下半年，黑色系供需博弈仍在，或會繼續(xù)維持寬幅震蕩。此外，從黑色系股票方面來說，供給側改革力度仍會深化，有望繼續(xù)給這些行業(yè)帶來合理的利潤空間，因此黑色系股票具備配置價值。
商品漲價不足刺激產能歸來
中國證券報：今年以來黑色系進入寬幅震蕩，如何看待2016年—2017年行情演變？
郭建權：2017年相對于2016年，黑色系品種的供需情況出現了較大轉變。2016年疊加了需求擴張及供給側改革，因此呈現出單邊大漲行情。2017年，供給側改革仍在深化，比如取締“地條鋼”，大氣污染防治計劃下持續(xù)環(huán)保督查整改等，但需求端上，在房地產市場有史以來最強調控影響下雖短期需求尚可，但中期需求已相當悲觀。而供應端也面臨在高利潤情況內部復產的沖擊及外部供應的沖擊。因此，2017年，供需博弈、短期與中長期博弈都在加劇，疊加季節(jié)性供需變化以及金融去杠桿下流動性變動，行情呈現出寬幅劇烈震蕩特點。
中國證券報：如何看待黑色系對大宗商品的引領效應？
郭建權：今年有個說法，全球大宗商品行情看黑色，黑色行情看唐山鋼坯。自然而然，大家就會關注黑色品種對大宗商品的引領效應。今年市場上的龍頭板塊是黑色，而黑色的龍頭并不是螺紋鋼，而是鋼坯。而鋼坯之所以能成為龍頭，在于今年供給側最大的亮點——取締“地條鋼”，導致電爐鋼坯供應量急劇下降，從而導致高爐鋼坯供需非常緊張，造成鋼坯價格不斷上行，同時庫存再次創(chuàng)下歷史新低。因此，實際上的龍頭是鋼坯，而不是螺紋鋼。
黑色系商品對大宗商品的引領效應體現在，在寬幅震蕩行情下，做多黑色商品的同時通常也會做空別的商品進行對沖。黑色商品持續(xù)上漲，做空對沖可能會減倉，從而帶動其他商品反彈。而黑色商品價格下跌時，基本上其他品種尤其是供需弱勢的品種一般也會跟隨走低，因為對沖的空單會介入。
總體上，宏觀相對穩(wěn)定的情況下，各個板塊各個品種都將按照自身的供需基本面來演繹，黑色系商品的引領更多是節(jié)奏的引領，而不是方向的引領。
聚焦黑色系板塊高利潤
中國證券報：如何看待黑色板塊持續(xù)的高利潤情況？
郭建權：一個行業(yè)持續(xù)維持高利潤是不正常的，排除自然壟斷的情況也幾乎是不可能的。因此，需要從多個角度來看待當前黑色板塊的高利潤情況：其一，是否為高利潤？總體上，今年煉鋼利潤確實較高，但與市場所傳的還是有些差異。從上半年情況看，建筑鋼材行業(yè)持續(xù)維持高利潤，但卷板利潤卻很差。所以，結合在一起，煉鋼的利潤并非如市場熱議得那么高。其二，高利潤是怎么來的？我們認為在需求端難有持續(xù)擴張的情況下，供給側改革實際上是對產業(yè)鏈上下游利潤的一個重新分配。比如，鋼鐵行業(yè)的供給側改革，實際上是讓鋼鐵行業(yè)從下游用鋼行業(yè)及上游鐵礦石供應端的高利潤中做出分配。長久來看，產業(yè)鏈的上下游應該維持相對均衡的利潤。其三，高利潤向何處去？持續(xù)的高利潤確實難以維持。除了需求端及產量端的調整外，環(huán)保成本、人力成本、運費成本(比如限制超載)的提升以及稅收成本的提升(偷稅漏稅的杜絕)將會對利潤進行有效修復。
中國證券報：如何把握下半年黑色系期貨及股票投資機會？
郭建權：下半年，由于供需博弈仍在，黑色系期貨可能會繼續(xù)維持寬幅震蕩。螺紋鋼可能存在做空機會，不論是供應端電弧爐的投產，還是需求端的下滑，都意味著螺紋鋼供需將大概率轉弱。從而也衍生出多卷板空螺紋鋼以及空螺紋鋼煉鋼利潤的套利策略。另外，當前也是介入空焦炭焦煤比價、做空盤面焦化利潤的好時機。一方面，焦化仍有提產空間；另一方面，焦煤企業(yè)自主性276減產政策也將形成供應沖擊。
從黑色系股票方面來看，我們認為大宗商品及所屬行業(yè)最差的時候已經過去，供給側改革力度仍會深化，也會給這些行業(yè)帶來合理的利潤空間。大宗商品行業(yè)的股票應該給予合理的估值，因此認為黑色系股票具備配置價值。從波段操作角度來講，可以參考黑色系期貨行情，比如不少煤炭股票和動力煤焦煤期貨的行情節(jié)奏都非常一致。
郭建權，現任國投安信期貨研究院院長，經濟學碩士。研究方向包括：黑色金屬、大宗商品宏觀策略、套期保值、投機交易與套利交易等。曾任中糧集團月度商情會大宗商品宏觀策略主講，曾完成上海期貨交易所課題《鋼鐵生產企業(yè)套期保值策略研究》，獲2013年大連商品交易所首屆焦煤焦炭研究員評選第1名，帶領團隊多次獲得大連商品交易所優(yōu)秀投研團隊稱號。