今年以來,新三板影視掛牌公司迅速增多,特別是具備明星股東背景的影視公司扎堆掛牌。同時(shí),不少新三板影視公司擬轉(zhuǎn)道IPO登陸A股市場。業(yè)內(nèi)人士表示,影視資產(chǎn)的資本化,不管是被并購,或登陸新三板、主動(dòng)IPO等,都需以合理定價(jià)、合理估值為核心。
明星股東扎堆
數(shù)據(jù)顯示,今年以來,新三板影視板塊新增11家掛牌企業(yè),包括龍達(dá)影業(yè)、森宇文化、康琦影業(yè)、越界影業(yè)等。截至6月19日,新三板影視板塊掛牌企業(yè)已達(dá)128家。同時(shí),擁有明星股東的新三板公司隊(duì)伍已成規(guī)模,包括嘉行傳媒、天沐影業(yè)、數(shù)元影視、首影傳媒、熙成傳媒、唐人影視、龍騰影視、天天美尚、青雨傳媒、時(shí)代電影等。
在影視行業(yè),知名演員、導(dǎo)演、制作人、經(jīng)紀(jì)人、歌手、主持人等,因具高關(guān)注度,均被定義為“明星”。隨著影視市場快速發(fā)展,大量資本涌入,明星們嗅到了資本市場上的商機(jī)。而利益綁定則是影視公司引入明星股東的主要原因。
在擁有明星股東的掛牌企業(yè)中,首影傳媒影視劇事業(yè)部負(fù)責(zé)人為著名監(jiān)制、制片人崔寶珠,曾參與《臥虎藏龍》、《功夫》、《霍元甲》、《長江七號(hào)》等電影作品制作,目前持有首影傳媒8%股份;熙成傳媒的明星股東張新持股比例為2.09%,其指導(dǎo)拍攝過《山城棒棒軍》、《街坊鄰居》等多部作品,自2016年5月以來任熙成傳媒董事、副總經(jīng)理、藝術(shù)總監(jiān);熙成傳媒的另一明星股東李里持股比例為0.42%,現(xiàn)為熙成傳媒經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部總監(jiān),參與過《山城棒棒軍》、《街坊鄰居》等影視作品的拍攝制作。
業(yè)內(nèi)人士表示,頂尖藝人為影視作品帶來豐厚收入的同時(shí),還可能帶來優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目。對(duì)影視企業(yè)而言,“明星”股東本身就是一種獨(dú)特的競爭力。
值得注意的是,新三板影視企業(yè)業(yè)績分化明顯。數(shù)據(jù)顯示,在128家新三板影視公司中,2016年75家公司實(shí)現(xiàn)凈利潤增長,占比為59%;95家公司實(shí)現(xiàn)盈利,占比為74%;3家公司凈利潤超過1億元,分別是和力辰光、唐人影視、嘉行傳媒。
并購熱降溫
近年來,明星IP資本化遇冷,影視行業(yè)并購案頻頻生變。除監(jiān)管趨嚴(yán)外,也和影視行業(yè)整體增速下滑,相關(guān)公司業(yè)績表現(xiàn)不佳有關(guān)。
以長城影視為例,6月12日,長城影視公告收購首映時(shí)代和德納影業(yè)草案的修訂稿。首映時(shí)代2015年?duì)I業(yè)收入為835.49萬元,凈利潤為367.18萬元;2016年?duì)I業(yè)收入為7250.26萬元,凈利潤為4158.51萬元。在2016年12月披露的定增預(yù)案中,長城影視表示,若本次交易于2016年完成,首映時(shí)代2016年的凈利潤將不低于5200萬元。截至2016年10月31日,首映時(shí)代的評(píng)估值為13.5億元,增值率3168.99%;德納影業(yè)增值率為935.62%。因收購標(biāo)的資產(chǎn)高估值,顧長衛(wèi)、蔣雯麗等明星股東參股標(biāo)的資產(chǎn)后其估值爆增的合理性存在問題,長城影視被交易所問詢。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2014年以來,A股上市公司共發(fā)起5起涉及控制權(quán)變更、標(biāo)的為新三板電影與娛樂行業(yè)掛牌企業(yè)的交易。其中,長城影視發(fā)起的并購德納影業(yè)、首映時(shí)代100%股權(quán)正在進(jìn)行;聯(lián)絡(luò)互動(dòng)3億元投資三尚傳媒42.86%股權(quán)已完成;其余3起交易均告終止,包括共達(dá)電聲擬18.9億元并購樂華文化100%股權(quán)等。
在聯(lián)絡(luò)互動(dòng)并購三尚傳媒的交易中,三尚傳媒財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳,其2015年、2016年1-11月分別虧損83.02萬元、106.85萬元。不過,本次交易規(guī)模較小,且采用現(xiàn)金收購方式,交易得以完成。
公告顯示,2017年1月,聯(lián)絡(luò)互動(dòng)與三尚傳媒及其相關(guān)股東簽署協(xié)議,計(jì)劃以2億元自有資金認(rèn)購標(biāo)的公司發(fā)行的1943.63萬股普通股,以9997.76萬元的自有資金受讓標(biāo)的公司股東持有的971.6萬股普通股。本次交易完成后,聯(lián)絡(luò)互動(dòng)將持有標(biāo)的公司42.86%股份。
樂華文化與共達(dá)電聲的交易則沒有這么順利。樂華文化擁有多位明星股東。其中,韓庚、周筆暢、黃征通過樂華文化第三大股東西藏華果果間接持有樂華文化股份。共達(dá)電聲收購樂華文化全部股權(quán)的交易歷時(shí)一年多,期間還修改了交易方案,下調(diào)交易總額,最終仍未能成行。
3月1日,樂華文化發(fā)布公告稱,鑒于本次被并購重大事項(xiàng)操作時(shí)間過長,經(jīng)濟(jì)、政策環(huán)境出現(xiàn)了較大變化,公司股東對(duì)公司對(duì)接A股市場的條件和方式產(chǎn)生了不同想法,希望盡快終止與共達(dá)電聲的被并購事宜。
修改前的方案顯示,共達(dá)電聲擬以23.2億元購買樂華文化100%股權(quán)。其中,54.95%的交易對(duì)價(jià)以發(fā)行股份的方式支付,余下45.05%的交易對(duì)價(jià)則以現(xiàn)金方式支付。在修改后的方案中,共達(dá)電聲的支付方式仍為發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合,不過總價(jià)格下調(diào)為18.9億元。同時(shí),樂華文化的業(yè)績承諾也有所下調(diào),2016年-2018年扣非后凈利潤分別不低于1.5億元、1.9億元、2.5億元。
事實(shí)上,樂華文化存在完不成業(yè)績承諾的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)交易方案,樂華文化2016年的承諾業(yè)績?yōu)榭鄯呛髢衾麧?.5億元。而2016年年報(bào)顯示,該公司僅實(shí)現(xiàn)5976.57萬元扣非后凈利潤。從歷史情況看,樂華文化2013年、2014年、2015年扣非凈利潤分別為1573.21萬元、2598.67萬元、4658.26萬元。
香頌資本董事沈萌對(duì)中國證券報(bào)記者表示,影視資產(chǎn)通過被上市公司并購的方式實(shí)現(xiàn)資本化并非行不通。但從目前情況看,在一些交易中,標(biāo)的資產(chǎn)的利潤承諾相對(duì)而言不太合理,監(jiān)管層也因此發(fā)出了問詢函。同時(shí),標(biāo)的資產(chǎn)的估值太高可能侵害其他股東的利益。“并購交易能否完成,主要還是取決于方案以及定價(jià)是否合理?!?/p>
對(duì)于不涉及控制權(quán)變更的交易,A股公司投資新三板影視公司的交易數(shù)量也在下降。2016年,A股上市公司發(fā)起并完成5起交易,包括艾比森1220萬元投資華奧視美4.98%股權(quán);中信證券、興業(yè)證券等參與舞之動(dòng)畫定增并獲取部分股權(quán);利歐股份先后兩次投資盛夏星空,累計(jì)獲得其20%股權(quán);東興證券等公司投資唯優(yōu)傳媒。2017年以來,類似的交易僅完成1起。
擬轉(zhuǎn)道IPO
今年以來,多家新三板影視公司擬轉(zhuǎn)道IPO,有的公司甚至表示其登陸新三板的“初心”便是在A股市場IPO。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,目前有6家新三板影視娛樂公司在進(jìn)行上市輔導(dǎo),包括中廣影視、詠聲動(dòng)漫、恐龍園、和力辰光、開心麻花、好看傳媒。此外,樂華文化等公司也透露了IPO的意愿。
和力辰光COO、董事會(huì)秘書翁志超對(duì)中國證券報(bào)記者表示,公司在新三板掛牌,就是為了提前規(guī)范公司治理,通過信息披露等方式接受監(jiān)督。通過IPO進(jìn)入A股市場,可以更好地融入資本市場,擁有更好的流動(dòng)性,有利于未來發(fā)展?!拔覀兊暮诵母偁幜κ腔谟耙曋谱髌脚_(tái),建立完整的IP增值服務(wù)體系,打造全產(chǎn)業(yè)鏈的增值鏈條。目前公司已提交了反饋答復(fù),在等待進(jìn)一步的審核通知?!?/p>
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,在2016年新三板影視行業(yè)凈利潤規(guī)模排名前三的公司中,和力辰光營業(yè)收入和凈利潤分別為6.03億元、1.49億元,同比分別增長為135.73%、58.6%;唐人影視營業(yè)收入和凈利潤分別為4.2億元、1.34億元,同比分別增長為44.75%、50.68%;嘉行傳媒營業(yè)收入和凈利潤分別為3.33億元、1.29億元,同比分別增長為134.96%、59.35%。
目前影視行業(yè)整體增速下滑,針對(duì)未來如何保持業(yè)績?cè)鲩L與核心競爭力的問題,翁志超表示,影視公司普遍業(yè)績不太樂觀,與影視行業(yè)存在單片制勝的現(xiàn)象有很大關(guān)系。“公司針對(duì)每個(gè)項(xiàng)目都有風(fēng)控以及收益測算。如果駐足單一項(xiàng)目,可能遭遇類似于金融行業(yè)中的二八法則,十個(gè)項(xiàng)目中僅兩個(gè)獲益。這種情況在影視行業(yè)可能更嚴(yán)重,甚至是一九法則?!惫緦⒋蛟煊耙曋谱髌脚_(tái),將單片收入盡可能轉(zhuǎn)化為平臺(tái)型的流水收入。同時(shí),基于平臺(tái)型流水收入向各個(gè)項(xiàng)目其他端拓展,保持業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定。
“抱團(tuán)”結(jié)盟也是減少業(yè)績波動(dòng)的一條途徑。以完美世界為例,截至一季報(bào)末,公司其他非流動(dòng)資產(chǎn)較期初增加882.09%,主要系預(yù)付西安嘉行影視傳媒股份有限公司股權(quán)認(rèn)購款所致。資料顯示,公司通過完美世界影院參股君毅云揚(yáng),入股嘉行傳媒。
嘉行傳媒因其明星股東楊冪以及參與出品全網(wǎng)劇《三生三世十里桃花》受到市場關(guān)注。3月3日,嘉行傳媒發(fā)布股票發(fā)行方案,擬以250元/股的價(jià)格,公開發(fā)行不超過110萬股股票,預(yù)計(jì)募集資金不超過2.75億元,用于影視業(yè)務(wù)發(fā)展資金補(bǔ)充。按照250元/股的發(fā)行價(jià)格計(jì)算,嘉行傳媒的估值達(dá)到50億元左右。但仍受到資本方熱捧,完美世界便是其中之一。
“投資嘉行傳媒不是簡單的財(cái)務(wù)投資,而是全方位的戰(zhàn)略整合,包括共同開發(fā)電視劇、電影等。比如,嘉行的《烈火如歌》游戲由我們來開發(fā)。”完美世界影視董事長兼CEO廉潔稱:“與嘉行的合作未來還有很多想法?!?/p>