今年以來，地方國企混改成功的案例明顯增多，如作為我國民營經(jīng)濟(jì)最為活躍的省份之一，浙江省將迎來省內(nèi)首例國企混改并整體上市。據(jù)悉，浙江省物產(chǎn)集團(tuán)有限公司整體上市方案已獲證監(jiān)會批準(zhǔn)同意。該集團(tuán)整體上市后，國有控股占比54.42%，其余由戰(zhàn)略投資者、管理層和業(yè)務(wù)骨干等持有。
新一輪重組加速推進(jìn)
作為優(yōu)化資源配置的重要手段，以廣東為代表的新一輪的重組正在加速。據(jù)了解，廣東省36家省屬企業(yè)將壓縮，廣東省國資委已研究制定了《省屬國有企業(yè)布局結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化方案》，總體思路是，將目前省屬企業(yè)準(zhǔn)公共性、競爭性兩大類別，進(jìn)一步細(xì)分為準(zhǔn)公共類、競爭類、金控類三大類別，以“存量提升、增量引導(dǎo)”為基本導(dǎo)向，加大優(yōu)化調(diào)整力度，實現(xiàn)“三駕馬車”分類推進(jìn)、協(xié)同發(fā)力。針對不同企業(yè)一企一策制定省屬企業(yè)調(diào)整重組方案，成熟一個、推進(jìn)一個。業(yè)內(nèi)人士指出，在不同省屬企業(yè)旗下的水電類、工程隧道類、金融類、高速公路類、機(jī)場類、港口類等同類資產(chǎn)或進(jìn)行整合。
中國企業(yè)研究院執(zhí)行院長李錦認(rèn)為，廣東省以布局調(diào)整為突破口，來帶動整個省屬企業(yè)的大調(diào)整、大變革、大發(fā)展，36家省屬企業(yè)將會壓縮。由此可見，新一輪的國企重組大潮將成為廣東國資推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要抓手，改變“小、散、弱”現(xiàn)狀。
同時，近期，山西省屬新國企密集組建成立，凸顯國企重組新思路。8月3日，在整合山西省經(jīng)貿(mào)集團(tuán)、山投集團(tuán)資產(chǎn)，晉能集團(tuán)、能交投集團(tuán)文化旅游資產(chǎn)以及省直單位相關(guān)經(jīng)營性資產(chǎn)基礎(chǔ)上，山西省文化旅游投資控股集團(tuán)有限公司在太原揭牌成立。新組建的山西文旅集團(tuán)，將采用“平臺公司+上市公司”模式，選擇省內(nèi)外上市的殼資源，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)分板塊逐步置換到上市公司，加速山西文化旅游資產(chǎn)的證券化。
8月7日，在整合山投集團(tuán)、經(jīng)貿(mào)集團(tuán)、能投集團(tuán)所屬四家公司的基礎(chǔ)上，山西大地環(huán)境投資控股有限公司應(yīng)運(yùn)而生。據(jù)山西省國資委此前對外介紹，除了上述新國企，水務(wù)、交通等領(lǐng)域新國企也將陸續(xù)掛牌運(yùn)營。同時，按照山西省國資委的要求，18家國有控股上市公司今年開始每年都必須在資本市場上有動作。
8月4日，江蘇省發(fā)布的《關(guān)于當(dāng)前深化全省經(jīng)濟(jì)體制改革重點工作意見》中提出。將積極穩(wěn)妥推進(jìn)國有企業(yè)功能性重組，組建省港口集團(tuán)，研究提出省級綜合性旅游集團(tuán)組建方案。
四川省金融工作局、四川省國資委、四川證監(jiān)局則于日前聯(lián)合召開了“四川省2017年上市公司并購重組培訓(xùn)會”，提出將制定出臺一系列政策文件和細(xì)化措施，以推動更多上市企業(yè)通過并購重組發(fā)展壯大。
據(jù)牛牛金融提供的數(shù)據(jù)顯示，今年以來，截至8月11日，共有102家國有控股上市公司的重大重組取得了進(jìn)展，其中，52家實際控制人為地方國資委或地方政府，52家企業(yè)中有19家在今年完成了重大重組；9家重組失敗終止，10家國有企業(yè)重組的預(yù)案已經(jīng)獲得董事會或股東大會通過，9家企業(yè)的重組方案目前正在證監(jiān)會審核流程中。此外，還有兩家重組方案未獲得發(fā)審委通過。值得注意的是，地方國企的并購重組大部分都是以橫向整合的方式，收購?fù)袠I(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，增強(qiáng)上市公司的核心競爭力，其中很多上市公司并購標(biāo)的都是關(guān)聯(lián)方控制或參股的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
李錦指出，未來三年將是國企重組的活躍期，參股、控股、收購兼并、通過產(chǎn)權(quán)市場出售資產(chǎn)等多種形式的整合將會加速，結(jié)果是國有企業(yè)分化加快，國有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化加快。
地方國企混改取得新突破
下半年以來，以上海為代表的地方企業(yè)混改正取得新突破。8月4日，停牌近15個月之久的*ST愛富公布新修訂的重組方案后復(fù)牌，根據(jù)*ST愛富最新修訂的重組方案，公司擬以支付現(xiàn)金方式收購?qiáng)W威亞100%股權(quán)，并將其持有的三愛富索爾維等六家公司的部分股權(quán)和氟化工相關(guān)的部分資產(chǎn)出售給上海華誼、新材料科技、氟源新材料。同時，本次重組之前，公司控股股東上海華誼（集團(tuán)）公司通過公開征集受讓方的方式，擬將其所持有的三愛富20%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中國文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)公司，股份轉(zhuǎn)讓完成后，公司控股股東將由上海華誼變更為中國文發(fā)，公司實際控制人將由上海市國資委變更為國務(wù)院國資委。市場分析人士認(rèn)為，此次央企和民企共同參與的重組模式，既順應(yīng)混合所有制改革要求，有利于調(diào)動多方參與國企改革的積極性，也有助于改善上市公司經(jīng)營和財務(wù)狀況，提高抗風(fēng)險與可持續(xù)發(fā)展能力。
此外，6月15日，上海市公布了第一批員工持股試點名單的四家企業(yè)（上海電氣國軒新能源科技有限公司、上海齊程網(wǎng)絡(luò)科技有限公司、上海久事智慧體育有限公司、上海新金橋環(huán)保有限公司）。業(yè)內(nèi)人士指出，隨著各項改革配套政策的完善，下半年上海國企改革實質(zhì)性舉措將亮點頻頻。
天津市屬國企混改也正加速落地。據(jù)了解，天津開發(fā)區(qū)確定了混改工作“三年行動計劃”。即2017年精心遴選南港開發(fā)公司、泰達(dá)租賃、易泰達(dá)科技公司、弘泰物業(yè)公司等4家條件相對成熟的區(qū)屬國有企業(yè)實施首批混改；2018年確保三分之二以上區(qū)屬國有企業(yè)完成改革；到2019年，進(jìn)入混改攻堅階段，區(qū)屬國有企業(yè)混改全部到位。目前，南港公司等4戶企業(yè)作為開發(fā)區(qū)首批混改企業(yè)，已“一企一策”分別制定了混改方案。
8月10日，遼寧省政府召開全省深化國資國企改革領(lǐng)導(dǎo)小組會議，遼寧省省長陳求發(fā)強(qiáng)調(diào)，要積極推進(jìn)國有企業(yè)混合所有制改革，堅持分層分類推進(jìn)，鼓勵社會資本和各類投資主體參與國企改制重組，積極組建國有資本投資運(yùn)營公司，研究推動國有資本向公共服務(wù)、生態(tài)環(huán)保、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等重點領(lǐng)域集中，最大限度放大國有資本撬動作用。
黑龍江省日前發(fā)布的《關(guān)于2017年全省經(jīng)濟(jì)體制改革重點工作的意見》中提出，對符合改制條件的省國資委出資企業(yè)基本完成公司制改革。加快推動國有資本投資、運(yùn)營公司改革試點，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加大向戰(zhàn)略性新興實體產(chǎn)業(yè)投資力度。加快推進(jìn)省屬國有企業(yè)混合所有制改革，支持駐省央企科研院所轉(zhuǎn)制。
此外，江蘇省提出，將以實體企業(yè)和新辦企業(yè)、新上項目等為重點，積極引入非公有資本，優(yōu)先發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)。積極穩(wěn)妥開展混合所有制改革試點。穩(wěn)妥推進(jìn)國有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點。
華泰證券策略分析師戴康認(rèn)為，國企降杠桿是經(jīng)濟(jì)去杠桿重中之重，混改則是國企去杠桿的主要手段之一，隨著央企混改不斷推進(jìn)以及全面展開，地方國企混改將大概率跟進(jìn)。
注重提升資產(chǎn)證券化率
從各地召開的國企改革相關(guān)會議來看，多省份將資產(chǎn)證券化、上市作為下半年國企改革的重點。根據(jù)山東省國資委印發(fā)的《關(guān)于加快實施新舊動能轉(zhuǎn)換推進(jìn)省屬國有企業(yè)資產(chǎn)證券化工作的指導(dǎo)意見》提出，到2020年，省屬國有企業(yè)將新增10家以上上市公司，實現(xiàn)2-3家整體上市或主業(yè)資產(chǎn)整體上市，資產(chǎn)證券化率達(dá)到60%以上。目前山東省省屬國有企業(yè)中已排隊等待審核上市的權(quán)屬企業(yè)有7家。
7月31日，江蘇省國有企業(yè)改革推進(jìn)會在南京舉行，會議明確，要以明確主業(yè)為前提，積極推動企業(yè)混改、上市。目前全省國有控股上市公司數(shù)量已達(dá)50戶，正在培育的上市企業(yè)有39戶，下一步還要繼續(xù)擴(kuò)大上市數(shù)量和規(guī)模，提高資產(chǎn)證券化率。
山西省國資委提出，將積極開展資本運(yùn)作，充分利用國有控股上市公司平臺，對同質(zhì)化競爭嚴(yán)重和產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)性強(qiáng)的上市公司，以及未上市的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，通過市場化方式，推動專業(yè)化重組，打造具有鮮明產(chǎn)業(yè)特征和規(guī)模效益的上市公司。同時，充分利用上市公司“殼”資源，將具有良好經(jīng)濟(jì)效益和發(fā)展前景的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，注入上市公司。
7月26日，江西省政府新聞辦、省國資委聯(lián)合召開全省國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況及國資國企改革亮點工作新聞發(fā)布會，據(jù)介紹，在資本證券化方面已取得積極進(jìn)展。督促指導(dǎo)企業(yè)積極培育上市后備資源，多渠道推進(jìn)企業(yè)改制上市。
牛牛金融數(shù)據(jù)顯示，今年以來，截至8月11日，有20家國有控股上市公司籌劃定增重組并發(fā)布了董事會預(yù)案，其中9家為地方國企上市公司，這些并購對于國有資產(chǎn)證券化的提升，都有一定的助益。
市場分析人士指出，從近期地方國企改革措施和上市國企落地的情況來看，地方國企改革明顯加速。目前多數(shù)地方國企資產(chǎn)規(guī)模龐大但上市資產(chǎn)規(guī)模較小，資產(chǎn)證券化率不高，近幾年地方國企ROE水平僅在3.5%左右，低于全國國企總體水平，存在較大的“提質(zhì)增效”空間。提升資產(chǎn)證券化率、加速混改是解決地方國企核心問題的重要手段。
今年以來，國企改革在重點領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)取得了重要的階段性成果。同時，國有企業(yè)經(jīng)營發(fā)展總體呈良好態(tài)勢，為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展提供了有力支撐。業(yè)內(nèi)人士表示，隨著下半年國企改革政策持續(xù)出臺和落實程度不斷加深，國企改革有望迎來突破進(jìn)展。
國企改革成效顯現(xiàn)
海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超表示，2016年以來，國有企業(yè)收入、利潤增速逐月回升。2017年上升趨勢延續(xù)，前5月國有及國有控股工業(yè)企業(yè)收入增速17.2%，利潤增速更是高達(dá)53%，均遠(yuǎn)超民企。同時，并購重組促進(jìn)產(chǎn)能去化，提升集中度。2014年底南北車合并，央企并購重組大幕開啟。2015年以來共有28家央企重組。
事實上，本輪國企改革的本質(zhì)在于“提質(zhì)”，其改革傾向于做優(yōu)做大做強(qiáng)國有企業(yè)，方式上采取混改、公司治理結(jié)構(gòu)、合并重組等。長江證券分析師張宇生表示，一方面，采取上述方式推動改革，相關(guān)國企之間以及國企內(nèi)部的磨合均需一定時間；另一方面，本輪國企改革采取漸進(jìn)式改革，相對大踏步式改革，其本身耗時較為漫長。
“在本輪供給側(cè)改革和國企改革中，一些國有企業(yè)業(yè)績?nèi)〉蔑@著成效。國有企業(yè)經(jīng)營狀況自去年下半年以來得到顯著改善?！卑残抛C券分析師陳果認(rèn)為，從央企的行業(yè)劃分來看，上半年煤炭、鋼鐵行業(yè)加速消化過剩產(chǎn)能。從利潤角度看，煤炭、石油石化、交通等行業(yè)同比增幅較大，鋼鐵、有色等行業(yè)則從去年同期的虧損狀態(tài)下扭轉(zhuǎn)為盈利態(tài)勢。
混改仍是下半年主線
興業(yè)證券分析師王德倫表示，下半年國企改革將繼續(xù)持續(xù)推進(jìn)，包括央企重組方案落地、前兩批混改試點方案出臺、油氣改革施工方案落地、第三批混改試點確定、地方國改方案出臺等。市場短期風(fēng)險偏好回升利好政策相關(guān)的主題投資機(jī)會，建議密切關(guān)注國企改革投資機(jī)會。
在姜超看來，從目前已出臺的政策看，混改仍將是下半年國企改革的主線。從行業(yè)分布看，前兩批19家試點企業(yè)涵蓋電力、鐵路、民航、電信、軍工五大領(lǐng)域，第三批將統(tǒng)籌推進(jìn)石油、天然氣領(lǐng)域試點。根據(jù)國資委在6月吹風(fēng)會上的表述，國企并購重組將從鋼鐵、煤炭、火電和重型裝備制造四大行業(yè)鋪開。這些行業(yè)普遍產(chǎn)能過剩，通過并購重組健體瘦身、發(fā)揮規(guī)模協(xié)同效應(yīng)、提升經(jīng)營效率是唯一出路。
光大證券分析師張安寧表示，提高資產(chǎn)證券化率是國企改革的核心目標(biāo)之一，已有20個多省市明確了國資證券化率目標(biāo)，一般均在50%以上。提升國有資產(chǎn)證券化率主要有三種方式，集團(tuán)資產(chǎn)整合進(jìn)上市公司、整體上市或IPO及借助殼資源，其中快速有效的方式是將國有非上市公司的資產(chǎn)整合進(jìn)上市公司，建議重點關(guān)注“小上市公司大集團(tuán)”的企業(yè)。
年初以來，央企并購重組、地方國企改革步伐逐漸加快，受益于國企改革提速，相關(guān)概念股開始受關(guān)注。煤電、鋼鐵、油氣等領(lǐng)域頗受公募、私募等機(jī)構(gòu)投資者的青睞，有望出現(xiàn)新一輪投資行情。
基金加倉概念股
中國證券報記者注意到，國企改革提速拉升了一波相關(guān)概念股行情，除了一些私募基金重倉國企改革概念股之外，不少公募基金也在不斷加倉。
以北新建材為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2017年一季度，十大股東中，除中國建材、國泰民安投資、賈同春前三大股東外，其余全部為機(jī)構(gòu)投資者。其中全國社?；鹚囊蝗M合、中國銀行股份有限公司—東方紅睿華滬港深靈活配置混合型證券投資基金為新進(jìn)投資者，持股比例分別為0.84%和0.59%。值得注意的是，原股東交通銀行股份有限公司—匯豐晉信大盤股票型證券投資基金于當(dāng)期進(jìn)行了增持，增持比例為0.67%，增持后的持股比例為2.03%。
交銀施羅德國企改革靈活配置混合型基金經(jīng)理沈楠認(rèn)為，地方國企改革在一些地區(qū)加速推進(jìn)，央企整合也在有條不紊地繼續(xù)進(jìn)行。預(yù)計未來一段時間，隨著各地陸續(xù)推出相關(guān)改革方案，國企改革投資仍大有可為。
沈楠表示，重點區(qū)域的改革試點值得積極關(guān)注，混改和員工持股計劃的實施仍是看點。將綜合判斷潛在的改革試點突破口，更多投資于上市國有企業(yè)中管理出現(xiàn)積極變化、機(jī)制完善以及受益整體改革進(jìn)程的公司。
興業(yè)國企改革靈活配置混合型基金經(jīng)理劉方旭認(rèn)為，考慮到國企改革前期力度較大的案例多數(shù)發(fā)生在競爭性商業(yè)領(lǐng)域，因此基金配置較多的主要是醫(yī)藥、消費及金融等行業(yè)。
關(guān)注央企重組
今年7月底，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《中央企業(yè)公司制改制工作實施方案》，指出今年年底前央企要全部改制為有限責(zé)任公司或股份有限公司，加快形成有效制衡的公司法人治理結(jié)構(gòu)和靈活高效的市場化經(jīng)營機(jī)制。
安信證券分析師陳果認(rèn)為，央企的公司制改制，是央企建立現(xiàn)代企業(yè)制度的關(guān)鍵一步，為將來混改、資產(chǎn)證券化的實施掃清了障礙，并有利于央企數(shù)量和管理層級的加速整合。今年下半年央企大概率會繼續(xù)發(fā)生重組合并，應(yīng)重點關(guān)注業(yè)務(wù)趨同的企業(yè)。
除央企外，地方國企改革也取得了突破性進(jìn)展。5月，山西審議通過《關(guān)于深化國企國資改革的指導(dǎo)意見》；6月，上海第一批員工持股試點落地；同期，天津推出約200個混改項目。此外，江蘇、廣東等多個省份的國企改革也在持續(xù)推進(jìn)中。
長江證券分析師張宇生認(rèn)為，未來國企改革或按照兩條路徑演進(jìn)，一是混改仍是未來重要突破口，但行業(yè)或有所側(cè)重，即軍工和民航或繼續(xù)領(lǐng)跑，油氣領(lǐng)域混改或提速；二是央企合并重組或風(fēng)云再起，合并可能首先按照同業(yè)或產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行。（原標(biāo)題：多地國企改革提速 重組混改持續(xù)活躍）
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