股指期貨讓每一個(gè)市場參與者感到興奮,但作為一個(gè)新鮮事物,股指期貨最終將給中國資本市場帶來什么樣的變化和改變？記者為此專門采訪了美國期貨界大佬、芝加哥鑫僑期貨公司總裁史迪文（Steven Petillo）。
對(duì)現(xiàn)貨市場的影響絕對(duì)正面
《中國經(jīng)營報(bào)》：美國推出股指期貨之初市場反應(yīng)如何？股指期貨對(duì)股票現(xiàn)貨市場影響如何？
史迪文：上個(gè)世紀(jì)90年代,Nasdaq股指期貨剛剛推出的時(shí)候,很多投資者也十分興奮,但那些情緒化的投資者目前早已被市場淘汰,只有那些有耐心并在其他市場多樣化投資的人獲利并生存了下來。
從市場層面看,股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場的影響是必然的。但我們發(fā)現(xiàn)這種影響是絕對(duì)正面的。股指期貨推出后現(xiàn)貨市場也曾經(jīng)出現(xiàn)過一定幅度的回調(diào),但對(duì)現(xiàn)貨市場的中長期走勢并沒有產(chǎn)生任何大的影響,有影響也是非常積極的。
《中國經(jīng)營報(bào)》：在美國,股指期貨被當(dāng)做一種什么樣的投資工具？
史迪文：在美國,股指期貨對(duì)于投機(jī)者和套保者都是一個(gè)很好的投資工具。1990年左右,我的一個(gè)客戶認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)處在一個(gè)上升過程中,在數(shù)月中,我們建立了S&Ps、S&P期權(quán)的多頭部位,并隨著期貨合約月份滾動(dòng)下去,持續(xù)6個(gè)月后,開始比較溫和的投資演變成了非常豐厚的回報(bào)。粗略估計(jì),這個(gè)階段的回報(bào)率達(dá)到1000%左右。
具體操作中,我認(rèn)為股指期貨首先是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理工具,可以幫助套期保值對(duì)沖掉可能產(chǎn)生的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；其次具有價(jià)值發(fā)現(xiàn)以及對(duì)現(xiàn)貨市場的正面引導(dǎo)等作用。正是因?yàn)楣芍钙谪浻羞@么多單一股票所不能具備的功能,所以,和投資單一股票相比,我們更加推薦美國投資者轉(zhuǎn)而投資股指期貨和期權(quán),以獲得更多的自由度。
《中國經(jīng)營報(bào)》：美國人具體怎么樣投資股指期貨或者其他期貨品種？
史迪文：在美國,很難看到中國這么多的散戶千軍萬馬親自上陣的局面。美國的機(jī)構(gòu)投資者與散戶比例基本是8∶2甚至9∶1的比例。而中國可能恰恰相反,這說明中國市場的投資理念還不盡成熟。
目前,很多美國投資者選擇請(qǐng)專業(yè)交易員代其交易。這樣做節(jié)省時(shí)間,也相對(duì)減小損失。從國際經(jīng)驗(yàn)來看,一個(gè)新的期貨品種剛剛推出時(shí),交易往往不是很活躍,市場風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較大。
市場下跌時(shí)開始買入
《中國經(jīng)營報(bào)》：以你的經(jīng)驗(yàn)看,目前中國市場是否必須推出股指期貨？
史迪文：對(duì),必須這樣做。股指期貨遲遲沒有推出,相信也是中國政府對(duì)國內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)情況以及其他復(fù)雜情況考慮的結(jié)果。但是從正常市場發(fā)展看,推出股指期貨是大勢所趨。世界經(jīng)濟(jì)一體化的加劇使投資者們可以選擇在其他市場投資,因此,面臨此種競爭或者說聯(lián)動(dòng)的市場,股指期貨就會(huì)在合適的情況下問世。未來的方向仍然主要取決于市場,而非政策本身。
《中國經(jīng)營報(bào)》：你認(rèn)為股指期貨對(duì)中國資本市場而言意味著什么？
史迪文：對(duì)于一個(gè)相對(duì)不是很自由的市場,我個(gè)人對(duì)中國股指期貨還是比較謹(jǐn)慎關(guān)注的。目前很難預(yù)測它將給A股市場會(huì)帶來什么變化,總體上我相信一定是朝著好的方向發(fā)展的。
《中國經(jīng)營報(bào)》：中國的投資者包括機(jī)構(gòu)投資者乃至政府部門都把股指期貨當(dāng)做一件非常重要的大事,一些觀點(diǎn)甚至認(rèn)為,股指期貨作為建立在股市和期市兩大市場之上的衍生品,本身是一種高級(jí)形態(tài)。對(duì)此你怎么理解？
史迪文：值得指出的是,股指期貨仍然是期貨,其價(jià)格變動(dòng)仍舊是市場決定的。我認(rèn)為中國國內(nèi)的興奮情緒有些讓人擔(dān)憂,很可能剛剛推出時(shí),合約極其活躍；當(dāng)市場激動(dòng)情緒過后,合約價(jià)格急轉(zhuǎn)直下。我認(rèn)為,國內(nèi)過多的投資機(jī)構(gòu)等在同一個(gè)市場投入過多“信心”,這種狀況風(fēng)險(xiǎn)性比較大。
《中國經(jīng)營報(bào)》：你對(duì)中國投資者有什么樣的具體建議？
史迪文：我認(rèn)為,不管什么樣的投資者,都應(yīng)該把其投資計(jì)劃做成一個(gè)最起碼的組合,使投資多樣化,分散到幾個(gè)不同的市場中去,減少損失。全部放到同一個(gè)市場,對(duì)投資者來說風(fēng)險(xiǎn)過大。同時(shí),即使交易者們選擇投資股指期貨,也應(yīng)該同時(shí)把眼光放遠(yuǎn),爭取在其他市場上多元化其投資組合,不要把所有的雞蛋放在同一個(gè)籃子中。
具體到操作,可能有一些投資者在初期決策正確而獲利,但是隨著杠桿比率增加,潛在風(fēng)險(xiǎn)也在加大。我個(gè)人認(rèn)為,從長線交易者的考慮,在比較穩(wěn)定和成熟的市場環(huán)境下進(jìn)行股指期貨交易比較穩(wěn)妥。我個(gè)人的交易習(xí)慣是,在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)大形勢下,當(dāng)市場走勢有所下降的時(shí)候買入股指期貨。我個(gè)人的定律是：當(dāng)價(jià)格在現(xiàn)有水平上下降5%時(shí),買入,繼續(xù)下降5%,可能買入更多；然后再考慮在合適的時(shí)機(jī)賣出。參與中國股指期貨,我可能會(huì)選擇在其開始下跌的時(shí)候買入。
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