小家電行業(yè)龍頭,受益于消費升級,強者恒強
隨著小家電行業(yè)邁入消費升級大周期,預(yù)計未來5-10年,小家電行業(yè)將持續(xù)向好。而如今中式廚房小家電領(lǐng)域,美的、蘇泊爾、九陽三家合計市場份額80%以上,品牌力、渠道力、產(chǎn)品力最強,有望延續(xù)強者恒強。九陽作為小家電創(chuàng)新龍頭,長短期面臨業(yè)績拐點。全品類布局,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善
品類的多元化為公司收入增長提供動力,同時由于豆?jié){機占比的下降,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級將成為影響凈利率的主導(dǎo)因素,表現(xiàn)為:公司由單品類向多品類轉(zhuǎn)變,收入不再依賴單一品類,豆?jié){機占比逐漸降低,新拓展的幾大品類增長較為迅速,未來將持續(xù)拉動收入增長;同時由于豆?jié){機占比減小,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級對凈利率的影響將成為主導(dǎo)因素,帶動整體凈利率持續(xù)提升。
創(chuàng)新能力突出,核心競爭力提升
九陽是一家追求推陳出新的公司,企業(yè)文化中,尤為推崇創(chuàng)新能力,可以說,九陽是一家擁有創(chuàng)新基因的公司,具體來看:1)產(chǎn)品積極創(chuàng)新,近年來公司積極推出各類新品;2)營銷方式積極創(chuàng)新。九陽對新品的把握能力較強,新品方面有望為公司帶來新的增長點。
渠道布局逐步完善,打開公司成長新空間
線上:公司精心培育線上渠道,銷售占比保持高速增長;線下:渠道調(diào)整完成,精細(xì)化的渠道管理提升了九陽渠道的競爭力。因此,日益完善的渠道布局將帶動市場份額的進(jìn)一步提升。
投資建議
預(yù)測公司2017-2019年凈利潤分別為8.3、10.2、12.1億元,同比增長分別為19%、23%、19%,現(xiàn)價對應(yīng)2017年估值17倍,“買入”評級
風(fēng)險提示:新品推廣低于預(yù)期;原材料價格上漲。