據(jù)安信證券分析，電動物流車兼具環(huán)保/路權優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，在快遞業(yè)務迅速發(fā)展，拓展需求的同時，電動物流車滲透率也在不斷提高。從獲取補貼的角度考慮，我們預計三季度將成為加速放量期。重點關注電動物流車相關公司：江特電機(整車)、科泰電源(運營)、億緯鋰能(電池)
投資要點
■8、9月預計成為電動物流車集中放量月
7月份新能源專用車的同比增長達到1536%，近期電動物流車產(chǎn)銷放量趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)。根據(jù)今年年初發(fā)改委等四部門發(fā)布的《關于開展2016年度新能源汽車補貼資金清算工作的通知》，要求在2017年4月30日前完成補貼清算工作。因此我們推測如果按18年4月30日前達到3萬公里才能獲得補貼，結合電動物流車續(xù)航里程的要求，電動物流車必須在10月1號前上路。所以我們預計三季度將成為加速放量期。物流車放量對公司業(yè)績的提升將隨后顯現(xiàn)。
■新能源物流車獲得多家知名企業(yè)追捧
5月阿里發(fā)布“ACE”計劃，在5年內向市場投放百萬輛智慧物流車。特斯拉也宣布將在9月28日，推出純電動中重型卡車“Tesla Semi”，電動物流車主題再迎新催化。此前市場認為電動物流車在環(huán)保政績上的象征意義大于其實際使用的經(jīng)濟價值，但是從當前各大企業(yè)紛紛進入加大對電動物流車采購的情況來看，我們認為電動物流車的經(jīng)濟價值正在被逐漸被市場認可。
■快遞業(yè)的崛起，引爆物流車市場
同城業(yè)務量的持續(xù)增加促進新能源物流車需求不斷增長。由于受制于續(xù)航里程以及充電的影響，同城物流配送是新能源物流車的主要爆發(fā)點。由于我國電動車行業(yè)仍處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，配套充電設備不完善，因此電動車暫時適用于中短程的行駛路線。我們認為2016~2018年電動物流車市場將處于快速增長階段，今年國內產(chǎn)量有望達到10萬輛，增長率超過50%。
■物流車的優(yōu)勢
新能源物流車的優(yōu)勢相對傳統(tǒng)物流車的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在環(huán)保節(jié)能的前提下實現(xiàn)最后一公里配送。路權問題是影響物流車的主要因素。在“隨時送達”的新物流時代，路權優(yōu)勢也就意味著配送時效優(yōu)勢?！奥窓唷币蛩厥沟眉冸妱游锪鬈嚦蔀楦鞔箅娚?、快遞巨頭、同城配送的首選。成本低是電動物流車的另一大優(yōu)勢。在國補和地補的支持下，配合外籍免稅等優(yōu)惠政策，基本可以填補新能源物流車與傳統(tǒng)物流車的售價缺口。但是新能源物流車的運營成本遠低于傳統(tǒng)車，主要表現(xiàn)為同行駛里程電費價格相對較低。
■投資邏輯
電動物流車兼具環(huán)保/路權優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，在快遞業(yè)務迅速發(fā)展，拓展需求的同時，電動物流車滲透率也在不斷提高。從獲取補貼的角度考慮，我們預計三季度將成為加速放量期。重點關注電動物流車相關公司：方正電機(動力總成)、科泰電源(運營)、億緯鋰能(電池)、江特電機(整車)。
正文
寫在前面的話：自今年3月和6月前瞻提示新能源汽車和特斯拉主題的機會之后，我們持續(xù)堅定看好新能源汽車主題機會，并指出“新能車是成長中最確定的，是確定中最漂亮的，不懼調整，中長期看好。”在新能源汽車主題細分方向中，除了我們一直持續(xù)推薦的鋰電上游材料方向、鋰電細分龍頭方向和特斯拉中國伙伴方向外，我們近期還提示了電動物流車三季度集中放量帶來的投資機會。本篇報告為您詳細解讀電動物流車背后的投資機會。
1.8、9月預計成為電動物流車集中放量月
節(jié)能與新能源汽車網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，7月份新能源專用車的同比增長達到1536%。而從今年1月到7月公布的數(shù)據(jù)來看，新能源專用車逐月放量，5月以來尤為明顯。新能源專用車以電動物流車為主，可以發(fā)現(xiàn)近期電動物流車產(chǎn)銷放量趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)。根據(jù)今年年初發(fā)改委等四部門發(fā)布的《關于開展2016年度新能源汽車補貼資金清算工作的通知》，要求在2017年4月30日前完成補貼清算工作。因此我們推測如果按18年4月30日前達到3萬公里才能獲得補貼，結合電動物流車續(xù)航里程的要求，電動物流車必須在10月1號前上路。所以我們預計三季度將成為加速放量期。物流車放量對公司業(yè)績的提升將隨后顯現(xiàn)。
2. 新能源物流車獲得多家知名企業(yè)追捧
今年來，新能源物流車獲得多家知名企業(yè)追捧。5月阿里發(fā)布“ACE”計劃，在5年內向市場投放百萬輛智慧物流車。8月南京金龍與多家企業(yè)簽訂5500輛訂單，再次引爆市場情緒。大企業(yè)對電動物流車的追捧印證了物流車的經(jīng)濟價值。8月21日傳化與吉利對外宣布達成戰(zhàn)略合作意向，將在新能源物流車領域開展長期合作。此外特斯拉也宣布將在9月28日，推出純電動中重型卡車“Tesla Semi”，電動物流車主題再迎新催化。
此前市場認為電動物流車在環(huán)保政績上的象征意義大于其實際使用的經(jīng)濟價值，但是從當前各大企業(yè)紛紛進入加大對電動物流車采購的情況來看，我們認為電動物流車的經(jīng)濟價值正在被逐漸被市場認可。
3. 快遞業(yè)的崛起，引爆物流車市場
近幾年隨著電商的快速發(fā)展。我國快遞規(guī)模居世界之首，在全球占比超過四成。2016年規(guī)模以上快遞業(yè)務量已經(jīng)達312.8億件，同比增長51.4%。據(jù)國家郵政局公布數(shù)據(jù)顯示我國今年上半年全國快遞累計完成173.2億件，同比增長30.7%，相當于每人收到12.4個包裹。受益于網(wǎng)購的爆發(fā)，快遞規(guī)模持續(xù)擴大?？爝f業(yè)務規(guī)模的擴大對物流車的需求量也不斷增加。
同城業(yè)務量的持續(xù)增加促進新能源物流車需求不斷增長。由于受制于續(xù)航里程以及充電的影響，同城物流配送是新能源物流車的主要爆發(fā)點。由于我國電動車行業(yè)仍處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，配套充電設備不完善，因此電動車暫時適用于中短程的行駛路線。
物流車的市場空間預測：
2016年電動物流車的銷量為5.78萬輛，由于2016年受到補貼政策影響，增長率僅為29%。我們認為2016~2018年電動物流車市場將處于快速增長階段，今年國內產(chǎn)量有望達到10萬輛，增長率超過50%；到2020年電動物流車產(chǎn)量有望超過30萬輛。
4。新能源物流車的優(yōu)勢
新能源物流車的優(yōu)勢相對傳統(tǒng)物流車的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在環(huán)保節(jié)能的前提下實現(xiàn)最后一公里配送。最后一公里是指物流分揀中心到客戶手中的這段距離。目前最后一公里的配送方式主要包括燃油貨運車、摩托車、雙輪電動車和三輪車等。但是燃油貨運車存在限行或者禁行問題，而摩托車等車型則由于載貨量受限而存在配送半徑短等問題，基于以上情況，電動物流車極為必要。電動物流車的特點除了本身的物流功能外，主要在于其社會功能和經(jīng)濟功能：社會功能包括傳統(tǒng)物流車難以實現(xiàn)的路權問題以及政府倡導的環(huán)保價值；經(jīng)濟功能包括電費的經(jīng)濟效應對物流公司的成本貢獻。我們重點論述路權和成本兩個方向。
4.1。路權優(yōu)勢
路權問題是影響物流車的主要因素。盡管快遞配送需求旺盛，但是大部分一二線城市對于各類重型載貨車，尤其是柴油車進城限制更加嚴格，北京等多城均限制傳統(tǒng)貨車進城。2016年以來，在鼓勵電動物流車產(chǎn)業(yè)發(fā)展下，多地政府也紛紛出臺相關規(guī)定，保障新能源物流車的行車通暢。從2016年12月1日起，上海、南京、無錫、濟南、深圳5個城市已經(jīng)率先試點啟用新能源汽車號牌，并開放路權。在“隨時送達”的新物流時代，路權優(yōu)勢也就意味著配送時效優(yōu)勢。“路權”因素使得純電動物流車成為各大電商、快遞巨頭、同城配送的首選。
4.2.成本低
成本低是電動物流車的另一大優(yōu)勢。電動物流車原車的造價成本是傳統(tǒng)物流車的2-3倍，但是在國補和地補的支持下，配合外籍免稅等優(yōu)惠政策，基本可以填補新能源物流車與傳統(tǒng)物流車的售價缺口。但是新能源物流車的運營成本遠低于傳統(tǒng)車，主要表現(xiàn)為同行駛里程電費價格相對較低。
2017年電動物流車補貼和目錄落地較早，按照裝機量30kWh、30-50kWh和50kWh以上分布給予1500元/ kWh/1200元/kwh/1000元/kWh補貼，國補上限15萬元?？紤]當前電池成本和地補疊加，初始購置成本已經(jīng)具備經(jīng)濟性。
以電動物流車北汽威旺307EV和同級別的燃油車北汽威旺307進行成本測算比對，可以看到雖然電動物流車補貼后價格仍明顯高于同級別燃油車，但憑借更低的維修費用和電費，使得電動物流車最終獲得了成本優(yōu)勢。
購置成本低的主要原因在于補貼，包括國補和地補。各地除了國補和地補之外，還對新能源車開放了其他優(yōu)惠條件，如免停車費，無需辦理通行證、直接上牌照等。這些優(yōu)惠條件的開放，也為新能源物流車的推廣和使用提供便利條件。以上海為例，上海的牌照價格在9萬元左右，但是新能源汽車可以免費得到牌照，這也為增強了下游對新能源車的需求。
值得注意的是，目前市場普遍比較擔心的是國家對新能源汽車的3萬公里行駛路程要求可能會導致物流車企業(yè)由于前期顛覆資金造成運營困難。但是8月3日發(fā)布的2017年《新能源汽車藍皮書》中已經(jīng)指明了下半年新能源汽車的發(fā)展方向之一：3萬公里等過嚴的政策將調整完善。
5。投資邏輯
電動物流車兼具環(huán)保/路權優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，在快遞業(yè)務迅速發(fā)展，拓展需求的同時，電動物流車滲透率也在不斷提高，我們預計未來幾年電動物流車的年復合增長率將達63.32%。目前車企正積極布局電動物流車，阿里旗下菜鳥網(wǎng)絡發(fā)布的未來綠色智慧新能源物流計劃，將和瑞馳、東風、上汽一同打造百萬新型智慧物流車。5月以來，電動物流車已經(jīng)開始放量。今年年初發(fā)改委等四部門發(fā)布《關于開展2016年度新能源汽車補貼資金清算工作的通知》要求在2017年4月30日前完成補貼清算工作。因此我們推測如果按18年4月30日前達到3萬公里獲得補貼，結合電動物流車續(xù)航里程的考慮，電動物流車必須在10月1號前要上路。所以我們預計三季度將成為加速放量期。物流車放量對公司業(yè)績的提升將隨后顯現(xiàn)。
電動物流車相關公司重點關注：方正電機(動力總成)、科泰電源(運營)、億緯鋰能(電池)、江特電機(整車).
方正電機：物流車動力總成龍頭。公司深入布局動力總成，現(xiàn)已形成海能(商用車動力總成)、德沃士(物流車與乘用車動力總成)和高科潤(低速車動力總成)動力總成體系，產(chǎn)品進入上汽通用五菱、吉利、眾泰、東風、北汽昌河、玉柴、宇通、河北御捷等。16年動力總成收入4.95億，同比增162%，營收占比達47%。
科泰電源：A股新能源物流車運營稀缺標的，通過收購捷泰新能源同時轉讓捷星新能源股權，加大力度開展車輛運營業(yè)務。其子公司捷泰新能源已和順豐、EMS、韻達、優(yōu)速、百世匯通、德邦等快遞公司和第三方配送企業(yè)建立合作關系，并擁有500余輛的運營車輛。
億緯鋰能：客戶結構中物流車客戶占比較大。技術上同時布局方形磷酸鐵鋰、三元圓柱、三元軟包，三種技術方向面向不同市場(客車、專用車、乘用車等)均衡發(fā)展。鋰電池業(yè)務快速增長：公司中報披露湖北荊門已新增2.5GWh的三元圓柱電芯產(chǎn)能，兼容18650和21700，目前已在惠州和荊門形成了3.5GWh圓柱三元產(chǎn)能，在荊門實現(xiàn)了2.5GWh磷酸鐵鋰方形電池產(chǎn)能，共6GWh。按計劃未來將形成9GWh產(chǎn)能，成為國內鋰電龍頭之一。
江特電機：子公司九龍汽車5月收獲珠海廣通汽車26.55億元大單，6月收獲深圳國民運力13.485億元大單。將大幅提升未來公司營收和盈利水平。同時公司正通過技改提升鋰云母制備碳酸鋰產(chǎn)能，預計本月能夠投入生產(chǎn)。公司年產(chǎn)1萬噸碳酸鋰的募投項目及合資鋰輝石生產(chǎn)1.5萬噸碳酸鋰及氫氧化鋰項目已經(jīng)開工建設，預計明年上半年能夠投入生產(chǎn)，建成后公司碳酸鋰產(chǎn)能將達到3萬噸 .(資料來源：9月4日投資者關系活動記錄表)
風險提示：
電動物流車八月份 九月份的產(chǎn)量和銷量并沒有達到預期標準。
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