債券市場(chǎng)在6月份有所回暖，這究竟是反彈還是反轉(zhuǎn)？下半年債市的走勢(shì)會(huì)如何？投資者應(yīng)把握哪些投資機(jī)會(huì)？中國(guó)基金報(bào)記者日前采訪(fǎng)了九泰基金絕對(duì)收益部負(fù)責(zé)人張勇 。
債市機(jī)會(huì)一直存在
目前，A股市場(chǎng)的股票分紅率較低，對(duì)于股民而言，獲得收益的主要手段就是股票價(jià)格的上漲，但債券市場(chǎng)不一樣。張勇指出，債券市場(chǎng)的機(jī)會(huì)一直存在，債券不漲不等于沒(méi)有行情。
張勇解釋道，債券市場(chǎng)的收益分為兩部分，一部分是利息，另一部分是資本利得。債券牛市時(shí)期，這兩部分的收益，投資者都拿到了，但是資本利得是從哪里來(lái)的？是之前債券熊市帶來(lái)比較高的票面利率，是在票面利率逐漸下行的過(guò)程中帶來(lái)的資本利得，簡(jiǎn)而言之，是從高票息中獲得的。實(shí)際上，票面利息才是債券的本質(zhì)，當(dāng)前票面利率處于上行過(guò)程，投資債券可以獲得較高的票面收益，而且票息越來(lái)越高的同時(shí)，也為未來(lái)參與下一個(gè)債券牛市獲得資本利得提供了保證。
從宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)方面來(lái)看，市場(chǎng)大多數(shù)人認(rèn)為上半年經(jīng)濟(jì)基本面增速還可以，下半年經(jīng)濟(jì)要進(jìn)入明顯的下行通道，因?yàn)槿ツ晗掳肽甑幕鶖?shù)相對(duì)較高，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)面臨基數(shù)效應(yīng)的困擾。但張勇對(duì)這一觀(guān)點(diǎn)持懷疑態(tài)度，他認(rèn)為，從現(xiàn)在政府一系列改革、刺激措施以及央行的貨幣投放來(lái)看，下半年經(jīng)濟(jì)還具有慣性，不會(huì)明顯下行，應(yīng)該還是處于震蕩時(shí)期，像近期公布的高頻數(shù)據(jù)都不太差，6月份的PMI更是超預(yù)期。所以，經(jīng)濟(jì)既不會(huì)超預(yù)期上行，也不會(huì)超預(yù)期下行，整體會(huì)保持穩(wěn)定局面。
張勇認(rèn)為，債券市場(chǎng)6月份反彈歸因于兩個(gè)方面：一是市場(chǎng)對(duì)于下半年經(jīng)濟(jì)的預(yù)期較為悲觀(guān)，市場(chǎng)有個(gè)提前反應(yīng)；二是央行6月份在公開(kāi)市場(chǎng)多次操作，提供了流動(dòng)性。但這僅是短期反彈，并不是債券市場(chǎng)的牛熊轉(zhuǎn)換。國(guó)內(nèi)來(lái)看，下半年經(jīng)濟(jì)應(yīng)該會(huì)保持平穩(wěn)，金融監(jiān)管的基調(diào)并沒(méi)有改變，只是手段比預(yù)期溫和；國(guó)際方面，美國(guó)下半年第三次加息幾乎是板上釘釘，歐洲的量化寬松也到了極致的地步，接下來(lái)也可能是量化寬松結(jié)束，在這樣的大背景下，全球主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策是保持一致的，國(guó)內(nèi)貨幣政策依然會(huì)偏緊。從這兩個(gè)角度來(lái)看，談債券市場(chǎng)的反轉(zhuǎn)還尤為過(guò)早。
但是，張勇認(rèn)為下半年債券市場(chǎng)的機(jī)會(huì)很明顯，單就票面利息的形勢(shì)來(lái)看，已經(jīng)包含不錯(cuò)的收益，再加上未來(lái)市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，還可以收獲利率下行帶來(lái)的資本利得。