原以為周三的盤面已經(jīng)足夠慘烈，到了周四收盤才明白，沒有足夠慘烈、只有更加慘烈。
周四跌停板家數(shù)從周三的135家大幅增加到了232家，跌幅超過7%的個(gè)股更是達(dá)到了659家，而跌幅超過5%的個(gè)股有1887家——相當(dāng)于將近40%的個(gè)股跌幅都達(dá)到了5%。
市場(chǎng)就這樣措不及防的連續(xù)兩天百股跌停，從個(gè)股的慘烈程度，可以媲美“股災(zāi)”了。造成如此盤面的重要原因之一，“資管信托計(jì)劃”難逃干系。
資管新規(guī)的威力
其實(shí)周三收盤后，小財(cái)神從盤面已經(jīng)感覺到了不太對(duì)勁，因?yàn)槿绻f單純的因?yàn)槭菢I(yè)績(jī)地雷引發(fā)的跌停潮并不可怕，但周三的盤面有一些估值和基本面并沒有什么問題的個(gè)股也出現(xiàn)了閃崩跌停。
到了周四這樣的情況愈演愈烈，最為明顯的就是廣汽集團(tuán)，這個(gè)一直以來因資管計(jì)劃而備受詬病的藍(lán)籌股，周四盤中再一次閃崩，200萬股的砸盤就把一個(gè)總市值1500億的股票砸到了跌停，流動(dòng)性的問題暴露無遺。
值得注意的是，廣汽集團(tuán)上一次閃崩出現(xiàn)在11月20日，正好是“關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）”出臺(tái)后的第一個(gè)交易日。
我們就順著上面的線索來說一下這個(gè)資管新規(guī)。其中有幾個(gè)要點(diǎn)，首先就是規(guī)范資管行業(yè)，新老劃斷。
據(jù)央行有關(guān)負(fù)責(zé)人的數(shù)據(jù)，截至2016年末，銀行表內(nèi)、表外理財(cái)產(chǎn)品資金余額分別為5.9萬億元、23.1萬億元；
信托公司受托管理的資金信托余額為17.5萬億元；公募基金、私募基金、證券公司資管計(jì)劃、基金及其子公司資管計(jì)劃的規(guī)模分別為9.2萬億元、10.2萬億元、17.6萬億元、16.9萬億元；保險(xiǎn)資管計(jì)劃余額為1.7萬億元。
如此之大的資金池，不難理解新規(guī)出臺(tái)引起市場(chǎng)高度緊張。新規(guī)的出臺(tái)一定是會(huì)帶來資管規(guī)模的收縮效應(yīng)，11月份的大跌也是有著同樣的政策背景，而本周的大跌市場(chǎng)的反應(yīng)更加激烈。
同時(shí)由于目前資管規(guī)模非常之大，新規(guī)給了一個(gè)新老劃斷的界線，是較為安全且城成本較低的選擇，過渡期為1.5年左右，允許存量產(chǎn)品自然到期，因此還是給機(jī)構(gòu)預(yù)留了比較充分的調(diào)整時(shí)間。
其次是控制資產(chǎn)管理產(chǎn)品所投資資產(chǎn)的集中度，直接放出條款，大家自己看看也就明白：
1、單只公募資金管理產(chǎn)品投資單只證券或者單只證券投資基金的市值不得超過該資產(chǎn)管理產(chǎn)品凈資產(chǎn)的10%;
2、同一金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的全部公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資單只證券投資基金的市值不得超過該證券市值或者證券投資基金市值的30%；
3、全部開放式公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資單一上市公司發(fā)行的股票不得超過該上市公司可流動(dòng)股票的15%；
4、全部資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資單一上市公司發(fā)行的股票不得超過該上市公司可流動(dòng)股票的30%。
最后一點(diǎn)，統(tǒng)一杠桿要求，是要著重強(qiáng)調(diào)下的——因?yàn)樾∝?cái)神看來，這也是這幾天市場(chǎng)下跌的一個(gè)直接因素：
新規(guī)指出，從產(chǎn)品管理人角度看，每只開放式公募產(chǎn)品的總資產(chǎn)不得超過該產(chǎn)品凈資產(chǎn)的140%；每只封閉式公募產(chǎn)品、每只私募產(chǎn)品的總資產(chǎn)不得超過該產(chǎn)品凈資產(chǎn)的200%。
從持有人角度看，資管產(chǎn)品持有人將不得以所持有的資產(chǎn)管理產(chǎn)品份額進(jìn)行質(zhì)押融資，從而來放大杠桿。
為什么在這個(gè)時(shí)間窗口爆發(fā)？
既然這個(gè)新規(guī)是去年11月就已經(jīng)出臺(tái)了，并且給出了一個(gè)過渡期，那么為什么最近突然出現(xiàn)了集中的爆發(fā)呢？小財(cái)神覺得，這可能和劉姝威最近的公開信有一定的關(guān)系。
劉姝威在文中稱，鉅盛華作為委托人的七個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃的杠桿達(dá)到2倍，屬于高杠桿資金。
這部分違規(guī)資金正是目前金融市場(chǎng)著力清理的。證監(jiān)會(huì)頒布2016年7月18日起施行的《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》為清理已經(jīng)進(jìn)入證券市場(chǎng)的違規(guī)資金提供了法規(guī)依據(jù)。
特別是在中小創(chuàng)個(gè)股本來就很虛弱的時(shí)候，市場(chǎng)突然意識(shí)到原來超過1倍杠桿的資管計(jì)劃是不能延期的，到期就要做清盤處理。劉姝威在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)針對(duì)鉅盛華提出了這個(gè)問題，時(shí)隔幾天再看意味深長(zhǎng)。
而這一問題，周四盤中跌停的和佳股份也給出了答案：該公司周四中午發(fā)布公告，因資管計(jì)劃管理方安信乾盛財(cái)富管理有限公司通知旗下的多個(gè)資管計(jì)劃即將到期且無法續(xù)約，將被動(dòng)減持1465萬股，占公司總股本的1.86%。
周四盤面大面積跌停的個(gè)股中，很大一部分的流通股東中都有信托計(jì)劃。并且由于股價(jià)的閃崩，資管計(jì)劃砍倉是來不及的，于是就造成了資管計(jì)劃只能去平倉旗下別的產(chǎn)品，這就出現(xiàn)了個(gè)股閃崩的連鎖反應(yīng)。
最終隨著個(gè)股跌停的不斷增加，并且不少公司本身基本面和估值并沒有太大問題的個(gè)股也加入到閃崩的行列。
于是大家都開始看F10，只要發(fā)現(xiàn)里面有資管計(jì)劃的就賣出。因?yàn)榇蠹艺J(rèn)為，我不賣，別人也會(huì)賣，誰賣的早，誰就賣的價(jià)格好，于是市場(chǎng)的恐慌情緒就這樣形成了。
利空被過度放大
小財(cái)神也統(tǒng)計(jì)了一下目前A股流通股東中有資管計(jì)劃產(chǎn)品的家數(shù)，具體家數(shù)我就不在文章中具體說明了，但數(shù)量不小。我不想人為的制造恐慌。
對(duì)于本周的這輪暴跌，小財(cái)神認(rèn)為這里的利空有被放大的嫌疑，資管計(jì)劃的收縮雖然是趨勢(shì)，但這是一個(gè)有序的過程，并非一刀切，這一點(diǎn)在此前的資管新規(guī)中已經(jīng)有了明確的說明。
所以小財(cái)神認(rèn)為，市場(chǎng)到了目前這樣的一個(gè)狀態(tài)，管理層應(yīng)該出來有個(gè)表態(tài)，應(yīng)該把資管計(jì)劃的問題，有個(gè)明確的、量化的說明，小財(cái)神認(rèn)為目前眼下最大的利空并非資管信托計(jì)劃本身，而是市場(chǎng)對(duì)于未來的不確定性才是最大的利空。
小財(cái)神無意過多的對(duì)于本周暴跌的渲染，我只是把市場(chǎng)上目前正在發(fā)生的事情給大家做一個(gè)梳理，讓大家能夠明白市場(chǎng)出現(xiàn)了什么問題。過度的解讀看似是在提示風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)往往是在制造風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)道理和市場(chǎng)狂熱的時(shí)候鼓吹利好是一樣的道理。