出售揚聲器業(yè)務
$裕華能源(02728)$ 于上周五晚發(fā)布了一則公布，指其間接全資附屬成謙實業(yè)于2018年5月25日向PSS Belgium NV出售冠萬實業(yè)（國際）全部股權(quán)，代價約為3420萬港元。冠萬實業(yè)（國際）于2017年 12月31日的資產(chǎn)凈值為3065.6萬港元。公告指，由于出售代價將相等于冠萬實業(yè)（國際）于完成時的資產(chǎn)凈值，預期出售事項將不會產(chǎn)生任何收益或虧損。
然而，受此消息影響，已經(jīng)連挫三日的裕華能源昨日再度下行，低見0.65港元，跌幅曾達8.45%，收盤報0.68港元，仍挫4.23%。
資料顯示，所出售冠萬實業(yè)（國際）主要從事投資控股業(yè)務，并持有東莞成謙的全部權(quán)益，而東莞成謙為一家中國公司，主要從事制造及買賣消費及汽車揚聲器系統(tǒng)，裕華能源的揚聲器單位業(yè)務收益則主要出自此公司。
揚聲器業(yè)務的情況
截至2017年12月31日止2個年度，冠萬實業(yè)（國際）收益分別為4.59億港元、5.57億港元，稅后純利分別為1734.6萬港元、1476.5萬港元。該等收益分別占2016年及2017年裕華能源的揚聲器單位分部收益的95.4%、98.2%。因此，裕華能源此次幾乎是將其揚聲器業(yè)務出售掉了，據(jù)年報顯示，2016及2017年揚聲器業(yè)務分別實現(xiàn)溢利2581萬港元、1439.2萬港元，分別占裕華能源業(yè)務總溢利比重為48.88%、18.8%。
不賣會失去與客戶的所有業(yè)務 賣了還有別的機會
面對賺錢的揚聲器業(yè)務，裕華能源為何要出售呢？
先來看看買方PSS Belgium NV，是一間總部位于比利時的全球汽車及消費音響解決方案供應商的成員公司，其為全球最大消費電子集團之一的前附屬集團，與冠萬實業(yè)（國際）已維持約13年的業(yè)務關系，是熟得不能再熟的老熟人了，為冠萬實業(yè)（國際）的主要客戶。
然而，由于PSS Belgium NV的汽車業(yè)客戶更改要求，裕華能源與PSS Belgium NV無法再維持現(xiàn)有的業(yè)務模式，而PSS Belgium NV一直在考慮收購或自行設立汽車揚聲器系統(tǒng)業(yè)務，以直接擁有生產(chǎn)商以確保質(zhì)量提升。
也就是說，若不將揚聲器系統(tǒng)業(yè)務出售，裕華能源可能也會失去與PSS Belgium NV這大客戶的所有業(yè)務交易，將對裕華能源的揚聲器單位分部的盈利能力產(chǎn)生不利影響。而若將其出售，還可為公司帶來銷售電子產(chǎn)品這方面的揚聲器業(yè)務貢獻，據(jù)悉，相關訂約方已于出售完成時簽立供應協(xié)議，內(nèi)容有關冠萬實業(yè)（國際）向裕華能源供應音響消費電子產(chǎn)品之揚聲器單位，其條款獲裕華能源與PSS Belgium NV信納。
并且從另一方面看，裕華能源的目標乃成為能源業(yè)務之綜合全球能源供應鏈服務供應商，公司認為出售揚聲器系統(tǒng)業(yè)務，有助將資源重新調(diào)配至能源貿(mào)易分部及其他商機。
出售造成業(yè)務結(jié)構(gòu)單一
揚聲器系統(tǒng)業(yè)務出售后，裕華能源就僅剩下能源貿(mào)易及油輪運輸兩大業(yè)務板塊，能源貿(mào)易業(yè)務于2017年保持強勁增長，營業(yè)額增加至約94.33億港元，按年增長約73.6%，油輪運輸業(yè)務乃裕華能源為滿足其業(yè)務增長需要于2016年11月15日新收購的業(yè)務，該業(yè)務的船舶于2017年第一季投入服務，于2017年，產(chǎn)生運輸收入約2961萬港元，占總收益約0.3%。由于該業(yè)務初步起步階段，對裕華能源的貢獻微乎其微。因此，目前裕華能源的業(yè)務結(jié)構(gòu)可以說非常單一。
高增長的營收
讓我們再來看看，裕華能源的整體情況，截止2017年12月31日止，公司實現(xiàn)收益100.3億港元，同比增長69.6%，公司擁有人應占溢利4685萬港元，下表為歷年來裕華能源的整體盈利情況。
自2014年起，公司收益連年增長，尤其是2015年，營收同比增幅高達7.59倍，然而同年卻錄得1017.2萬港元的虧損，據(jù)悉主要與授出購股權(quán)有關的一次性非現(xiàn)金以股份形式支付之開支的影響所致。時間到了2017年，裕華能源的營收已經(jīng)由2014年的5.51億元大增至100多億港元，而純利亦取得不錯的成績。
但是值得留意的是，于2017年12月31日，裕華能源的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅約為2032萬元，資本負債比率已增至約72.3%，財務結(jié)構(gòu)算不上穩(wěn)健。
簡言之，盡管裕華能源歷年盈利情況都算不錯，但出售了揚聲器系統(tǒng)業(yè)務，使得裕華能源的業(yè)務結(jié)構(gòu)變得單一，業(yè)務增長或受波及。