牌之后的達(dá)華智能(SZ:002512)已經(jīng)4個(gè)一字跌停。算上去年12月停牌前最后一個(gè)交易日的那個(gè)跌停，股價(jià)已然腰斬。
更令投資者惴惴不安的是，謹(jǐn)從K線圖來看，他們很像是被困在了山頂
達(dá)華智能股價(jià)的高位跳水，已經(jīng)很難以單一因素解釋，很大程度上是多重利空共振的結(jié)果。
被動(dòng)停牌到被動(dòng)復(fù)牌
2017年12月5日，達(dá)華智能“閃崩”跌停。
一日之后，達(dá)華智能午間發(fā)布公告，公司因經(jīng)營發(fā)展需要，正在籌劃非公開發(fā)行股票相關(guān)事項(xiàng)，公司股票于2017年12月6日(星期三)上午開市起停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過10個(gè)交易日。
雖然達(dá)華智能對于停牌的官方說辭，是籌劃非公開發(fā)行股票相關(guān)事項(xiàng)；但公司在閃崩跌停后的第一時(shí)間的停牌，顯然并非籌劃非公開發(fā)行股票那么簡單。
真正是為焦點(diǎn)的，實(shí)則系其實(shí)際控制人蔡小如手中的兩億股質(zhì)押——從達(dá)華智能此前的公告看，截止到2017年的12月13日，公司實(shí)際控制人蔡小如處于質(zhì)押狀態(tài)的公司股份共計(jì)2.01億股，占到其所持有的公司股份總額的近80%。
時(shí)隔3月，3月5日晚間，達(dá)華智能再次公告，公司籌劃重大資產(chǎn)重組，標(biāo)的資產(chǎn)屬于類金融行業(yè)，標(biāo)的資產(chǎn)控股股東為在中國境內(nèi)注冊的企業(yè)，本次重大資產(chǎn)重組構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。股票將于3月6日復(fù)牌。
但和此前“被動(dòng)”的停牌一樣，這次的復(fù)牌同樣充滿了“被動(dòng)”意味。
根據(jù)滬深交易所最新的《上市公司籌劃重大事項(xiàng)停復(fù)牌業(yè)務(wù)指引》、《上市公司停復(fù)牌業(yè)務(wù)備忘錄》規(guī)定：
籌劃重大資產(chǎn)重組的，停牌時(shí)間原則上不超過3個(gè)月，連續(xù)籌劃重組的，停牌不超過5個(gè)月；籌劃非公開發(fā)行的，原則上不超過1個(gè)月；籌劃控制權(quán)變更、重大合同以及須提交股東大會(huì)審議的購買或出售資產(chǎn)、對外投資等其他事項(xiàng)的，原則上不超過10個(gè)交易日。
很顯然，達(dá)華智能3月6日的復(fù)牌和交易所這個(gè)規(guī)定有著直接的關(guān)系。
3月6日，達(dá)華智能復(fù)牌，由此開啟了連續(xù)的一字跌停，截止到上周五（3月11日），達(dá)華智能已經(jīng)連續(xù)4個(gè)一字板。即便如此，周五在跌停板上的封單還有足足1億股。
業(yè)務(wù)遭遇天花板
股價(jià)的基石永遠(yuǎn)是基本面，5個(gè)跌停之下的達(dá)華智能，顯然地基已有所動(dòng)搖。
該公司是一家以非接觸IC卡、電子標(biāo)簽類各類RFID產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售作為主營業(yè)務(wù)的公司。在非接觸IC卡一項(xiàng)上，市場占有率國內(nèi)第一。
作為細(xì)分領(lǐng)域的單項(xiàng)之王，其過去一年股價(jià)走勢始終呈現(xiàn)徐徐上漲之勢。不過在此背后，其2017年的全年業(yè)績卻并不理想。
據(jù)2018年2月27日公告的業(yè)績快報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入34.72億，與上年基本持平，但營業(yè)利潤直接比去年同期下降達(dá)27.74%，利潤總額也較上年同期下降11.25%。
與2016年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對比后發(fā)現(xiàn)，自2017年一季度開始，達(dá)華智能的成長能力指標(biāo)急劇惡化。
雖然三個(gè)季度營業(yè)總收入依次同比減少7.07%，10.13%、2.92%——變化不怎么明顯；但扣非后凈利潤卻依次同比減少了694.58%、53.53%、2.16%。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士反映，隨著傳統(tǒng)RFID標(biāo)簽卡產(chǎn)品技術(shù)、工藝的演進(jìn)，產(chǎn)品價(jià)格不斷下跌，RFID標(biāo)簽卡產(chǎn)品毛利率下降，行業(yè)景氣光景正在退潮。
與此同時(shí)，這一領(lǐng)域的進(jìn)入門檻亦日漸低垂，到2013年就已經(jīng)涌現(xiàn)了4000多家從事標(biāo)簽生產(chǎn)的企業(yè)。 故而，達(dá)華智能雖為單項(xiàng)之外，但整體市場份額亦不足2成。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之下，達(dá)華智能的業(yè)務(wù)天花板昭然若揭。而這樣的事實(shí)，從其此番停牌公告中宣稱的將并購非主營業(yè)務(wù)類的跨領(lǐng)域資產(chǎn)亦可以側(cè)面證明。
踩雷“樂視”與信譽(yù)褪色
屋漏偏逢連夜雨，踩雷樂視，更加渲染了投資者的悲觀情緒。
根據(jù)公告：
截至2017年末，達(dá)華智能子公司深圳金銳顯數(shù)碼，對新樂視智家的應(yīng)收賬款余額為1.46億元，且因債務(wù)人新樂視智家及其控股股東樂視網(wǎng)存有大量因資金短缺而影響正常生產(chǎn)經(jīng)營的負(fù)面信息，公司擬單項(xiàng)計(jì)提該應(yīng)收賬款15%的壞賬準(zhǔn)備，約2193萬元。
金額說來也不大，但關(guān)鍵做局者是“樂視”——過去這一年中，凡沁入樂視染缸的資本，無不成為陪葬品而被市場放大懲處。
樂視賈躍亭前車之鑒下，更讓眾多散戶投資者感到恐懼的，還在于第一部分提及的，達(dá)華智能大股東的質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)——實(shí)控人質(zhì)押2億股背景下，股價(jià)出現(xiàn)5個(gè)跌停，爆倉風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)處于橙色級別。
尤其，對于投資者來說，達(dá)華智能的各大股東，在印象里并不友好：
據(jù)信披統(tǒng)計(jì)資料顯示，自2016年12月5日始，達(dá)華智能共解禁限售股9372萬股，解禁市值達(dá)16.79億。伴隨著解禁，減持公告也紛至沓來。
達(dá)華智能 2016年12月30日收到公司持股5%以上股東方江濤減持股份的告知函，其自2016年12月7日至2016年12月30日期間通過深圳證券交易所大宗交易系統(tǒng)減持公司股份15,000,000股，占公司總股本的1.3694%。
令人大跌眼鏡的是，這次減持采取的居然是先減持再公告的罕見方式。
2017年3月3日，達(dá)華智能再發(fā)減持公告：收到公司持股 5%以上股東、董事、總裁陳融圣先生減持股份的告知函，其自2017年1月12日至2017年3月3日期間通過深圳證券交易所大宗交易 系統(tǒng)減持公司股份17,689,057股，占公司總股本的1.6149%。
2017年8月19日，又見減持公告：何彩霞、王英姿、婁亞華等多位董監(jiān)高管，預(yù)通過集合競價(jià)方式減持803,728股。
2017年12月4日，又輪到了方江濤，其及公司董事、董事會(huì)秘書韓洋遞交的《關(guān)于股東減持公司股份的報(bào)告》顯示，預(yù)通過集合競價(jià)方式減持23,338,752股。
除了高管之外，機(jī)構(gòu)投資者也有減持。
據(jù)公開資料顯示，2017年12月5日，作為公司十大流通股東之一的百年人壽發(fā)布臨時(shí)公告，旗下百年人壽保險(xiǎn)股份有限公司-傳統(tǒng)保險(xiǎn)產(chǎn)品減持公司股票1,972,500股。另外廈門國際信托旗下的廈門國際信托有限公司-鑫金十一號證券投資集合資金信托計(jì)劃也在持有期內(nèi)減持公司股票133,000股。
這是對公司前景有多么看淡，才會(huì)在股價(jià)不斷攀升之際，邊漲邊減？
耐人尋味的人事變動(dòng)
比起減持，高管辭職更能說明問題與表明態(tài)度。
翻閱公司公告可見，自2016年年底以來，達(dá)華智能公司高管開始不斷以各種方式辭去在上市公司里的職務(wù)：
2016年12月20日，董事會(huì)收到公司副總裁上官步燕先生的書面辭職報(bào)告，因個(gè)人原因辭去公司副總裁職務(wù)。
017年7月28日，董事會(huì)收到公司副總裁梁躍進(jìn)先生的書面辭職報(bào)告，因個(gè)人原因辭去公司副總裁職務(wù)及在控股子公司擔(dān)任董事職務(wù)。梁躍進(jìn)先生辭職后，將不在公司（含控股子公司）擔(dān)任其他任何職務(wù)。
2017年11月22日，董事會(huì)收到公司副總裁王英姿女士的書面辭職報(bào)告，因個(gè)人原因辭去公司副總裁職務(wù)，辭職后，將繼續(xù)擔(dān)任公司全資子公司北京慧通九方科技有限公司董事長。
過去這個(gè)時(shí)期，達(dá)華智能相繼出現(xiàn)了一連串人事變動(dòng)。如是現(xiàn)象，究竟是怎樣內(nèi)部問題的反映，迄今仍有待還原。
最后一根稻草
最后不得不提及的，是被達(dá)華智能是為拯救股價(jià)及爆倉危機(jī)的最后一根稻草——資產(chǎn)重組。
遺憾的是，這枚過往屢試不爽的“靈丹”，在大勢所趨之下，當(dāng)前已在A股褪去了魔力。
根據(jù)公司公告顯示，此番重組的關(guān)鍵詞在于：類金融行業(yè)，實(shí)際控制人跟公司有關(guān)聯(lián)關(guān)系，收購54%或60%的股權(quán)。
據(jù)觀察人士分析，鑒于時(shí)間的緊迫性，并基于“跟實(shí)際控制人有關(guān)聯(lián)關(guān)系”這一點(diǎn)，可以推測：最大的可能，是實(shí)際控制人控制的公司，被裝進(jìn)上市公司主體。
據(jù)天眼查顯示，實(shí)控人、公司董事長蔡小如手上的公司，有以下2個(gè)類金融公司：
中山市中達(dá)小額貸款有限責(zé)任公司 注冊資本 2億人民幣，達(dá)華智能現(xiàn)持有30%股權(quán)。
潤興融資租賃有限公司 注冊資本 1億美元，達(dá)華智能現(xiàn)持有40%股權(quán)。
而根據(jù)公告，此次收購的是54%或60%的股權(quán)——這便已經(jīng)很明確，大概率是二者之一，而尤以潤興租賃的概率更大。
據(jù)市場人士分析，目前監(jiān)管環(huán)境對類金融資產(chǎn)的證券化是不太支持的，加上這個(gè)重組沒有陳列更具體的重組標(biāo)的，這難免讓市場有些顧慮。
同時(shí)，非主業(yè)類并購重組，正在當(dāng)前受到重點(diǎn)監(jiān)控，在交易所層面，這種監(jiān)管更多體現(xiàn)在信息披露要求上。所以，監(jiān)管部門對類金融公司的重組等審核必定十分謹(jǐn)慎。（來源：阿爾法工場）