醫(yī)療器械巨頭正在上演一出王者歸來。
日前，深圳邁瑞生物醫(yī)療電子股份有限公司(下稱“邁瑞”)發(fā)布首次公開發(fā)行股票招股說明書申報(bào)稿，擬在深交所上市，發(fā)行不超1.216億股，占發(fā)行后總股本比例不低于10%，擬募集資金約66.26億元。
這意味著，邁瑞自去年3月以33億美元從紐交所私有化之后，登陸中國資本市場已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。
分享投資董事總經(jīng)理趙洪指出：“只有打通資本渠道才能應(yīng)對(duì)激烈市場競爭。國內(nèi)廠商以進(jìn)口替代為主，很少生產(chǎn)高精尖產(chǎn)品，產(chǎn)品線往往領(lǐng)先國內(nèi)市場幾年就面臨洗牌，國內(nèi)醫(yī)械市場還沒到并購?fù)晟飘a(chǎn)品線的階段。”
中國醫(yī)療器械起步晚、競爭力弱，以仿制和中低端產(chǎn)品為主。近幾年本土企業(yè)雖逐步攻克高端器械研發(fā)壁壘，扶持國產(chǎn)的政策紅利也加足馬力，但高端影像及尖端醫(yī)用耗材市場，仍被外資牢牢占據(jù)。
重返資本市場
邁瑞成立于1991年，總部位于深圳。作為本土老牌醫(yī)械企業(yè)，邁瑞逐步奠定了市場龍頭地位，開發(fā)了眾多自主研發(fā)產(chǎn)品，并于2006年登陸紐交所。
2015年6月初，邁瑞啟動(dòng)私有化。其相關(guān)負(fù)責(zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示：“中國醫(yī)療器械發(fā)展有兩個(gè)重要趨勢：醫(yī)療器械尤其是高端器械國產(chǎn)化以及智能化?！?/p>
不同于同期發(fā)起私有化的企業(yè)，邁瑞的買方集團(tuán)中沒有出現(xiàn)私募股權(quán)基金身影，而是完全由公司管理層發(fā)起要約，并由中國銀行澳門分公司和平安銀行提供20.5億美元定期貸款，合計(jì)33億美元完成了私有化。
此次上市前夕，邁瑞進(jìn)行了一系列增資擴(kuò)股。但記者注意到，其共同控制人依舊是邁瑞創(chuàng)始人李西廷、徐航，合計(jì)間接持有近65%股份。
其中，李西廷通過Smartco Development間接持有29.8944%股份，徐航通過Magnifice (HK)間接持有27.1413%股份，同時(shí)，二人通過睿隆管理和睿福投資合計(jì)間接持有7.5905%股份。
另外十余家參股的PE中也出現(xiàn)了邁瑞高管、中層管理者的身影。以第六大股東睿福投資為例，其主要股東為徐航、成明和以及睿安咨詢，成明和是現(xiàn)任邁瑞首席執(zhí)行官，也是邁瑞創(chuàng)始人之一，睿安咨詢的股東包括邁瑞常務(wù)副總裁吳昊。
“創(chuàng)始班子持股利大于弊，未來創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)減持時(shí)，股票或有短期波動(dòng)，”趙洪告訴記者，“邁瑞成為龍頭，一是做得早，趕上歷史機(jī)遇；二是團(tuán)隊(duì)，產(chǎn)品研發(fā)、質(zhì)量、服務(wù)都是由團(tuán)隊(duì)衍生出來的?！?/p>
招股書披露，邁瑞2016年?duì)I收90.31億。而國內(nèi)上市醫(yī)械企業(yè)排名前二的新華醫(yī)療、威高股份，2016年?duì)I收為83.6億、67.30億。
趙洪指出：“按照邁瑞銷售額，明年應(yīng)可達(dá)到800億至900億市值?！?/p>
2014年至2016年邁瑞營收逐年增長，分別為78.35億、80.13億、90.31億，但增長率僅為2.3%和12.7%。凈利潤也出現(xiàn)過山車，分別為13.95億、9.41億、17.46億。
知情人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露：“過去三年邁瑞是在求穩(wěn)，比之前在美國上市的增長率低很多，放開做的話每年15億到20億營收增長不難，這與私有化、國內(nèi)上市有關(guān)?！?/p>
國產(chǎn)替代下的危與機(jī)
根據(jù)招股書，邁瑞此次募集資金主要用于8個(gè)項(xiàng)目，包括深圳光明生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建、南京邁瑞外科產(chǎn)品制造中心建設(shè)、南京邁瑞外科產(chǎn)品研發(fā)及試產(chǎn)中心建設(shè)等。
從產(chǎn)品線上看，邁瑞加碼骨科耗材和內(nèi)窺鏡意圖明顯，二者皆屬于邁瑞后期設(shè)立的外科事業(yè)部。邁瑞表示，未來3年漸次強(qiáng)化耗材類產(chǎn)品，從目前“設(shè)備為主、耗材為輔”的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變?yōu)椤霸O(shè)備+耗材雙引擎”的業(yè)務(wù)格局。
上海瓴豆總經(jīng)理鐘宏越分析：“醫(yī)械細(xì)分領(lǐng)域很多，天花板相比較制藥低一些，所以企業(yè)有自己的優(yōu)勢領(lǐng)域。邁瑞優(yōu)勢在于原始積累和海外市場，耗材則是短板?！?/p>
邁瑞的三大產(chǎn)品線為生命信息與支持、體外診斷和醫(yī)學(xué)影像，各自約占總營收1/3，其中占比較高的是生命信息與支持，包括監(jiān)護(hù)、除顫、麻醉等，增長較快的是體外診斷。
“邁瑞產(chǎn)品線競爭比較激烈，如體外診斷從免疫、生化、血液血球等，其優(yōu)勢在于血液血球。重癥監(jiān)護(hù)現(xiàn)已是紅海，其優(yōu)勢是價(jià)格、質(zhì)量、品牌效應(yīng)?！辩姾暝秸f。
政策層面，國內(nèi)掀起國產(chǎn)替代大潮。上述邁瑞負(fù)責(zé)人說：“全球醫(yī)療器械市場規(guī)模與藥品市場規(guī)模大體1:1，而中國僅為1/6?！?/p>
從2011年起，邁瑞陸續(xù)并購12家公司，包括9家國內(nèi)企業(yè)，3家國外企業(yè)。其中，2008年并購美國Datascope公司生命信息業(yè)務(wù)、2013年并購美國ZONARE醫(yī)療的超聲診斷業(yè)務(wù)，對(duì)于邁瑞的監(jiān)護(hù)和超聲影像產(chǎn)品線高端化具有重要意義。
“并購是必然趨勢，醫(yī)械細(xì)分領(lǐng)域的協(xié)同效應(yīng)不明顯，如骨科是材料學(xué)，找醫(yī)院手術(shù)室銷售，影像是計(jì)算機(jī)科學(xué)，找設(shè)備科、影像科。但國內(nèi)市場還未到達(dá)并購?fù)晟飘a(chǎn)品線的階段。”趙洪說。