在A股市場(chǎng)上，市盈率(PE)常常是投資者耳熟能詳?shù)墓乐抵笜?biāo)，其優(yōu)點(diǎn)毋庸贅述，作為公司股價(jià)對(duì)每股收益的比值，PE指標(biāo)直觀地反映了市場(chǎng)對(duì)公司成長(zhǎng)性的評(píng)價(jià)。然而，鑒于公司凈利水平通常都處于不斷的波動(dòng)之中，甚至有時(shí)候出現(xiàn)虧損，此時(shí)單憑PE來(lái)估值有失偏頗。而且不同行業(yè)的內(nèi)在商業(yè)模式也決定了需要多種估值指標(biāo)的配合。
事實(shí)上，雖然對(duì)任何上市公司均可以計(jì)算各種估值倍數(shù)，但投資者投資不同行業(yè)的股票時(shí)因投資目的的不同，其重點(diǎn)關(guān)注的估值倍數(shù)有所不同。舉例來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)制造業(yè)公司常常主要看PE指標(biāo)，而電信服務(wù)業(yè)公司則會(huì)使用EV/EBIT的比率(其中EV是指企業(yè)價(jià)值，EBIT指息稅前利潤(rùn));互聯(lián)網(wǎng)等高科技公司由于前期需要大量投資而不產(chǎn)生盈利，此時(shí)市銷率(PS)就成為有用的評(píng)價(jià)指標(biāo)，而在西方，對(duì)銀行等強(qiáng)周期而低成長(zhǎng)性的資產(chǎn)主要采用市凈率(PB)估值。
由此可見，在相對(duì)估值體系中，PE指標(biāo)雖是“明星”卻難以獨(dú)挑大梁，事實(shí)上，近年來(lái)PS指標(biāo)因其建基于更加穩(wěn)定的銷售收入之上而日益受到投資者的重視。尤其對(duì)采用以市場(chǎng)占有為導(dǎo)向的擴(kuò)張戰(zhàn)略而愿意犧牲部分短期盈利的企業(yè)而言，PE指標(biāo)往往會(huì)產(chǎn)生“誤判”，而PS則能更好地揭示出企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)性。因?yàn)樵诟?jìng)爭(zhēng)日益激烈的環(huán)境中，公司的市場(chǎng)份額在決定公司生存能力和盈利水平方面的作用越來(lái)越大，如江鈴汽車財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度公司銷售增長(zhǎng)而毛利反降，即反映出公司產(chǎn)品銷售策略方面的擴(kuò)展性行為，即公司將市場(chǎng)份額的持續(xù)增長(zhǎng)作為現(xiàn)階段的主要策略，其結(jié)果就是市場(chǎng)占有率的穩(wěn)步上升。
PS反映了市場(chǎng)愿意為公司每一塊錢銷售收入所支付的價(jià)格，與較易受到“操控”的凈利指標(biāo)相比，營(yíng)收指標(biāo)顯得更加穩(wěn)定和真實(shí)，并且不管公司是否盈利，銷售收入總是正數(shù)，從這個(gè)意義上說(shuō)，PS的波動(dòng)更加穩(wěn)定，應(yīng)用范圍也更加廣泛。
PS的這種優(yōu)勢(shì)也被統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)所證實(shí)，肯尼斯費(fèi)雪在《超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股》一書中，采用PS指標(biāo)對(duì)美國(guó)62家科技公司進(jìn)行了實(shí)證研究，其結(jié)論是具有較低市銷率的股票在未來(lái)具有較高的獲利機(jī)會(huì)，而對(duì)于高市銷率的股票往往只能獲得很少的收益、甚至是損失。國(guó)內(nèi)也有學(xué)者采用類似的方法對(duì)A股市場(chǎng)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，并得出了相似的結(jié)論。
當(dāng)然，與其他指標(biāo)類似，PS在其應(yīng)用上也并非沒(méi)有局限性，如PS無(wú)法反映公司的成本變動(dòng)情況，所以在投資實(shí)踐中，PS和PE配合運(yùn)用無(wú)疑有助于投資者更加全面的評(píng)估公司的價(jià)值。
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