昨日滬綜指盤(pán)中摸高3305.43點(diǎn)，創(chuàng)下了2016年1月7日以來(lái)的新高。在此輪行情之前，券商就幾乎一致看好周期板塊，而最終事實(shí)也印證了，以有色金屬、鋼鐵為代表的周期品種帶領(lǐng)股指在暌違8個(gè)月后再度攻上3300點(diǎn)。不過(guò)，畢竟經(jīng)過(guò)7月一輪大漲，一些周期板塊的估值已經(jīng)逐步修復(fù)到位，還有一些板塊則由于中報(bào)業(yè)績(jī)搶眼重新具備新的上行潛力，大漲之后市場(chǎng)格局已經(jīng)生變。究竟后市哪些板塊存在投資機(jī)會(huì)也就成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。分析人士認(rèn)為，8月市場(chǎng)熱點(diǎn)大概率落在依然被低估的龍頭股身上，“龍馬行情”的生命力還會(huì)延續(xù)。“金融+資源”的板塊組合有望獲得顯著的超額收益。
機(jī)構(gòu)看好周期股
進(jìn)入8月后，大盤(pán)在波動(dòng)中繼續(xù)向上沖鋒，昨日盤(pán)中受鋼鐵、有色和金融股支撐，指數(shù)盤(pán)中創(chuàng)出3305.43點(diǎn)階段新高。
對(duì)于周期板塊，目前多數(shù)券商態(tài)度較為正面。招商證券認(rèn)為，8月周期股依然是超額收益的來(lái)源。一方面，正值需求旺季來(lái)臨前夕，由于2016年固定資產(chǎn)新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資達(dá)50萬(wàn)億元，同比增速為20%，今年施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增速大幅回升至20%附近，今年的旺季需求可能大幅超越預(yù)期；另一方面，供給角度，2011年-2014年市場(chǎng)化出清部分產(chǎn)能，2015年開(kāi)始供給側(cè)改革行政去產(chǎn)能，今年開(kāi)始則遭遇“史上最強(qiáng)環(huán)保核查”，預(yù)計(jì)大宗商品的漲幅大概率超出市場(chǎng)預(yù)期。而在業(yè)績(jī)和解禁減持壓力出清之前，成長(zhǎng)風(fēng)格板塊則難以看到太大機(jī)會(huì)。
華鑫證券也強(qiáng)調(diào)，短期調(diào)整后可繼續(xù)關(guān)注周期股。近期周期股受漲價(jià)驅(qū)動(dòng)，中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期高增長(zhǎng)而獲得資金青睞。微觀方面，有色金屬板塊中，漲幅最好的是鈷、鋰電池和鋁板塊，均為漲價(jià)驅(qū)動(dòng)，其中鈷、鋰受下游新能源汽車(chē)需求較旺和供給有限共同推動(dòng)，短期難改強(qiáng)勢(shì)趨勢(shì)；鋁更多受供給側(cè)改革力度較大案影響；煤炭進(jìn)入用煤旺季和供給側(cè)改革推動(dòng)價(jià)格上漲；鋼鐵漲價(jià)則受益供應(yīng)收縮和需求改善。
海通證券梳理了過(guò)去十年基金重倉(cāng)股情況發(fā)現(xiàn)，其中有兩次明顯的風(fēng)格變化：一是2009年三季度開(kāi)始大票轉(zhuǎn)小票；二是2016年三季度以來(lái)小票轉(zhuǎn)大票。而盈利上看，這十年中基金重倉(cāng)股凈利潤(rùn)同比增速與ROE均顯著高于A股整體。2017年二季度基金重倉(cāng)股中“漂亮50”組合市值為2008億元，在基金重倉(cāng)股總市值中占比為30.3%，較一季度大幅上升8.1個(gè)百分點(diǎn)，僅次于2012年32%左右水平，基金抱團(tuán)“漂亮50”現(xiàn)象明顯。
板塊估值生變
據(jù)數(shù)據(jù)顯示，7月以來(lái)，申萬(wàn)行業(yè)板塊中有12個(gè)板塊出現(xiàn)上漲，漲幅居前的是有色金屬、鋼鐵、銀行、非銀金融、采掘板塊，分別為21.91%、18.46%、11.72%、7.88%和6.64%。此外，化工、交通運(yùn)輸、建筑材料板塊漲幅也分別達(dá)到6.37%、3.70%、3.02%。與之相對(duì)的是，醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、傳媒板塊跌幅居前，區(qū)間分別下跌5.33%、5.16%和4.97%。
結(jié)構(gòu)性行情極致化演繹的結(jié)果，是令不少周期性板塊的整體估值躍上新臺(tái)階。根據(jù)申萬(wàn)宏源證券統(tǒng)計(jì)，經(jīng)歷6月以來(lái)的大幅上漲后，周期股整體估值已經(jīng)從前期比較便宜的位置修復(fù)到歷史均值附近，煤炭、玻璃、部分化工(化纖和化學(xué)原料除外)、火電和交運(yùn)等板塊還比較便宜，鋼鐵和白電已經(jīng)比2005年以來(lái)70%的階段還要貴，工業(yè)金屬、水泥和航運(yùn)的估值則不貴也不便宜。
從細(xì)分周期性板塊PB水平看，目前火電、銀行、證券分別為1.40倍、0.95倍和1.90倍，均處于2005年以來(lái)的歷史低位，也是行業(yè)橫向比較中相對(duì)估值較低的品種。此外，煤炭開(kāi)采、玻璃制造、工程機(jī)械、橡膠、水電、港口、房地產(chǎn)等也處于2005年以來(lái)50%分位以下，其中又以煤炭開(kāi)采、石油石化、黃金、鐵路運(yùn)輸?shù)认鄬?duì)偏低，均在30%水平附近。但經(jīng)過(guò)7月大漲后，鋼鐵、稀有金屬最新PB雙雙進(jìn)入2005年以來(lái)高位區(qū)間，造紙、白色家電緊隨其后，約在80%分位附近。
在國(guó)泰君安證券看來(lái)，這輪周期行情中市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)依然在業(yè)績(jī)上。對(duì)中報(bào)預(yù)告數(shù)據(jù)進(jìn)行整理，周期性行業(yè)的中報(bào)凈利潤(rùn)增速都比較靠前，鋼鐵位居凈利潤(rùn)增速榜首，采掘、有色、化工處于行業(yè)凈利潤(rùn)增速的前40%。同時(shí)，期貨貼水修復(fù)與周期股表現(xiàn)同步，反映大家對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期已經(jīng)大幅提升。8月數(shù)據(jù)預(yù)期向好，“金九銀十”的數(shù)據(jù)將成為經(jīng)濟(jì)韌性與周期需求的重要驗(yàn)證信號(hào)。
“金融”“資源”領(lǐng)銜
3300點(diǎn)高位附近，周期行情的“下半場(chǎng)”是否還會(huì)重演7月劇情？分析人士認(rèn)為，隨著估值水平的提升，潛在上行空間邊際收窄，再加上月度流動(dòng)性改善相對(duì)有限的情況下，追高風(fēng)險(xiǎn)也在加速匯聚。8月市場(chǎng)熱點(diǎn)大概率落在依然被低估的龍頭股身上，“龍馬行情”的生命力還會(huì)延續(xù)。此外，“金融+資源”的板塊組合有望跑贏大部分行業(yè)，獲得顯著的超額收益。
如國(guó)泰君安證券通過(guò)比較龍頭的估值與行業(yè)估值情況發(fā)現(xiàn)，大部分行業(yè)龍頭估值依然處于折價(jià)狀態(tài)。周期性行業(yè)中，當(dāng)前需求不弱，供給側(cè)改革繼續(xù)推進(jìn)中，去年供給側(cè)改革的重點(diǎn)在于煤炭和鋼鐵，今年更加關(guān)注電解鋁和稀土，這使得周期性行業(yè)銷(xiāo)量提升、僵尸企業(yè)退出、產(chǎn)業(yè)集中度提升，龍頭企業(yè)將受益和盈利改善。機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備、采掘等折價(jià)較多的行業(yè)值得關(guān)注。
申萬(wàn)宏源證券則認(rèn)為，可以從確定性的角度關(guān)注周期，關(guān)注基本面韌性更強(qiáng)的細(xì)分龍頭。同時(shí)在環(huán)保供給收縮和結(jié)構(gòu)性需求改善方向上尋找機(jī)會(huì)，建議關(guān)注電解鋁、化工、航運(yùn)等板塊的投資機(jī)會(huì)。從籌碼的角度看，基金二季度主要加倉(cāng)稀土、園林、煤炭和部分中游板塊，減倉(cāng)石化產(chǎn)業(yè)鏈、建筑裝飾、港口、禽畜養(yǎng)殖和專(zhuān)業(yè)設(shè)備，但相比2005年以來(lái)配置水平，目前大部分周期細(xì)分板塊配置水平仍處于歷史中高位，而建材、煤炭、鋼鐵和部分化工品配置則處于歷史中值。
通過(guò)F-Score量化行業(yè)輪動(dòng)模型的數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，莫尼塔也認(rèn)為，煤炭、鋼鐵、有色金屬周級(jí)別持續(xù)走高，且日級(jí)別顯示繼續(xù)跑贏大市，接下來(lái)有望帶動(dòng)周級(jí)別繼續(xù)走強(qiáng)，建議持續(xù)關(guān)注?；ò鍓K還存在機(jī)會(huì)。
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