巴菲特常常說,自己是“85%的格雷厄姆+15%的費(fèi)雪”。格雷厄姆的精髓是“用50美分買1美元”,因此巴菲特?fù)斓搅瞬簧偎^的“便宜貨”,可惜這些便宜貨竟然長期很便宜,例如著名的伯克希爾·哈薩維公司,巴菲特在買入的時(shí)候確實(shí)是“用50美分買1美元”,可是公司業(yè)績長期不振,使得股價(jià)長期低迷。此時(shí)巴菲特對(duì)價(jià)值投資思想作了重要的修正,不僅要買便宜貨,東西還要好。
費(fèi)雪的《怎樣選擇成長股》提供給巴菲特難得的幫助,使他了解到,所有“超級(jí)明星股”都得益于某種競爭優(yōu)勢(shì),這些優(yōu)勢(shì)為它們帶來類似壟斷的經(jīng)濟(jì)地位,使其產(chǎn)品能要價(jià)更高或者增加銷售量。如果一個(gè)公司的競爭優(yōu)勢(shì)能在很長一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)不變——競爭優(yōu)勢(shì)具有穩(wěn)定持續(xù)性,那么公司價(jià)值會(huì)一直保持增長。既然公司價(jià)值會(huì)保持增長,那么巴菲特理所當(dāng)然會(huì)盡可能長久地持有這些投資,使其有更大的機(jī)會(huì)從這些公司的競爭優(yōu)勢(shì)中獲取財(cái)富。巴菲特將此總結(jié)為以合理的價(jià)格,買入偉大的公司。此后的故事我們都知道了,巴菲特用他的投資理念最終成為了世界首富。
那么什么是偉大的公司呢?巴菲特最終得出的結(jié)論是,這些頂級(jí)公司不外乎三種基本商業(yè)模式:要么是某種特別商品的賣方,要么是某種特別服務(wù)的賣方,要么是大眾有持續(xù)需求的商品或者服務(wù)的賣方與低成本買方的統(tǒng)一體。那么如何才能將這些公司給識(shí)別出來呢?當(dāng)然是閱讀公司的財(cái)務(wù)報(bào)表?!栋头铺亟棠阕x財(cái)報(bào)》這本書以最精煉的語言將巴菲特閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表的方式呈現(xiàn)在讀者的面前。
作者瑪麗·巴菲特曾經(jīng)是巴菲特的兒媳,她與有“巴菲特追隨者”之稱的戴維·克拉克合作寫了多本關(guān)于巴菲特投資之道的書,包括《巴菲特之道》、《巴菲特法則》、《巴菲特法則實(shí)戰(zhàn)手冊(cè)》以及《新巴菲特法則》。這些書被翻譯成17種不同國家的語言。
巴菲特曾經(jīng)說過,你必須了解會(huì)計(jì)學(xué),并且要懂得其微妙之處。它是企業(yè)與外界交流的語言,一種完美無瑕的語言。除非你愿意花時(shí)間去學(xué)習(xí)它——學(xué)習(xí)如何分析財(cái)務(wù)報(bào)表,你才能夠獨(dú)立地選擇投資目標(biāo)。但是財(cái)務(wù)報(bào)告對(duì)于絕大多數(shù)非會(huì)計(jì)專業(yè)的人士來說,實(shí)在是太過專業(yè)了,諸如:損益表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表,不少人光看到這個(gè)名字就犯暈,如果想要了解這些概念,那就意味著必須找來大部頭的《會(huì)計(jì)學(xué)原理》,而《巴菲特教你讀財(cái)報(bào)》提供了更簡單的解決辦法。
就以損益表為例,書中告訴我們,損益表反映企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)的經(jīng)營成果。一般來說,在每個(gè)會(huì)計(jì)期間,企業(yè)的會(huì)計(jì)人員會(huì)為股東編制季度和年度損益表。通過閱讀和分析損益表,巴菲特能對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行判斷,例如利潤率、股權(quán)收益、利潤的穩(wěn)定性和發(fā)展趨勢(shì)(這一點(diǎn)尤其重要)。在判斷一個(gè)企業(yè)是否得益于持久競爭優(yōu)勢(shì)時(shí),所有的這些因素都是必不可少的。損益表中最重要的概念就是毛利率,巴菲特認(rèn)為,只有具備某種可持續(xù)性競爭優(yōu)勢(shì)的公司才能在長期運(yùn)營中一直保持贏利,尤其是毛利率在40%及其以上的公司,我們應(yīng)該查找公司在過去十年的年毛利率以確保是否具有“持續(xù)性”,毛利率代表了公司的產(chǎn)品相對(duì)于其他公司的產(chǎn)品具備多強(qiáng)的競爭能力。在早期的股票分析中,那些頂級(jí)分析大師,例如巴菲特的導(dǎo)師本杰明·格雷厄姆,只是單純地關(guān)注一個(gè)企業(yè)是否創(chuàng)造利潤,而很少,甚至根本沒有分析這個(gè)企業(yè)的長期升值能力,因此持續(xù)的高毛利率是至關(guān)重要的。
如果你如羅杰斯那般相信中國經(jīng)濟(jì)未來的發(fā)展前景,那么現(xiàn)在就能以“格雷厄姆”的價(jià)格,買到“費(fèi)雪”的股票,忘掉宏觀經(jīng)濟(jì)、忘掉技術(shù)分析、忘掉阿爾法貝塔,只要記住這一句話。問題是當(dāng)壞消息滿天飛舞的時(shí)候,人們總是極端害怕股市的。這不得不讓人想起一則笑話。