上周末，滬深交易所所和中國結算針對股票質(zhì)押的史上最嚴新規(guī)征求意見。新規(guī)影響成為市場的最熱門話題。
多數(shù)機構認為，新規(guī)對市場整體影響有限，僅對證押比例高企的個股有肯定影響。同時，由于股票質(zhì)押比例較高的公司集中在中小市值股票，這會讓投資者給流通性更好的白馬股更好流動性溢價。
主要內(nèi)容
1、進一步聚焦服務實體經(jīng)濟定位。明確融入方不得為金融機構，融入方初次買賣金額不得低于500萬元，后續(xù)每次不得低于50萬元，不再承認基金、債券作為初始性質(zhì)押標的。
2、進一步強化風管。明確股票質(zhì)押率上限不得超越60%，單一證券公司、單一資管作為融出方承受單只A股股票質(zhì)押比例分別不得超越30%、15%，單只A股股票市集整體質(zhì)押比例不超越50%。
3、進一步標準業(yè)務運作。明確證券公司開展業(yè)務的資質(zhì)條件，要求證券公司樹立融入方信用風險持續(xù)管理及資金用途跟蹤管理機制。
4、在細化風控指標方面，協(xié)會擬按照分類監(jiān)管對證券公司自有資金參與股票質(zhì)押回購交易業(yè)務融資規(guī)模進行控制，即：
(1)、分類評價結果為A類的證券公司，自有資金融資余額不得超越公司凈資產(chǎn)的150%；
(2)、分類評價結果為B類的證券公司，自有資金融資余額不得超越公司凈資產(chǎn)的100%；
(3)、分類評價結果為C類及以下的證券公司，自有資金融資余額不得超越公司凈資產(chǎn)的50%。
為減輕對存量業(yè)務的影響，將適用“新老劃斷”規(guī)定，此前已存續(xù)的合約可按照原有規(guī)則執(zhí)行和辦理延期，不需提前終止原有規(guī)則
最全面解讀
華泰證券戴康團隊：流動性溢價上升堅持“以龍為首”
股票質(zhì)押回購新規(guī)征求意見稿是減持新規(guī)的延續(xù)，新老劃斷對股票市場存量質(zhì)押的影響不大，但通過股權質(zhì)押的警戒線影響中小市值及次新的再融資
截止到9月9日，2014年以來未解壓的股權質(zhì)押中，約75%集中于流通市值小于60億元的中小市值公司，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板分別有57/26/13只，房地產(chǎn)行業(yè)占比最多，為15%，機器設備、醫(yī)藥生物次之。
質(zhì)押新規(guī)通過重新規(guī)定準入條件，從規(guī)模和渠道上限定股權質(zhì)押融資范圍，通過15%、30%、50%的警戒線限定單一股票的質(zhì)押比例，關于中小市值及次新公司通過股權質(zhì)押再融資的難度大大提升。
新老規(guī)劃對股票市場短期影響不大，綜合為15%、30%、50%集中度和60%質(zhì)押率，受影響的股票質(zhì)押個數(shù)占比超越10%。中長期來看，減持新規(guī)和質(zhì)押新規(guī)雙管齊下，講故事套現(xiàn)融資券類公司的財務投資者再融資難度加大，依托內(nèi)生做大做強主業(yè)務務的龍頭公司將享有更高估值溢價。
興業(yè)證券：沒有想象的那么糟
事變沒有想象那么糟：15%、30%、50%及60%四條境界線的直覺判別與實際狀況。
征求意見稿出現(xiàn)之后，市場關于“靴子終落地”、“史上最嚴股票質(zhì)押限定政策出臺”等批評一會在持續(xù)。原因在于，意見稿從質(zhì)押價、單票集中度、全市場集中度等量價差別維度全方位明確設限，構成的一個直觀感覺是股票質(zhì)押業(yè)務空間疾速收縮。而我們統(tǒng)計了股票質(zhì)押市場的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)實際狀況并非如此：這四條警戒線配置相對廣泛，并不會讓業(yè)務在短時間內(nèi)大幅收縮。
短期影響有限，通過長效機制引導市場長期健康開展。
第一，征求意見稿并非憑空出現(xiàn)，是監(jiān)管層對股票質(zhì)押業(yè)務開展引導的進一步落實。
2016年10月，據(jù)和財新等資訊媒體透露，證券業(yè)協(xié)會召開關于股票質(zhì)押業(yè)務的會議，擬出臺證券公司股票質(zhì)押式回購交易指引。指引精神包括建立單次質(zhì)押額門檻、束縛資金用處、限定質(zhì)押資產(chǎn)范疇、規(guī)定質(zhì)押率上限、限定自有資金出資范圍不超越凈資源一倍等。
第二，意見稿內(nèi)容較原會議內(nèi)容有所壓縮，保留中心要求，不至于對市場構成較大打擊。
時隔近一年，征求意見稿出臺，從內(nèi)容來看，對融資額門檻、資產(chǎn)范疇、質(zhì)押率比例以及融資人等中心內(nèi)容依然保留，有利于減少市場的非理性化開展；而對資金用途(難以明確跟蹤)、自有資金和資管產(chǎn)物出資危害(大幅減弱券商競爭力，影響整體收益)和資管產(chǎn)物組成要求(難以實現(xiàn))等要求則刪除或放寬。
第三，從實際影響來看，監(jiān)管導向作用大于限定。意見稿內(nèi)容精神可總結為服務實體、控制范圍、克制極度危害。
起初，從融資人、融資額和資產(chǎn)范疇三個角度引導，包管金融實體經(jīng)濟的定位：限定融入方角色(不得為金融機構或其刊行產(chǎn)物)、配置融資額門檻(第一次不得低于500萬，后續(xù)每次不得低于50萬，避免屢次小額套現(xiàn))和減少資產(chǎn)范疇(基金和債券不得作為開始質(zhì)押標的)；
其次，從資產(chǎn)角度入手，通過質(zhì)押率和會合度的紅線規(guī)定躲避單只標的出現(xiàn)壞賬危害；
最后，從資金方角度，資質(zhì)要契合要求，對融資人全方位深化評價和資金去向跟蹤機制。
上周末，滬深交易所所和中國結算針對股票質(zhì)押的史上最嚴新規(guī)征求意見。新規(guī)影響成為市場的最熱門話題。
多數(shù)機構認為，新規(guī)對市場整體影響有限，僅對證押比例高企的個股有肯定影響。同時，由于股票質(zhì)押比例較高的公司集中在中小市值股票，這會讓投資者給流通性更好的白馬股更好流動性溢價。