隨著信息披露截止日的結(jié)束,滬深兩地上市公司2007年三季度盈虧情況引起各家媒體、投資者的廣泛關注。人們基于各種原因研究季報信息的內(nèi)涵,或者從投資機會角度研究季報信息；或者從可信性角度研究季報披露信息的真實性；或者從凈利潤構(gòu)成角度研究引起上市公司凈利潤增長的因素等。
截至2007年10月31日,滬深兩市1519家(中國神化因10月份上市除外)上市公司如期披露2007年三季報。這些公司2007年截至三季末累計實現(xiàn)主營業(yè)務收入56695.19億元,有可比數(shù)據(jù)公司同比增長25.29%,主營業(yè)務收入總額相當于前三季度我國GDP總量的34.14%；1519家公司總共實現(xiàn)凈利潤5655.87億元,可比數(shù)據(jù)同比增長高達66.93%。由于一些大公司今年在國內(nèi)上市,由此使得該項指標遠超2006年上市公司全年凈利潤總量3781.17元。
在數(shù)據(jù)披露方面,天相投資對三季度上市公司財務數(shù)據(jù)按總股本加權(quán),對主要業(yè)績指標以及業(yè)績增長進行的匯總統(tǒng)計比較有說服力。根據(jù)天相投資統(tǒng)計數(shù)據(jù),已披露2007年三季報公司整體的盈利情況,主要財務指標,每股收益、凈資產(chǎn)收益率與2006年同期對比數(shù)據(jù)。
2007年三季度上市公司業(yè)績有了明顯改善。
對于上市公司三季報顯示的信息,筆者認為應理性看待：
第一,應從可持續(xù)增長的角度看待上市公司的持續(xù)增長能力。
阿里·德赫斯在《長壽公司》(The Living Company)一書中認為,公司是一個如人體一樣的生命體,既然是生命體,就該讓自己生機盎然,生生不息。從某種意義上來說,“做長”比“做大”、“做強”更重要,它貫穿在公司發(fā)展的整個過程中。可持續(xù)發(fā)展日益成為實務界和學術(shù)界密切關注的焦點。可持續(xù)發(fā)展的核心是“增長”,可持續(xù)增長是對過度增長和增長不足的矯正。如何做到增長率與資源科學合理的配比,保持均衡發(fā)展,是實現(xiàn)上市公司可持續(xù)發(fā)展的重要保證。所以,研究上市公司可持續(xù)增長的影響因素以及推動可持續(xù)增長具有重要的價值。
前幾年的泡沫經(jīng)濟告訴我們,公司不顧自身資源狀況,盲目高速發(fā)展必將導致泡沫的破滅。荷蘭皇家殼牌石油公司曾對世界前500家企業(yè)跟蹤調(diào)查13年,從1970年到1983年,世界500強的名單上近1/3的企業(yè)消失。在市場經(jīng)濟條件下,追求股東財富最大化成為上市公司的行為目標。但上市公司的短期績效、長期績效和成長機會之間可能存在矛盾,以至于發(fā)展出現(xiàn)問題。短期績效注重當期的財務業(yè)績；長期績效注重持續(xù)盈利以及創(chuàng)新與變化；而成長機會則注重長遠發(fā)展的資源配置。為了不斷獲取更多的利潤,增長最大化成了上市公司的共識,并且認為增長應該是無止境的。但是,實踐中高增長的公司卻不乏財務失敗的例子,應該意識到高增長可能會使一個公司的財務資源緊張,會增加投資資金的需求、刺激營運資本管理。因此,對上市公司年報中披露的信息更應關注和分析其可持續(xù)增長性。(767股票學習網(wǎng) http://www.net767.com收集整理)
第一,應從產(chǎn)業(yè)、行業(yè)的角度分析內(nèi)外部環(huán)境因素對公司成長的影響。國際環(huán)境的改變、經(jīng)濟發(fā)展、通貨膨脹、宏觀調(diào)控政策、企業(yè)成長機會等將對上市公司利潤產(chǎn)生短期或長期影響,投資者應謹慎考慮環(huán)境因素對上市公司成長的影響,以便做出短期和長期投資決策。
第二,應從利潤總額構(gòu)成中分析影響上市公司利潤形成的因素。
上市公司的利潤無非來自營業(yè)利潤、投資收益、營業(yè)外收支凈額、政府補貼收入。從可持續(xù)增長的角度,上市公司的利潤增長應主要依靠營業(yè)利潤的增長,尤其是主營業(yè)務利潤的增長。而看2007年三季報的信息,投資收益成為上市公司利潤增長的重要組成部分,樣本公司投資收益占利潤總額的比例已經(jīng)高達13.61%。
第三,應從投資回報角度研究影響投資報酬率的因素。
杜邦分析原理告訴我們,影響股東回報率的因素取決于銷售的盈利能力、總資產(chǎn)管理能力(周轉(zhuǎn)水平)和資本結(jié)構(gòu)安排。對上市公司的股東回報率也應從多因素角度進行客觀分析,以便弄清股東回報率的提高多少來自于價格上漲因素,多少來自于公司的管理努力,多少來自于公司資本控制能力的增強。
第四,應從對風險的識別中認識上市公司的風險程度。
上市公司在日常經(jīng)營活動中將面臨來自經(jīng)營方面的經(jīng)營風險以及負債帶來的財務風險,這兩種風險共同構(gòu)成了公司經(jīng)營的總風險。依據(jù)天相投資的統(tǒng)計數(shù)據(jù),筆者研究了有關行業(yè)的總風險情況,總風險程度比較高的前十位行業(yè)。
營業(yè)收入對凈利潤的敏感程度,反映了該行業(yè)的營業(yè)收入每上升或下降一個百分點使得凈利潤同步上升或下降的幅度,該數(shù)據(jù)越大,反映營業(yè)收入對凈利潤的影響程度越大,公司的總風險越高。表4中可見石油行業(yè)營業(yè)收入對稅后利潤的影響最大,其次是元器件與日用品行業(yè),分別為-111.83、30.14和21.85。說明這些行業(yè)的凈利潤更多受到營業(yè)收入因素的影響。如果該行業(yè)的銷售狀況不景氣將直接影響到上市公司的稅后利潤。
綜上所述,投資者應從多層面看待上市公司季報所反映的信息,以便在風險與收益權(quán)衡中取得理想的投資回報。
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