反周期理論一直是成功投資家遵循的中長期投資理念，回顧了最近10年美國市場有典型周期類行業(yè)的股票的走勢與估值水平，基本得到下列結(jié)論:
首先，對于周期性股的估值基礎(chǔ)是凈資產(chǎn)而不是每股收益，周期性行業(yè)市凈率的波動率明顯要小于市盈率的波動率，顯示市凈率估值在周期性行業(yè)中具有相對的穩(wěn)定性。
其次，市凈率比率水平不超過1的現(xiàn)象在周期類的行業(yè)內(nèi)相當(dāng)明顯；再次，從收益與股價(jià)的關(guān)系來看，股票
價(jià)格領(lǐng)先于收益指數(shù)6至12個(gè)月的時(shí)間。從這個(gè)量性分析可以簡單得看到，反周期理論的運(yùn)用就是先于收益趨勢買賣股票。
當(dāng)國際原油價(jià)格走低的今天，我們就可以借鑒石油行業(yè)的整個(gè)周期做一下回顧。在20世紀(jì)的大多數(shù)年份中，通過產(chǎn)量和價(jià)格控制，美國工業(yè)價(jià)格一直得到管制。第二次世界大戰(zhàn)后根據(jù)2000年價(jià)格調(diào)整的原油平均價(jià)為19.61美元/桶，在同一時(shí)期以2000年價(jià)格計(jì)算的美國國內(nèi)原油價(jià)格中值是15.25美元/桶。這意味著從1947-2003期間只有一半的時(shí)間油價(jià)超過15.25美元/桶。在2000年3月28日OPEC一攬子油價(jià)采用22-28美元的波動區(qū)間之前，只有在發(fā)生戰(zhàn)爭和地區(qū)沖突的時(shí)候油價(jià)才超過22美元。
國際油價(jià)自2000年開始回升，尤其是“9·11”事件后，國際油價(jià)迅速攀升，歐佩克一攬子原油價(jià)格由2003年的28美元上漲至2005年的51美元，2006年已突破75美元。
再看中國石油的H股股價(jià)，2000年4月12日以1.28港元開盤，至2003年間長期在1-2港元間徘徊，最高也只沖到2.125港元。2003年一月開始股價(jià)開始啟動，2006年6月份達(dá)到最高價(jià)9港元左右。累計(jì)漲幅接近8倍。時(shí)間上基本與油價(jià)走勢相一致，而它的收益是從2001年才開始體現(xiàn)向好。
由于政治經(jīng)濟(jì)等影響油價(jià)上升的復(fù)雜因素逐步趨緩，油價(jià)將進(jìn)入熊市，對比油價(jià)牛市初期的起點(diǎn)價(jià)格22美元/桶，說油價(jià)已經(jīng)調(diào)整到位還尚早。
根據(jù)反周期的選股策略，因原油價(jià)格下跌而受益的諸多行業(yè)，他們的行情可能才剛剛起步。投資者應(yīng)立足基本面選股，力爭做完整個(gè)價(jià)格波動周期。