上港集團(600018)
集裝箱業(yè)務(wù)是公司的核心業(yè)務(wù)，在毛利中的占比達70%左右。2016 年完成集裝箱吞吐量3713.3 萬TEU，連續(xù)七年保持世界第一。海量的業(yè)務(wù)導(dǎo)致公司港口吞吐能力緊張，洋山港區(qū)和外高橋港區(qū)產(chǎn)能利用率超過150%，為此公司于2014 年開始建設(shè)洋山四期，并將于年內(nèi)實現(xiàn)試生產(chǎn)。洋山四期首次采用自動化技術(shù)裝卸集裝箱，設(shè)計通過能力達630 萬TEU/年，建成后正好補充了現(xiàn)在設(shè)計年通過能力930萬TEU 和實際通過量1561.6 萬TEU 之間的缺口，使上海港的集裝箱吞吐量繼續(xù)保持增長。
上海港位于我國海岸線與長江交匯點，毗鄰全球東西向國際航道主干線，地理位置得天獨厚。同時以發(fā)達的長三角地區(qū)和長江流域為經(jīng)濟腹地，腹地優(yōu)勢明顯，對航運公司產(chǎn)生了巨大的吸引力，成為了輻射整個東北亞地區(qū)的國際集裝箱樞紐港。上海港有通往全球206 個國家和地區(qū)，600 多個直航港口的航線，每月航班超過1400 班，而海上絲綢之路正好覆蓋了上海港航線最密的區(qū)域。公司地處“一帶一路”黃金節(jié)點，卡位優(yōu)勢明顯。
公司擁有黃浦江上7個港口，占地面積達237.84 萬平方米。一方面黃浦江的通航條件無法和海港相比。另一方面黃浦江沿岸已經(jīng)成為上海市中心，也不適宜進行大規(guī)模碼頭作業(yè)。從2004 年開始公司對部分港口進行商住開發(fā)。截至2016 年底，已開發(fā)4 個大型地產(chǎn)項目，還剩待開發(fā)土地面積134.8 萬平方米。4 個地產(chǎn)項目公司擁有權(quán)益估值達700 億元，預(yù)期17 年貢獻12 億利潤。
2015 年5 月公司向1.61 萬名員工，占公司總員工數(shù)的72%，發(fā)行了4.18 億股，累計募集資金17.49 億元，踏出了混改的實質(zhì)性步伐。此外公司積極布局金融領(lǐng)域，2016 年以138.65 億元認(rèn)購郵儲銀行4.13%的股份，成為第四大股東。同時公司還是上海銀行第二大股東，持股6.48%，2016 年確認(rèn)投資收益10.20 億元，貢獻了約10%的凈利潤。
上調(diào)盈利預(yù)測，上調(diào)“買入”評級?？紤]到1)洋山四期投產(chǎn)將釋放產(chǎn)能帶動主業(yè)增長；2)公司旗下房地產(chǎn)項目陸續(xù)確認(rèn)收入增厚利潤；3)公司新購郵儲銀行股權(quán)將以權(quán)益法計算，有望擴大投資收益。我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2017 年-2019 年公司EPS 分別為0.41 元、0.46 元、0.52 元（原預(yù)測為0.34 元、0.37 元、0.41 元），對應(yīng)現(xiàn)股價PE 為15 倍、13 倍、12 倍，估值大幅低于行業(yè)平均水平，我們認(rèn)為有長期投資價值，上調(diào)“買入”評級。