通宇通訊(002792)
抓4.5G、5G 戰(zhàn)略，卡位市場(chǎng)先發(fā)制人：隨著4.5G、5G 的到來(lái)，技術(shù)的提升帶動(dòng)了天線、射頻器件需求的提升，公司開(kāi)始著力布局相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)。目前，公司已經(jīng)在3D Massive-MIMO、產(chǎn)品小型化等方面建立了一定的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，有望率先推出有源天線等產(chǎn)品，搶占市場(chǎng)先機(jī)，隨著4.5G、5G 的臨近，公司業(yè)績(jī)有望快速增長(zhǎng)。
運(yùn)營(yíng)商“低頻重耕”行情回暖，支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：中國(guó)移動(dòng)LTE 五期集采量超預(yù)期，中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通頻段重耕采購(gòu)項(xiàng)目也有望于2017年啟動(dòng)，行業(yè)利好不斷。從16 年6 月至今，公司展現(xiàn)出了良好的拿單能力，已經(jīng)兩次中標(biāo)中國(guó)電信基站天線項(xiàng)目，中標(biāo)金額共計(jì)6.06 億元人民幣，約占16 年銷(xiāo)售額的50%。未來(lái)，隨著電信、聯(lián)通低頻段深耕項(xiàng)目的不斷推進(jìn)，公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。
聯(lián)手Prism 提升研發(fā)實(shí)力，搶占海外市場(chǎng)先機(jī)：公司2016 年以605萬(wàn)歐元收購(gòu)Prism Microwave Oy 的射頻器件相關(guān)業(yè)務(wù)，本次收購(gòu)有利于加速公司有源天線的研發(fā)進(jìn)程。同時(shí)，可借助收購(gòu)芬蘭知名企業(yè)，將商業(yè)市場(chǎng)領(lǐng)域拓展到歐洲區(qū)域，為進(jìn)軍海外市場(chǎng)打好夯實(shí)的基礎(chǔ)。
海外市場(chǎng)緩解季度波動(dòng)，拓展國(guó)際市場(chǎng)助力公司業(yè)績(jī)：在海外，4G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)存在著地域性發(fā)展不均衡的問(wèn)題，海外4G 相關(guān)市場(chǎng)或?qū)⒊蔀閲?guó)內(nèi)市場(chǎng)需求季節(jié)波動(dòng)的有效補(bǔ)充。公司已初步建立了海外營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，其中，拉脫維亞的歐盟工廠已經(jīng)投產(chǎn)。據(jù)公司公告稱，2016 年上市后，將募投資金中的3000 萬(wàn)元用于擴(kuò)建印度、美國(guó)、巴西和瑞典等4 個(gè)主要營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，新建日本、阿聯(lián)酋，新加坡，墨西哥、西班牙、俄羅斯及南非等7 個(gè)國(guó)際營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，有望抓住國(guó)際市場(chǎng)的商業(yè)機(jī)會(huì)，搶占海外市場(chǎng)，平滑公司整體業(yè)績(jī)的季節(jié)波動(dòng)。
并購(gòu)基金助力公司整合全產(chǎn)業(yè)鏈資源：公司2017 年對(duì)西安星恒通通信技術(shù)有限公司進(jìn)行并購(gòu)，通過(guò)此次并購(gòu)，公司完善了通信產(chǎn)業(yè)鏈的整體布局，打造了產(chǎn)業(yè)生態(tài)，提高了公司在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的市場(chǎng)地位。同時(shí)，公司還先后成立2 個(gè)并購(gòu)?fù)顿Y基金，累計(jì)投入8 億元人民幣，并購(gòu)基金的成立可以幫助通信產(chǎn)業(yè)鏈布局，尋找通信行業(yè)新的發(fā)力點(diǎn)。
投資建議：通宇通訊是國(guó)內(nèi)基站天線和射頻器件的領(lǐng)先制造廠商之一，公司緊跟行業(yè)發(fā)展動(dòng)態(tài)，在企業(yè)自身的研發(fā)、生產(chǎn)以及銷(xiāo)售實(shí)力方面，并成立基金用于整合通信產(chǎn)業(yè)鏈，從而提高自身盈利水平。我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年的收入分別為14.81 億元（+21.50%）、20.77億元（+40.26%）、35.46 億元（+70.72%），凈利潤(rùn)分別為2.50 億元（+19.63）、3.50 億元（+40.11%）、6.00 億元（+71.34%），對(duì)應(yīng)EPS 分別1.11 元、1.55 元、2.66 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為28 倍、20 倍、12 倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)營(yíng)商“低頻重耕”進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；4.5G 建設(shè)不及預(yù)期；5G 部署進(jìn)程未達(dá)預(yù)期；海外LTE 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)不及預(yù)期