;目前公司精神產(chǎn)品線的瑞替加濱、鹽酸維拉佐酮、阿立哌唑處于臨床階段,預計19年上市,屆時與九味鎮(zhèn)心形成協(xié)同,公司將加大銷售投入,帶動整個精神產(chǎn)品線增增長。
精準醫(yī)療持續(xù)布局,腫瘤個性化產(chǎn)品線持續(xù)豐富
公司持有世和22.73%股權(quán),世和引領(lǐng)中國腫瘤NGS和ctDNA的發(fā)展,累計檢測4萬余例樣本,服務(wù)近2萬例臨床患者,開展200余項臨床合作項目,完成超400項技術(shù)優(yōu)化項目,積累中國最大的NGS腫瘤數(shù)據(jù)庫,與全國350多家三甲醫(yī)院和腫瘤?？漆t(yī)院開展合作,目前已經(jīng)開始盈利。
持有芝友醫(yī)療10%股權(quán),芝友擁有循環(huán)腫瘤細胞捕獲儀和相關(guān)10個試劑盒的生產(chǎn)資質(zhì),并有3個獲歐盟認證。公司將繼續(xù)積極探索加快醫(yī)學影像、基因測序和腫瘤細胞個性化治療產(chǎn)業(yè)鏈條整合。
估值評級
預計公司對比劑業(yè)務(wù)明年保25-30%的增長,腫瘤診療服務(wù)發(fā)展可期。預計17-19年EPS為0.96(包括營業(yè)外收入2.4億,基礎(chǔ)業(yè)務(wù)EPS0.33元)、0.40、0.47元,對應(yīng)PE分別為18倍、45倍、37倍,維持增持評級。
風險提示:對比劑增長低于預期
迪安診斷:渠道擴張持續(xù)推進,內(nèi)生+外延促業(yè)績高增長
類別：公司研究 機構(gòu)：華金證券有限責任公司 研究員：徐曼 日期：2017-03-31
事件:公司發(fā)布2016 年年報,公司2016 年全年實現(xiàn)營業(yè)收入38.24 億元,同比上升105.79%,實現(xiàn)歸母凈利潤2.63 億元,同比上升50.33%,EPS0.48 元。同時公司發(fā)布2017 年第一季度業(yè)績預告,預計實現(xiàn)凈利潤5,158 萬元–6,348 萬元,同比增長30%-60%。
體外診斷產(chǎn)品收入大幅增長,期間費用控制良好:分產(chǎn)品看,由二內(nèi)生因素和渠道并表,公司體外診斷產(chǎn)品收入增速迅猛,同比增長208.83%,達到23.55 億元,而同期診斷服務(wù)收入1.42 億元,同比上升31.54%。經(jīng)過2016 年的快速增長,公司體外診斷產(chǎn)品收入再次超過服務(wù)類收入,收入占比達61.58%,而服務(wù)類占比為37.14%。毛利率方面,公司2016 年毛利率31.49%,同比下降2.13PCT,主要由二公司醫(yī)學診斷服務(wù)毛利率有所下降,同比下降2.50PCT 至43.90%,而同期公司體外診斷產(chǎn)品毛利率有所上升,同比上升7.91PCT 至24.29%。費用率方面,公司2016 年銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別為8.55%(-0.28PCT)、11.80%(-2.35PCT)和0.88%(-0.33PCT),公司整體期間費用率水平有所下降,總體而言,公司費用控制較好。
實驗室擴張布局提速,積極發(fā)展區(qū)域檢測中心:公司加速推進全國實驗室網(wǎng)點的連鎖化擴張,2016 年以投資新建、合資共建并購整合的方式新增實驗室十家,截至2016 年年底,公司已建不在建的連鎖實驗室31 家,我們預計將二2017 年完成全國第一輪“跑馬圈地”,實現(xiàn)省會城市實驗室網(wǎng)絡(luò)的全覆蓋。同時公司開啟網(wǎng)絡(luò)下沉布局,整合區(qū)域醫(yī)療資源,積極發(fā)展區(qū)域檢測中心?，F(xiàn)有區(qū)域中心溫州、昆山已全面承接轄區(qū)內(nèi)80%以上的醫(yī)療機構(gòu)檢驗外包服務(wù)以及區(qū)域基層兩癌篩查、慢病管理等政店采販類項目,另有近十家縣、市級區(qū)域中心正全面推進實施中。
渠道為王,持續(xù)擴張:公司持續(xù)鞏固“服務(wù)+產(chǎn)品”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略,以產(chǎn)品代理打通醫(yī)院渠道。公司率先在IVD 行業(yè)內(nèi)推動渠道整合戰(zhàn)略,目前已通過戰(zhàn)略投資整合了浙江、北京、新疆、云南、內(nèi)蒙、陜西、廣州、深圳等地的IVD 代理商,外延擴張明顯提速,渠道優(yōu)勢得到進一步的鞏固,將會為業(yè)績帶來巨大貢獻。
新業(yè)務(wù)發(fā)展迅速,有望打開市值想象空間:公司2016 年健康體檢業(yè)務(wù)達4124 萬元,同比增長161.91%。公司已在浙江省內(nèi)開設(shè)5 家機構(gòu),其中韓諾健檢獲得醫(yī)保資質(zhì),美生健檢首家門庖實現(xiàn)盈利,并在溫州地區(qū)快速實現(xiàn)區(qū)域聯(lián)動覆蓋,3 家門庖均成為公務(wù)員體檢定點機構(gòu)。司法鑒定領(lǐng)域,公司已有六家鑒定機構(gòu)運行或在建,未來三年連鎖機構(gòu)布局有望超過10 家?；阼b定類項目不鑒定范圍的社會化程度逐步開放,公司將推動以市場化服務(wù)模式不技術(shù)競爭力力爭獲得行業(yè)發(fā)展先機。冷鏈物流方面,公司2016 年實現(xiàn)營業(yè)收入764.52 萬元,隨著公司冷鏈物流的進一步發(fā)展,未來有望承接第三方業(yè)務(wù)。
投資建議:我們預測公司2017 年至2019 年每股收益分別為0.68、0.96 和1.26元。給予增持-A 建議,6 個月目標價為35 元,相當二2017 年51 倍的市盈率。
風險提示:競爭加劇,新業(yè)務(wù)開展低于預期。
千山藥機:定增+成立并購基金,積極轉(zhuǎn)型精準醫(yī)療大健康
類別：公司研究 機構(gòu)：平安證券股份有限公司 研究員：葉寅,魏巍 日期：2017-04-11
近期,公司公告擬出資1.65億元與光大興隴信托成立“光大·千山并購基金集合資金信托計劃”,公司作為劣后級委托人及受益人,資金總規(guī)模預計達到6.5億元。該信托計劃項下全部資金將用于投資認購廣東千山光毅健康產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)的有限合伙份額,成為其有限合伙人,合伙企業(yè)由深圳新奧投資擔任普通合伙人并擔任執(zhí)行事務(wù)合伙人。
藥機龍頭轉(zhuǎn)型精準醫(yī)療與大健康,值得期待。公司是國內(nèi)制藥裝備龍頭企業(yè),主要包括注射劑成套生產(chǎn)設(shè)備、醫(yī)療器械產(chǎn)品和醫(yī)藥包材等。2013年公司調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略,向醫(yī)療器械轉(zhuǎn)型,2014年收購弘灝基因進軍精準醫(yī)療領(lǐng)域。公司轉(zhuǎn)型大健康與精準醫(yī)療目標堅定,隨著定增落地和并購基金的運營,轉(zhuǎn)型步伐有望繼續(xù)加快。
設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金加速轉(zhuǎn)型大健康。公司出資1.65億元,作為劣后以4倍杠桿投資認購廣東千山光毅健康產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)的有限合伙份額。值得一提的是,公司董事長劉祥華先生和配偶陳端華女士為千山藥機履行差補協(xié)議項下的義務(wù)承擔連帶責任保證,充分體現(xiàn)了大股東轉(zhuǎn)型大健康的決心和信心。產(chǎn)業(yè)基金認購的廣東千山光毅健康產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè),由深圳新奧投資擔任普通合伙人并擔任執(zhí)行事務(wù)合伙人。深圳新奧投資是新奧集團下屬企業(yè),新奧集團總資產(chǎn)945億,目前已經(jīng)形成了能源環(huán)保與文化健康旅游兩大業(yè)務(wù)群,近年來在大健康領(lǐng)域頻頻出手,成立了新繹健康集團。新奧集團與公司戰(zhàn)略思路契合,未來有望在大健康領(lǐng)域形成優(yōu)勢互補,加快轉(zhuǎn)型的步伐。
定增加碼精準醫(yī)療與健康管理。2016年12月21日,公司發(fā)布定增預案,擬募集資金不超過20億元,用于以下項目:①基于互聯(lián)網(wǎng)的基因檢測、遠程診療慢病精準管理與服務(wù)平臺項目;②智能健康監(jiān)護手表和智能動態(tài)血壓計佛山產(chǎn)業(yè)基地項目;③償還銀行貸款。募投項目的實施,將進一步推動公司在醫(yī)療器械領(lǐng)域的深入發(fā)展,并通過產(chǎn)業(yè)協(xié)同,進一步深化精準醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的滲透,實現(xiàn)業(yè)務(wù)模式的升級轉(zhuǎn)型。此外,公司大股東華?？低顿Y(實際控制人、董事長劉祥華控股)擬認購比例不低于50%,充分體現(xiàn)了其對公司發(fā)展的信心。
公司積極轉(zhuǎn)型符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向,首次覆蓋給予“推薦”評級。公司從國內(nèi)制藥裝備龍頭轉(zhuǎn)型大健康和精準醫(yī)療,戰(zhàn)略方向清晰,隨著定增落地和并購基金的運營,轉(zhuǎn)型步伐有望繼續(xù)加快。我們預計2016-2018年EPS為0.12、0.21、0.28,首次覆蓋給予“推薦”評級。
科華生物:血篩持續(xù)放量,業(yè)績現(xiàn)向上拐點
類別：公司研究 機構(gòu)：中泰證券股份有限公司 研究員：江琦 日期：2017-04-20
事件:公司發(fā)布2016年年報,實現(xiàn)營業(yè)收入13.97億元,同比增長20.84%,歸母凈利潤2.32億元,同比增長10.34%;同時公告2016年利潤分配預案,擬以每10股派發(fā)現(xiàn)金人民幣1.35元(含稅)。
血篩放量驅(qū)動公司恢復性增長,業(yè)績出現(xiàn)向上拐點?？鄢?015年公司出售科華檢驗產(chǎn)生的2072萬元股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益,歸母凈利潤增速22.38%,超過收入增速(20.84%),主要原因在于2015年底開始的血篩招標進展順利,整體來看,2016年公司收入和利潤端均出現(xiàn)較明顯的拐點。同時,由于TGS全年并表導致費用率上升,公司凈利率由2015年的18.2%下降到16.6%。
血篩放量致使分子診斷試劑同比增長82.29%,生化酶免試劑保持穩(wěn)定增長。公司2016年試劑收入7.06億元,其中1.22億元來自意大利TGS的并表,國內(nèi)試劑業(yè)務(wù)中,生化占比接近50%,同比增長13.8%,酶免占比大約30%,同比增長約8%,分子占比約20%,同比增長82.29%,其余為自產(chǎn)發(fā)光和POCT產(chǎn)品。分子診斷的高增長主要受益于血篩放量,預計貢獻8000萬左右收入,基于國家政策要求2015年核酸血篩檢測全面覆蓋血站,2019年底全面覆蓋漿站,我們認為未來三年公司血篩業(yè)務(wù)有望維持在30-40%增速。
海外消極因素解除,預計增厚8000萬左右收入。公司2016年實現(xiàn)海外收入1.27億元,其中1.22億元來自TGS并表,根據(jù)2014年海外業(yè)務(wù)收入(8600萬)測算,隨著金標產(chǎn)品恢復供貨后,我們認為有望大幅增厚2017年海外收入端規(guī)模(預計在8000萬左右)。
化學發(fā)光自產(chǎn)+TGS引進+Biokit獨家代理,實現(xiàn)差異化市場定位。公司收購的TGS的大型化學發(fā)光設(shè)備目前仍在國產(chǎn)工業(yè)化進程中,定位于三級以上高端市場,與公司自研自產(chǎn)的發(fā)光系統(tǒng)以及代理的西班牙小型發(fā)光系統(tǒng)在市場定位有互補協(xié)同效應(yīng),有望成為公司新的利潤增長點。
盈利預測與估值:我們預計2017-2019年公司收入17.00、20.18、23.80億元,YOY為21.71%、18.71%、17.96%,歸屬母公司凈利潤2.89、3.52、4.28億元,YOY為24.52%、21.77%、21.37%,對應(yīng)EPS為0.56、0.69、0.83元,公司目前股價對應(yīng)2017年35倍PE,考慮到公司正處于業(yè)績向上的轉(zhuǎn)折時期,老牌IVD龍頭的品牌渠道優(yōu)勢有助于公司新產(chǎn)品推廣放量,我們給予2017年37倍PE,目標價20.72元,維持“增持”評級。
風險提示:海外產(chǎn)品引進不達預期風險,化學發(fā)光產(chǎn)品推廣不達預期風險
麗珠集團:土地改造進度超預期,大幅提高公司資金實力
類別：公司研究 機構(gòu)：中泰證券股份有限公司 研究員：江琦 日期：2017-04-21
事件:2017年4月19日,公司公告以45.52億元總價將持有的珠海維星實業(yè)有限公司(原珠海市麗珠醫(yī)藥工業(yè)有限公司)100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予珠海橫琴維創(chuàng)財富投資有限公司。
點評:土地改造進度超預期,扣除相關(guān)費用后增厚公司歸母凈利潤34.55億元,大幅提高公司資金實力。公司于2016年12月20日,麗珠原廠區(qū)土地改造項目獲政府批復,2017年1月20日與國維財富投資簽訂合作意向協(xié)議,僅3個月即簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議,時間進度超市場預期。本次轉(zhuǎn)讓完成后,將進一步改善公司財務(wù)狀況,為公司創(chuàng)新醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展提供資金基礎(chǔ)。
從基本面的角度來說,中性看待新醫(yī)保目錄的影響,2017年公司業(yè)務(wù)仍然有望延續(xù)2016年的增長態(tài)勢。新醫(yī)保目錄政策要求各省市于2017年7月31日前公布省醫(yī)保目錄,實際影響預計在2017年四季度。我們認為受益于渠道繼續(xù)下沉,未來2-3年參芪扶正仍然有望保持個位數(shù)的增長;艾普拉唑有望受益于新劑型和新適應(yīng)癥獲批從而保持在50%以上增長;鼠神經(jīng)一方面受醫(yī)保目錄限制,另一方面公司基數(shù)逐漸增大,市場逐漸飽和,預計未來維持在30-40%增長。
長期看好公司單抗+液體活檢的精準醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈布局。2016年公司順利獲得抗TNF-α單抗(II/III期)、重組絨促性素(已進入I期)、抗CD20和抗HER2的臨床試驗批件,預計2018年有望上市第一個生物藥,同時液體活檢“LiquidBiopsy”相關(guān)設(shè)備和試劑已完成一類備案,預計2017年推向市場,公司已形成“麗珠試劑+麗珠單抗+麗珠圣美+麗珠基因”的精準醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈布局。
盈利預測與估值:不考慮本次土地轉(zhuǎn)讓收益,我們預計2017-2019年公司營業(yè)收入分別為89.27、104.85、123.27億元,同比增長16.67%、17.45%、17.57%,歸屬母公司凈利潤分別為9.59、11.93、15.09億元,同比增長22.28%、24.34、26.56%,對應(yīng)EPS分別為2.25、2.80、3.55元。目前公司股價對應(yīng)2017年26倍,仍低于可比制劑類公司平均估值(37倍),考慮到公司向生物創(chuàng)新藥企業(yè)轉(zhuǎn)型速度加速,目前市值扣除土地轉(zhuǎn)讓所得現(xiàn)金后,公司價值明顯被低估,我們給予公司2017年30倍,目標價67.5元,維持“買入”評級。
風險提示:藥品研發(fā)失敗風險,單抗研發(fā)進度不達預期風險,CTC產(chǎn)品國內(nèi)推廣低于預期風險。
廣生堂:主力品種量增價降,靜待新品獲批貢獻彈性
類別：公司研究 機構(gòu)：國金證券股份有限公司 研究員：李敬雷 日期：2017-04-18
公司公布
2017年一季報,實現(xiàn)營業(yè)總收入8,268.6萬元,比上年同期增長1.37%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2,039.94萬元,比上年同期下降27.66%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤2,071.46萬元,比上年同期下降25.48%。
點評
恩替卡韋成為慢性乙肝主流藥物,推動公司收入結(jié)構(gòu)顯著調(diào)整:阿甘定(阿德福韋酯)和賀甘定(拉米夫定)由于耐藥性問題和恩替卡韋降價后性價比更為突出,處于量價齊跌的狀態(tài);公司恩替卡韋收入占比14年僅47.3%,1Q2017提升到73.2%。
恩替卡韋降價從2Q16開始體現(xiàn),預計1Q17銷量增速近30%:恩替卡韋1Q16收入增速43.2%,與16年量41.6%的增速匹配,隨著各地新標的逐步執(zhí)行,4Q16收入增速僅21.2%,因此降價印象約20%。根據(jù)1Q17收入增速10.6%和1Q16降價因素影響較少推算,1Q17銷量增速仍有30%。
公司銷售能力不斷提高,直銷占比進一步提升至58.43%:隨著公司直銷隊伍的建設(shè)和兩票制下銷售模式的調(diào)整,直銷占比進一步提升;直銷主要來自于恩替卡韋的貢獻,未來替諾福韋和恩替卡韋渠道相輔相成,為放量提供了保證。
新藥研發(fā)支出繼續(xù)增加,短期拖累業(yè)績,但長期有助于保持公司在肝病領(lǐng)域的領(lǐng)先地位:1Q17費用化研發(fā)支出增加762萬,公司在16年投入新藥投入近4000萬,GST-HG131(乙肝)當期支出600萬(總投入2,400萬);GST-HG141(乙肝)和GST-HG151(非酒精性脂肪肝炎)當期支出600萬(總投入2,400萬);GST-HG131(乙肝)當期支出1,800萬(總投入2,400萬);GST-HG161(肝癌)當期支出1,000萬(總投入2,550萬)。我們預計未來幾年公司研發(fā)支出占收入比例將維持在15%以上,對業(yè)績影響較大。
盈利調(diào)整
基于未來幾年研發(fā)方面將繼續(xù)超額投入和替諾福韋獲批有望逐步提升內(nèi)生增速,我們預計2017/2018/2019年凈利潤0.86/1.20/1.74億,對應(yīng)增速29.37%/39.78%/44.95%,目前股價對應(yīng)17年P(guān)/E 77倍。
投資建議
我們重申推薦邏輯:1)慢性乙肝市場巨大,替諾福韋將是中國未來5年的主流藥物;2)廣生堂替諾福韋2017年4月10日已完成現(xiàn)場檢查,有望首個獲批HBV適應(yīng)癥;3)公司直銷隊伍不斷擴大,能夠支撐恩替卡韋和替諾福韋放量,公司積極與國控合作一方面保證了供貨的穩(wěn)定性,另一方面拓展了OTC市場和長尾醫(yī)療終端;4)公司積極布局肝病領(lǐng)域的創(chuàng)新藥物,有望成為肝病領(lǐng)域的長青企業(yè),具備長期投資價值。
公司在尋找外延機會:我們關(guān)注到年報披露2016年管理費用中“對多個擬并購項目進行盡調(diào),中介咨詢費增加350 萬”;同時公司擬與深圳物明投資共同設(shè)立“福建廣明方醫(yī)藥創(chuàng)新研發(fā)中心(有限合伙)”總認繳出資額為人民幣2億元,將主要圍繞藥品及醫(yī)療器械項目進行投資。
基于替諾福韋HBV適應(yīng)癥首仿對未來業(yè)績彈性較大,維持增持評級。
風險提示
產(chǎn)品價格壓力、新產(chǎn)品上市時間不確定、新產(chǎn)品銷售增速低預期等。
個股僅供參考，投資者可以根據(jù)自己的情況布局。
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