滬深股市從有柜臺交易算起，已是“三十而立”了，過去始終沒能解決的監(jiān)管錯位、監(jiān)管缺位問題，看來正在解決、重視中。
首先是2015年的股市大幅下挫證明，通過調(diào)控市場、運動市場來達(dá)到某個政策目標(biāo)，路已不通，至少成本太高，已得不償失，甚至有失無得，于后就有了“股市、房市各歸各位”的提法。如能貫穿下去，監(jiān)管的錯位問題就算解決了。
監(jiān)管的缺位問題也在引起重視。我一直認(rèn)為，股市監(jiān)管的重點在證券欺詐(財務(wù)造假)、內(nèi)幕交易、股價操縱上，堵死這三點，股市的很多亂象，甚至一切亂象都會逐漸消除。近一年來，這方面的力度在加強，監(jiān)管長期缺位問題似已得到重視，這是監(jiān)管的歸位，值得嘉許。
但強化監(jiān)管的目的，是營造一個公平、公正、公開的交易環(huán)境，讓市場的力量發(fā)揮得更有效，而不是為營造一個純粹的投資市場，沒有投機、炒作。就對社會的貢獻(xiàn)來說，股市的投機炒作并不是一無是處的。上世紀(jì)90年代到本世紀(jì)初，美國納斯達(dá)克的投機不可謂不瘋狂，其整體的估值程度要超過我們現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板。但正是這種對互聯(lián)網(wǎng)公司的瘋狂追逐，驅(qū)動了繼工業(yè)革命后最偉大的一次產(chǎn)業(yè)革命?！耙粚⒐Τ扇f骨枯”，沒有投資者全方位試錯的“萬骨枯”，就沒有“一將功成”，迄今，那些新經(jīng)濟(jì)中的偉大的公司，都是在這波互聯(lián)網(wǎng)投機狂潮中，獲得持續(xù)而充足的養(yǎng)料，脫穎而出，成為偉大企業(yè)的。這種“創(chuàng)造性投機”或“創(chuàng)造性泡沫”正是市場力量的偉大之處，一如當(dāng)年對鐵路股票的瘋狂追逐炒作推動了全美鐵路建設(shè)高潮，促進(jìn)了社會和經(jīng)濟(jì)的極大發(fā)展。
因此對投機炒作，我們要辯證地看待，要厘清正常的市場行為和違背三公原則的“惡行”，也要厘清哪些是由投資者自己決策、自己承擔(dān)的風(fēng)險，哪些才是監(jiān)管者該管的、該杜絕的。
說得淺顯一點，把股市看做一個室內(nèi)菜場，管理員該管的就是短斤缺兩、欺詐顧客、強買強賣、欺行霸市、聯(lián)手哄抬物價或打壓物價、買賣法律禁止和本集市禁止交易的東西等行為。除此之外，顧客買什么、買多少，就是買賣雙方自己的事了。如果管理員同時還充當(dāng)某些攤位的促銷員、導(dǎo)購員，甚至為某些攤位的菜更好賣去打壓別的攤位，就失去了市場管理的公平性與公正性。
股市是個不同風(fēng)格、偏好的共生系統(tǒng)，更是個利益場所，無數(shù)個利益主體互相博弈，有時兼而相融，有時相互沖突。牛市中，整體需求旺盛，A股票與B股票，頂多是賺多賺少問題。但在平衡市和弱市中，A股票的上漲常會以B股票的下跌或更大下跌為代價，投資者對監(jiān)管的公平性會更敏感。哪怕有一萬個好心，希望市場理性，希望市場純凈，也不能越俎代庖，更不能因為我喜歡442陣型，你排出了433陣型，就多多吹你犯規(guī)。在最高革命原則之上應(yīng)該有個更高的人道原則，借用雨果《九三年》中的這句話，在凈化市場的崇高目標(biāo)上，有個最高的三公原則，管理者就是管公平、公正、公開的。
有一個事實：從4月第2周到本月16日，股市保證金累計凈轉(zhuǎn)出2222億元，成為自2015年股市大幅下挫以來累計凈轉(zhuǎn)出最多的兩個月，這說明，不恰當(dāng)?shù)谋O(jiān)管越位、看似沒有實際上存在的交易歧視、交易不信任，不僅造成了市場情緒對立，也影響到了股市流動性穩(wěn)定。
其實，股市一切亂象、種種不理性的源頭就在證券欺詐、內(nèi)幕交易、股價操縱這3個方面監(jiān)管的長期缺位。舉例說，一個股票莫名其妙漲了幾倍，投資者還不知道原因何在，搜盡一切公開信息，也無從知曉，最后底牌攤出來，是因為某某原因，公司業(yè)績爆發(fā)性增長，從烏雞變成了白鳳凰。但此時再買進(jìn)已遲了。內(nèi)幕交易讓本應(yīng)由全市場共享的成長利潤，變成近水樓臺者的專利。股價操縱則進(jìn)一步放大了內(nèi)幕交易的掠奪性，證券欺詐更是讓一些根據(jù)公開信息做基本面投資的血本無歸。正是在這些方面監(jiān)管的長期缺位，讓很多股民長期浸潤在惡劣且越來越混亂的交易環(huán)境中，養(yǎng)成了一種思維定式：只要漲得好，一定有花頭，久而久之就徹底放棄了根據(jù)公開信息做基本面分析的原則，把投資變成了純粹的賭博！
“這是20年未見之大變局”，這是自5178點后我對滬深股市的一個評價。監(jiān)管的加強也是這個變局的組成部分，20年的重癥頑癥，來點標(biāo)本兼治也是很有必要的。但股市管理也應(yīng)兼顧國家高層領(lǐng)導(dǎo)人說的“放管服”，該放的要放。股市的成熟，不是靠監(jiān)管者當(dāng)導(dǎo)購員來的，而是靠堵住證券欺詐、內(nèi)幕交易、股價操縱三個源頭，由市場在自適應(yīng)過程中逐漸培養(yǎng)起來的。監(jiān)管的越位不僅有違三公原則，也是推著市場往“死市”上走的節(jié)奏。
今年1月26日，保證金余額占流通市值比例3.03%；3月30日，3.02%；6月2日：3.02%，已到達(dá)2013年至2014年上半年的底部區(qū)。如能守住流動性穩(wěn)定，股市就有望進(jìn)入平穩(wěn)過渡期。如果再出現(xiàn)一波保證金大撤退，后果就難料了。守住流動性穩(wěn)定，就是守住系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。