華麗轉(zhuǎn)身轉(zhuǎn)板IPO，是絕大多數(shù)掛牌新三板企業(yè)的夢(mèng)想。總部在廣州、首家掛牌新三板的保險(xiǎn)公司——眾誠(chéng)汽車保險(xiǎn)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“眾誠(chéng)保險(xiǎn)”)也不例外。近日，眾誠(chéng)保險(xiǎn)相關(guān)人士“高調(diào)”表示，將在五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)IPO轉(zhuǎn)板，引發(fā)行業(yè)熱議。不過，《投資快報(bào)》記者觀察到，即便背靠廣汽集團(tuán)這樣的有錢“老爹”，眾誠(chéng)保險(xiǎn)連續(xù)6年虧損的現(xiàn)狀，讓業(yè)內(nèi)多認(rèn)為其IPO闖關(guān)前景難言樂觀，需要跨過的障礙可不是一般的少，幾乎可以說是遙遙無期。
從180億到39億
新三板市值大幅縮水
據(jù)報(bào)道，近日，眾誠(chéng)保險(xiǎn)總裁吳保軍在對(duì)廣州第六屆金交會(huì)上高調(diào)對(duì)媒體透露，目前已開展公司IPO路徑研究，選定合適的方案，為早日轉(zhuǎn)板創(chuàng)造良好條件。
資料顯示，眾誠(chéng)保險(xiǎn)于2011年6月成立，注冊(cè)資本金5億元，是國(guó)內(nèi)首家由多家汽車集團(tuán)發(fā)起成立的專業(yè)汽車保險(xiǎn)公司。2016年8月，眾誠(chéng)保險(xiǎn)在新三板敲響掛牌的鐘聲。
因新三板具有股票協(xié)議、做市轉(zhuǎn)讓、定向增發(fā)、發(fā)行債券和優(yōu)先股等多種融資渠道，最大程度地便利企業(yè)融資，眾誠(chéng)保險(xiǎn)在這方面“嘗到了甜頭”。2016年11月29日，眾誠(chéng)保險(xiǎn)計(jì)劃發(fā)行股份不超過7.69億股，預(yù)計(jì)募集資金不超過13.14億元。根據(jù)眾誠(chéng)保險(xiǎn)去年12月16日的《募集資金用途變更的公告》，變更后的募集資金9.3億元用于補(bǔ)充資本金，保持公司償付能力充足，1.8億元用于參與大圣科技股份有限公司后續(xù)的增資等。對(duì)于認(rèn)購(gòu)資金，眾誠(chéng)保險(xiǎn)曾對(duì)媒體透露：其中3.15億股由廣汽認(rèn)購(gòu)，另外4.5375億股通過上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開招募投資者。我們已經(jīng)和不少機(jī)構(gòu)有過商談，預(yù)計(jì)最終的價(jià)格和結(jié)果近期會(huì)定下來。
除了獲得便利的融資，眾誠(chéng)保險(xiǎn)今年5月12日還以單日成交金額3450萬元?jiǎng)?chuàng)下了公司掛牌以來的成交額峰值。自掛牌以來，成交最高價(jià)一度達(dá)到12元，按此價(jià)格計(jì)算，當(dāng)時(shí)公司市值達(dá)180億元。以7月3日收盤價(jià)計(jì)算，眾誠(chéng)保險(xiǎn)市值大約為39億元。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝分析稱，掛牌新三板的確能夠給保險(xiǎn)公司的規(guī)范化運(yùn)作等方面帶來好處，同時(shí)企業(yè)的品牌形象得到肯定，對(duì)未來發(fā)展有相當(dāng)大的益處。而即將推出的轉(zhuǎn)板制度，更使新三板中具備轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板、主板潛力的企業(yè)有望首先受到資本的青睞。
轉(zhuǎn)板分析：
連年虧損成硬傷
競(jìng)爭(zhēng)激烈夢(mèng)想遙不可及
盡管眾誠(chéng)保險(xiǎn)在新三板嘗到了掛牌的甜頭，但是主板IPO還存在很多變數(shù)。
按照公司上市IPO的財(cái)務(wù)條件要求，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)符合最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)，且累計(jì)超過3000萬元。而眾誠(chéng)保險(xiǎn)已經(jīng)連續(xù)虧損六年，虧損額累計(jì)為4.9億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈是眾誠(chéng)保險(xiǎn)五年內(nèi)轉(zhuǎn)板IPO需邁過的第一道坎。
年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2011-2016年，眾誠(chéng)保險(xiǎn)分別虧損4013.1萬元、5808.5萬元、1億元、1.7億元、8267.5萬元、3297.4萬元。今年一季度延續(xù)這一虧損狀態(tài)，虧損額度為87.43萬元。對(duì)此，眾誠(chéng)保險(xiǎn)對(duì)媒體曾表示，我們希望今年能夠盈利，2021年彌補(bǔ)開業(yè)以來的累計(jì)虧損。如果從今年開始連續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利，眾誠(chéng)保險(xiǎn)沖擊主板還至少需要到2020年。眾誠(chéng)保險(xiǎn)也表示，計(jì)劃在五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)IPO轉(zhuǎn)板。
在進(jìn)入新三板之初，眾誠(chéng)保險(xiǎn)就曾在相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示中指出，由于公司成立不久，一方面需要在品牌建設(shè)、市場(chǎng)擴(kuò)展、保險(xiǎn)營(yíng)運(yùn)和客戶服務(wù)建設(shè)等方面投入大量的費(fèi)用；另一方面由于保費(fèi)收入處于快速增長(zhǎng)期，根據(jù)保險(xiǎn)行業(yè)會(huì)計(jì)核算規(guī)則，公司需提取較大比例的未到期責(zé)任準(zhǔn)備金，從而對(duì)公司損益表產(chǎn)生不利影響。與同行業(yè)上市公司相比，公司的綜合成本率、綜合賠付率、綜合費(fèi)用率均屬于較高的水平。公司將綜合成本率、綜合賠付率、綜合費(fèi)用率降至行業(yè)平均水平，爭(zhēng)取盡快扭虧為盈。
事實(shí)上，除了連年虧損的“硬傷”外，轉(zhuǎn)板IPO的外部環(huán)境也成為眾誠(chéng)保險(xiǎn)不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。據(jù)證監(jiān)會(huì)6月29日公布的IPO排隊(duì)名單顯示，目前正在IPO排隊(duì)審核的新三板轉(zhuǎn)板企業(yè)有110家，占比18.36%。宋清輝認(rèn)為：“當(dāng)前，市場(chǎng)信心漸增，新三板交易技術(shù)、初步分層等基本成熟，隨著新股發(fā)行節(jié)奏的提速，新三板公司轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股IPO盛宴已經(jīng)開啟。整體而言，轉(zhuǎn)板所需的外部環(huán)境和時(shí)機(jī)已經(jīng)基本具備，轉(zhuǎn)板IPO可行性勢(shì)必將會(huì)大大提高?！比欢?，對(duì)于大多數(shù)公司來說，沖擊IPO的夢(mèng)想或許仍然遙不可及。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，成功從新三板轉(zhuǎn)板IPO的公司只有17家，且都屬于新三板內(nèi)的優(yōu)質(zhì)公司。由此可見，想從新三板轉(zhuǎn)板IPO其實(shí)并不是一件容易的事。
車險(xiǎn)費(fèi)改帶來挑戰(zhàn)
“伴隨著國(guó)內(nèi)汽車銷量增幅逐漸轉(zhuǎn)為低速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)車險(xiǎn)業(yè)務(wù)增速也將趨于平緩?！彼吻遢x分析稱，加上行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，眾誠(chéng)保險(xiǎn)等中小型保險(xiǎn)公司面臨著嚴(yán)峻的市場(chǎng)形勢(shì)，其IPO闖關(guān)前景不容樂觀。
年報(bào)顯示，眾誠(chéng)保險(xiǎn)在2016年全年實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入12.1億元，同比增長(zhǎng)13.6%。其中，汽車商業(yè)險(xiǎn)保費(fèi)收入10.6億元，占比90.05%。健康險(xiǎn)、企業(yè)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)和貨運(yùn)險(xiǎn)，保費(fèi)收入分別為4423萬元、2294萬元、2075萬元和1205萬元，占全部保費(fèi)收入的比例分別為3.8%、2%、1.8%和1%。與2015年相比眾誠(chéng)保險(xiǎn)的綜合賠付率和綜合成本率均有所下降，分別為54.45%和108.01%。
車險(xiǎn)費(fèi)改無疑對(duì)車險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比超九成的眾誠(chéng)保險(xiǎn)影響頗大。6月9日，保監(jiān)會(huì)對(duì)外宣布將進(jìn)一步擴(kuò)大保險(xiǎn)公司自主定價(jià)權(quán)，下調(diào)商業(yè)車險(xiǎn)費(fèi)率浮動(dòng)系數(shù)下限，通過市場(chǎng)化手段進(jìn)一步降低商業(yè)車險(xiǎn)費(fèi)率水平。業(yè)內(nèi)多認(rèn)為，如此調(diào)整費(fèi)率，明顯擴(kuò)大了險(xiǎn)企的自主定價(jià)權(quán)，對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)能力較弱、市場(chǎng)份額不大的中小財(cái)險(xiǎn)公司而言，面臨著更大的挑戰(zhàn)。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心教授朱俊生分析稱：“如果費(fèi)用控制較好的話，對(duì)于中小型險(xiǎn)企來講，可以更低的價(jià)格去獲取車險(xiǎn)業(yè)務(wù)，也就是通過價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)來?yè)Q取保費(fèi)。但在價(jià)格壓下來的同時(shí)，爭(zhēng)取業(yè)務(wù)的費(fèi)用率還像以前那樣高，盈利能力肯定會(huì)被擠壓，這是否會(huì)加劇虧損還很難說。”也有車險(xiǎn)負(fù)責(zé)人指出，未來中小公司參與車險(xiǎn)競(jìng)爭(zhēng)需要走差異化的路子，滿足車主個(gè)性化的需求。
眾誠(chéng)保險(xiǎn)將2017年確立為企業(yè)的品牌建設(shè)元年，并設(shè)立“推薦4S店維修，使用原廠配件”的年度品牌口號(hào)。如數(shù)年前一樣，眾誠(chéng)保險(xiǎn)依舊反復(fù)表示，與汽車產(chǎn)業(yè)充分聯(lián)動(dòng)的天然優(yōu)勢(shì)，成為公司能夠履行承諾的殺手锏。眾誠(chéng)保險(xiǎn)從車、人、環(huán)境三大領(lǐng)域全面研究客戶用車風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。事實(shí)上，據(jù)廣州市區(qū)的廣汽豐田一家直營(yíng)4S店的負(fù)責(zé)人告訴《投資快報(bào)》記者，購(gòu)車客戶在這些4S店選擇購(gòu)買眾誠(chéng)保險(xiǎn)的比例并不高，還不到20%。
牌照難拿
大金融推進(jìn)也遙遙無期
加速推進(jìn)大金融戰(zhàn)略，能夠?yàn)槠髽I(yè)做大市值加分。在近日閉幕的第六屆廣州金交會(huì)上，吳保軍表示，除了大力拓展汽車保險(xiǎn)外，眾誠(chéng)保險(xiǎn)未來將進(jìn)一步擴(kuò)展業(yè)務(wù)版圖，如壽險(xiǎn)、資產(chǎn)管理公司的籌建，推動(dòng)綜合金融集團(tuán)戰(zhàn)略落地。
有媒體報(bào)道，吳保軍曾介紹，眾誠(chéng)保險(xiǎn)一直在積極推動(dòng)眾誠(chéng)人壽的批籌，目前已遞資料至保監(jiān)會(huì)，同時(shí)在未來三年內(nèi)推動(dòng)資產(chǎn)管理公司的籌建。下一步，眾誠(chéng)保險(xiǎn)將推動(dòng)收購(gòu)保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)、入股公估機(jī)構(gòu)等，計(jì)劃在2020年實(shí)現(xiàn)保費(fèi)業(yè)務(wù)收入超過130億元，管理資產(chǎn)達(dá)1000億元。
有業(yè)內(nèi)人士分析稱，眾誠(chéng)保險(xiǎn)大金融戰(zhàn)略短期內(nèi)將與壽險(xiǎn)牌照無緣。考慮到監(jiān)管政策環(huán)境趨嚴(yán)等因素，短期內(nèi)保險(xiǎn)公司很難批籌，仍在排隊(duì)的籌備機(jī)構(gòu)拿到牌照可能遙遙無期。另外，保監(jiān)會(huì)因?yàn)闆]有較強(qiáng)的資金實(shí)力等原因拒絕批籌的越來越多。今年以來，就有正佳人壽、福泰財(cái)險(xiǎn)、福康人壽和中阿人壽等多家保險(xiǎn)公司籌建申請(qǐng)被拒。
根據(jù)《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法》第十五條規(guī)定，持有保險(xiǎn)公司股權(quán)15%以上，或者不足15%但直接或者間接控制該保險(xiǎn)公司的主要股東，應(yīng)當(dāng)具有持續(xù)出資能力，最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利；具有較強(qiáng)的資金實(shí)力，凈資產(chǎn)不低于2億元等。如此看來，眾誠(chéng)保險(xiǎn)自身籌建壽險(xiǎn)公司，至少需要滿足監(jiān)管條件中3個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利，目前來看還有很長(zhǎng)一段路要走。