9月30日，央行宣布對普惠金融貸款余額或增量占比1.5%的商業(yè)銀行降準(zhǔn)有50個(gè)基點(diǎn)，占比達(dá)到10%的銀行可以再下調(diào)100個(gè)基點(diǎn)，自2018年起實(shí)施。
央行表示，按現(xiàn)有數(shù)據(jù)測算，定向降準(zhǔn)政策可覆蓋全部大中型商業(yè)銀行、約90%的城商行和約95%的非縣域農(nóng)商行。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，此次定向降準(zhǔn)的標(biāo)準(zhǔn)有所降低，覆蓋面有所加大，預(yù)計(jì)將釋放4000-5500億元流動(dòng)性，可望緩解春節(jié)期間流動(dòng)性壓力。同時(shí)，港股內(nèi)銀板塊上漲，除定向降準(zhǔn)外，還因?yàn)榇笮蛢?nèi)銀股三季度業(yè)績將展現(xiàn)凈息差及資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。
1.國慶假期內(nèi)銀行股大漲
國慶假期港股銀行大漲，港股恒生指數(shù)上漲3.38%，恒生H股金融業(yè)上漲5.54%。我們認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)復(fù)蘇，國內(nèi)供給側(cè)改革取得重大成效，周期行業(yè)大復(fù)蘇的背景下，內(nèi)銀資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)好轉(zhuǎn)，息差拐點(diǎn)出現(xiàn)，是此次內(nèi)銀股大漲的核心邏輯。
定向降準(zhǔn)新政則是大漲之催化劑。國慶假期內(nèi)，工行、招商、建行、中行H股分別大漲10%、8.01%、6.17%、5.45%，漲勢喜人。
2.業(yè)績改善持續(xù)且確定性高，板塊上看1.3倍
全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇之下，中國經(jīng)濟(jì)也結(jié)束過去六年的快速下行期進(jìn)入到L型底部，資產(chǎn)質(zhì)量的改善可持續(xù)，不良拐點(diǎn)明確，息差拐點(diǎn)初現(xiàn)。不良與息差雙拐點(diǎn)之下，我們預(yù)計(jì)上市銀行凈利潤增速將進(jìn)一步走高，3Q17單季度同比增速預(yù)計(jì)10%左右。
1倍PB估值觀念形成于業(yè)績持續(xù)下行期，當(dāng)前已進(jìn)入業(yè)績上行期，估值到1.3倍很正常。A股銀行板塊1.04倍PB（lf）估值為主要國家偏低水平。美國銀行板塊估值達(dá)1.3倍PB，ROE水平9%左右。我們認(rèn)為，A股銀行板塊ROE達(dá)14%且有望走高，未來一年P(guān)B估值有望逐步趨近1.3倍PB。
3.銀行板塊新一輪行情有望開啟，莫忽視趨勢的力量
國慶假期外盤相繼大漲，內(nèi)銀股漲幅喜人，料將帶動(dòng)A股銀行板塊大漲，且有定向降準(zhǔn)新政作為催化劑，臨近年末估值切換行情也不遠(yuǎn)。據(jù)我們測算，定向降準(zhǔn)新政將降低加權(quán)平均法定準(zhǔn)備金率約70BP，釋放近萬億流動(dòng)性，提升商業(yè)銀行利潤增速1-1.5個(gè)百分點(diǎn)。
10月看多A股銀行板塊，定向降準(zhǔn)催化下，新一輪有望就此開啟。不要忽視業(yè)績反轉(zhuǎn)趨勢的力量。
4.個(gè)股看好四大行，首推農(nóng)行；中小行主推平安銀行
看好四大行，首推農(nóng)行。我們認(rèn)為，四季度金融監(jiān)管將進(jìn)一步趨嚴(yán)，未來幾年大行份額占比或穩(wěn)中有升，中小行大邏輯沒有四大行順，大行股價(jià)短期仍將跑贏中小行。大行中首推農(nóng)行，不良改善大，息差向好，估值仍不到1倍17PB，6個(gè)月看30%上行空間。
中小行主推平安銀行。依托強(qiáng)大的科技金融實(shí)力以及集團(tuán)客戶資源，平安銀行零售轉(zhuǎn)型前景非?？春?，或是下個(gè)招行，估值提升空間大。我們認(rèn)為，平安銀行未來2年股價(jià)上行空間非常大。