配股權(quán)證是上市公司在增資擴(kuò)股時發(fā)給老股東的一種優(yōu)先認(rèn)購新股的證明。有了配股權(quán)證后,股東可憑借它參加新股的認(rèn)購,以追加對上市公司的投資。
在上市公司宣布配股時,一般來說配股價會低于市價,在除權(quán)日,股價會下跌。若股東放棄配股,股東原有股票的市值就會下降而遭受損失。當(dāng)股東不愿對公司進(jìn)一步追加投資或 對后市不看好時,為保證自己的利益少受或不受損失,如配股權(quán)證能流通轉(zhuǎn)讓,老股東應(yīng)在配股權(quán)證終止流通前將其轉(zhuǎn)讓,這樣可對因配股帶來原有股票市值的下降而獲得部分經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。當(dāng)上市公司給股東派發(fā)配股權(quán)證后,股東可有三種選擇:其一就是行使認(rèn)股權(quán),在規(guī)定的期限內(nèi)交納配股資金,認(rèn)購新發(fā)行的股票,這樣股東所持的股票比例就會與公司的股票同步增加,對于控股股東來說,其對公司的持股比例未變,對公司的控制力與配股前相同。第二種選擇就是放棄配股權(quán)而聽任配股權(quán)證過期失效,出現(xiàn)這種情況一般是股東無力參加配股或不愿對公司進(jìn)一步追加投資,另外就是正股價已低于配股價,在二級市場購買股票比配股更合算。其三是股東權(quán)衡利弊后,認(rèn)為出售配股權(quán)證將比采取前兩條措施更為有利,股東就可根據(jù)規(guī)定在有效日期內(nèi)將權(quán)證出售轉(zhuǎn)讓。
毫無疑問,派發(fā)配股權(quán)證比不派配股權(quán)證對老股東更為有利。一是股東多了一些選擇, 若不參加配股,就可將配股權(quán)證以市價出售。更主要的是,當(dāng)后市看好時,配股權(quán)證上市時將有一段升水,特別是配股權(quán)證價格相對比較低,人們誤認(rèn)為配股權(quán)證可以以小博大,就將權(quán)證的價格炒得脫離實際價值,如深市股民曾經(jīng)就將某配股權(quán)證炒到比正股價還高30％的價位。
1．2 配股權(quán)證的價格
當(dāng)配股權(quán)證上市流通時,其理論價格可由下式計算:
Qt＝Zt－C/
1＋a(1)
其中Qt為配股權(quán)證在t時的理論價,Zt為t時刻的正股價,C為每股的配股價格,a為正股到配股繳款時的漲跌幅度。
由于配股宣布后到繳款尚有一段時日,正股到期時相對于t時就有漲有跌,其中上漲的最大空間沒有限制,而下跌時最多跌到0,所以正股到期時的最大跌幅將不超過100％,最大漲幅為無窮大。正股價的漲跌幅度a的取值范圍為:
?。?＜a＜J當(dāng)a的范圍確定后,就可確定權(quán)證價格Qt的范圍。
當(dāng)正股的價格下跌到0時,跌幅為100％,a＝—1,配股權(quán)證的價格為負(fù)。但在實際交易中,任何證券的價格不能為負(fù),故權(quán)證的最小值就是0,在實際交易中一般也就是貨幣的最小單位,如深市的某些配股權(quán)證價格就曾跌到過只剩1分錢；當(dāng)正股價格無限上漲時,其漲幅a也就等于無窮大,此時配股權(quán)證的最高價格就等于正股價。故權(quán)證價格Qt的取值范圍就為:
0＜Qt≤Zt
在(1)式中,某一時刻t的正股價和配股價都是已知的,a是未知的,它只有到配股繳款時方能知曉,故在計算配股權(quán)證的價格時,a就只能取一個預(yù)測值或估計值。由于股民對后市的看法不一,配股權(quán)證的價格往往波動較大。
當(dāng)股民預(yù)測權(quán)證到期時正股價將不高于配股價,配股權(quán)證將沒有任何價值,因為屆時股民直接購買正股將比購買權(quán)證去參加配股要合算得多,這時候配股權(quán)證的價格也就是1分錢。
而當(dāng)股民普遍看好看后市時,a的取值就比較大,權(quán)證的價格就較為逼近正股價,但不會超過正股價。當(dāng)權(quán)證價格接近正股價時,股民可直接購買正股,這反而比購買權(quán)證后再去配股要節(jié)省投資,實際的投資效益也要高得多。
在權(quán)證的炒作中,股民往往將權(quán)證的價格Qt和正股價Zt與配股價C之差(Zt－C)相比較,當(dāng)權(quán)證的價格Qt大于Zt－C時稱為權(quán)證升水,當(dāng)Qt小于Zt－C叫權(quán)證貼水。設(shè)KQt為權(quán)證的升貼水,有:
KQt＝Qt－(Zt－C)
?。絑t－C/
1＋a－Zt＋C＝aC/
1＋a
在上式中,配股價C是一常數(shù),a是待定值,配股權(quán)證是升水還是貼水,就取決于股民對后市的預(yù)測。如果股民對后市看空,認(rèn)為股價還會下跌,則a就小于0,是一個負(fù)值,KQt也就為負(fù),權(quán)證就會貼水；當(dāng)股民看好后市,a就大于0,是一個正值,KQt也就為正,權(quán)證就會升水；如果股民認(rèn)為在配股權(quán)證到期日前股市會橫盤下去,正股的價格既不會漲也不會跌,即a＝0,權(quán)證的價格就為穩(wěn)定在Zt－C,它既沒有升水也沒有貼水。
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