事實(shí)上我們從來就不知道股市接下來到底是會(huì)漲還是會(huì)跌,不過我們確知的是貪婪與恐懼這兩種傳染病在股市投資世界里會(huì)不斷地發(fā)生、上演,只是發(fā)生的時(shí)點(diǎn)很難準(zhǔn)確預(yù)期,而市場波動(dòng)程度與狀況一樣不可捉摸。所以我們要做的事很簡單：當(dāng)眾人都很貪心大作時(shí),盡量試著讓自己覺得害怕；反之當(dāng)眾人感到害怕時(shí),盡量讓自己貪心一點(diǎn)。
——沃倫·巴菲特
【巴菲特現(xiàn)身說法】
巴菲特認(rèn)為,投資者要把股價(jià)波動(dòng)看作一件好事。因?yàn)橹挥泄蓛r(jià)波動(dòng),你才能從中擁有更多的買入或賣出機(jī)會(huì)。不過需要切記的是,當(dāng)別人都認(rèn)為大牛市即將到來時(shí),就意味著你暫別股市的時(shí)候也到了。
巴菲特在伯克希爾公司1986年年報(bào)致股東的一封信中說,事實(shí)上他從來就不知道股市接下來會(huì)漲還是跌,不過能夠肯定的是,股市中的貪婪和恐懼這兩種傳染病會(huì)不斷發(fā)生,只是什么時(shí)候發(fā)生很難準(zhǔn)確預(yù)測。作為投資者來說要做的事情很簡單,那就是在別人都很貪心時(shí),自己盡量恐懼一些；而當(dāng)別人都感到恐懼時(shí),則盡量讓自己貪心一些。
他說,就在他寫這篇報(bào)告的時(shí)候,美國整個(gè)華爾街上幾乎嗅不到一絲恐懼,而到處充滿了歡樂的氣氛。大家都在想：為什么不興高采烈呢？還有什么事情能夠比在大牛市中因?yàn)楣善贝鬂q、獲得更多投資報(bào)酬而高興的呢？可是巴菲特提醒說,很不幸的是股價(jià)的表現(xiàn)不可能永遠(yuǎn)超過內(nèi)在價(jià)值的表現(xiàn)；并且,股票的頻繁交易所造成的交易成本,會(huì)促使投資者所獲得的報(bào)酬不可避免地要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于公司內(nèi)在價(jià)值。
所以從歷史上看,每當(dāng)股價(jià)波動(dòng)到達(dá)頂峰時(shí),巴菲特就提前退出股市,把一些在他看來不值得永久持有的股票換成現(xiàn)金,伺機(jī)等待下一個(gè)抄底機(jī)會(huì)的來臨。為了這樣的機(jī)會(huì)出現(xiàn),他有時(shí)候會(huì)等上好幾年。
巴菲特第一次遇到的大牛市發(fā)生在1968年。當(dāng)時(shí)美國的股市進(jìn)入了瘋狂階段,日平均成交量比上年最高紀(jì)錄要超出30%多,以至于股票交易所還因?yàn)橘I賣單據(jù)過多陷入混亂,當(dāng)年道·瓊斯工業(yè)指數(shù)攀升到990點(diǎn),然后又在1969年超過1000點(diǎn)。
1969年5月,巴菲特做出了一件令人驚訝的決定：解散巴菲特有限公司。他解釋說,他無法適應(yīng)這種瘋狂的市場環(huán)境,同時(shí)也不希望去參與一種他不理解的游戲,從而使得自己的投資業(yè)績受損。也就是說,為了保住已有成果,他決定完全退出股市,根本不參與最后一波操作。
事實(shí)證明,巴菲特的這一做法非常明智。一年后的1970年5月,美國股市就比1969年初平均下跌了50%。
1972年美國股市又進(jìn)入大牛市階段,一些著名企業(yè)如施樂公司、柯達(dá)公司、寶麗來公司、雅芳公司、得克薩斯儀器公司等的股票受到熱烈追捧,被稱之為“漂亮50股”,平均市盈率高達(dá)80倍。
由于股價(jià)太高,巴菲特認(rèn)為自己已經(jīng)無法買到股價(jià)合理的股票了,所以非?？鄲?開始大量拋售股票,最終在1億多美元的投資規(guī)模中只保留了16%的資金用于股票投資,其余的全部用來購買債券。
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