今年到目前為止，資本市場(chǎng)機(jī)械軍工板塊表現(xiàn)較弱，從板塊指數(shù)上看并不明顯，主要是由于幾大權(quán)重股自年初以來(lái)表現(xiàn)尚可，如中車、三一、中集和機(jī)器人（300024）等。但是，整個(gè)板塊跌幅大的股票占比很高，多數(shù)股票跌幅巨大。
多種原因交織，軍工板塊整體下挫
從影響今年以來(lái)機(jī)械和軍工板塊市場(chǎng)表現(xiàn)較弱的原因分析，主要有以下三方面原因。
1.高估值股票成為優(yōu)先被拋售對(duì)象。
第二季度，金融去杠桿，市場(chǎng)整體流動(dòng)性預(yù)期趨緊。機(jī)械和軍工行業(yè)小市值公司的估值普遍偏高，因此首當(dāng)其沖成為拋售對(duì)象。另一方面，市場(chǎng)對(duì)周期預(yù)期發(fā)生了變化，導(dǎo)致相關(guān)品種普遍下跌。此外，2016年第四季度和2017年第一季度機(jī)械和軍工板塊又獲得了市場(chǎng)超配，引發(fā)多頭踩踏。但從未來(lái)看，不應(yīng)太過(guò)于悲觀，可以開(kāi)始配置真正有競(jìng)爭(zhēng)力、能穿越周期的公司。
2.市場(chǎng)風(fēng)格變化，以業(yè)績(jī)?yōu)橥酢?/p>
去年下半年尤其是從8月份開(kāi)始，高端制造業(yè)強(qiáng)勁復(fù)蘇，龍頭或一線品牌的裝備廠家訂單大幅增長(zhǎng)，對(duì)今年業(yè)績(jī)的預(yù)期很高，因此去年年底機(jī)構(gòu)配置機(jī)械和軍工板塊的熱情比較高，但持股心態(tài)很不穩(wěn)。然而，從訂單傳導(dǎo)到業(yè)績(jī)有一個(gè)滯后期，今年市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)的要求極致苛刻，多家公司第一季度利潤(rùn)稍低于預(yù)期，就面臨連續(xù)下跌，其中市場(chǎng)博弈帶來(lái)的影響較大。
另一方面，過(guò)去幾年制造業(yè)投資低迷，利潤(rùn)很薄，但是市值不小，部分企業(yè)的三表修復(fù)也需要時(shí)間，這些都是2017年第一季度業(yè)績(jī)大部分低于所謂預(yù)期的原因。但裝備行業(yè)內(nèi)部確實(shí)發(fā)生了較大的改變，優(yōu)質(zhì)公司的利潤(rùn)即將逐步兌現(xiàn)。
3.主題投資面臨退潮，對(duì)軍工板塊影響較大。
從主題投資熱度看，今年是軍工板塊投資的小年。但這輪調(diào)整結(jié)束后，很多企業(yè)的市值已經(jīng)很小，但軍工股中有很多大市值公司，這為未來(lái)混改和做資產(chǎn)整合提供了一定的條件，從中長(zhǎng)期選擇方向和股票的話，投資機(jī)會(huì)正不斷增多。
軍工行業(yè)內(nèi)部面臨深刻變革契機(jī)
加入世貿(mào)組織以來(lái)，特別是近年來(lái)在汽車、智能手機(jī)、高鐵、核電、軍工等帶動(dòng)下，中國(guó)裝備制造業(yè)取得了很大的發(fā)展，大量中國(guó)制造業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域涌現(xiàn)出了不少行業(yè)龍頭，后發(fā)優(yōu)勢(shì)較為明顯。同時(shí)，龐大而齊全的工業(yè)配套體系、廣闊的市場(chǎng)腹地，產(chǎn)生了華為、中車、格力、美的等世界級(jí)的龍頭公司，也產(chǎn)生了三一、中聯(lián)、豪邁等很具全球競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，還有很多子行業(yè)的隱形龍頭。
一些微觀的數(shù)據(jù)，如叉車和隨車吊兩項(xiàng)數(shù)據(jù)，都可以佐證行業(yè)景氣度在回暖。因?yàn)樗鼈兊挠猛局挥胸浳锇徇\(yùn)和運(yùn)輸職能，對(duì)制造業(yè)景氣度回暖是極好的佐證。
(1)作為物流行業(yè)最重要的裝備之一，叉車在廠內(nèi)貨物搬運(yùn)過(guò)程中的作用難以替代，從去年8月份以來(lái)銷量連續(xù)增長(zhǎng)。
(2)隨車吊(隨車起重機(jī))的特殊之處在于兼具了卡車的功能和自帶裝卸貨的機(jī)械臂，因此其主要職能就是貨物的運(yùn)輸，且大多數(shù)中小型的隨車吊起吊操作重量都不超過(guò)500kg，十分具有代表性。
穿越周期：先選大方向、再精選龍頭
1、尋找能穿越周期的龍頭品種。
從去年第四季度以來(lái)，工程機(jī)械行業(yè)大熱，但經(jīng)過(guò)多次模型分析和產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，我們認(rèn)為這是補(bǔ)庫(kù)存周期疊加設(shè)備更新，其中還有投資復(fù)蘇的促進(jìn)，持續(xù)時(shí)間至少1年半以上，但不屬于全面復(fù)蘇，更不是新周期開(kāi)始。行業(yè)內(nèi)企業(yè)分化很明顯，龍頭集中度大幅提升，是最大的亮點(diǎn)。
(1)在工程機(jī)械方面，大家關(guān)注挖掘機(jī)的銷量和開(kāi)機(jī)小時(shí)數(shù)特別多，因?yàn)檫@兩個(gè)指標(biāo)代表了挖掘機(jī)接下來(lái)的銷售數(shù)據(jù)，同時(shí)也直接反映了當(dāng)下社會(huì)固定資產(chǎn)投資和工業(yè)投資的情況，是一個(gè)先行指標(biāo)，可以用于指導(dǎo)了解后續(xù)起重機(jī)、混凝土設(shè)備等工程機(jī)械的銷售數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)。
三一重工（600031）在工程機(jī)械公司中已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了海外布局，與卡特彼勒、日本小松等構(gòu)建起了全球競(jìng)爭(zhēng)格局。近幾年國(guó)內(nèi)行業(yè)調(diào)整，公司雖然收入、利潤(rùn)跟頂峰差距還很大，但是國(guó)內(nèi)工程機(jī)械領(lǐng)域的市占率和海外出口占比提升了。
(2)集裝箱作為外貿(mào)的一個(gè)先行指標(biāo)，比船舶、港機(jī)更有代表性。行業(yè)龍頭中集集團(tuán)（000039）是制造業(yè)的優(yōu)秀代表，處于國(guó)內(nèi)絕對(duì)龍頭地位，今年更新需求緩慢釋放，反彈明顯。我們認(rèn)為，其估值安全，土地的隱藏價(jià)值還沒(méi)被充分體現(xiàn)。
(3)鄭煤機(jī)（601717）也是一樣，鄭煤機(jī)原來(lái)在液壓支架市場(chǎng)的占有率為25%，現(xiàn)在的市場(chǎng)占有率已發(fā)展為60%。天地科技（600582）也類似，行業(yè)集中度提升非常明顯。
(4)油服板塊跌了很多，這個(gè)板塊之前沒(méi)有大力推薦，主要是因?yàn)檠芯苛擞蛢r(jià)后發(fā)現(xiàn)油價(jià)都是伴隨全球大制造繁榮周期，上一輪火車頭是中國(guó)，目前油價(jià)大幅上漲的條件并不具備。只能看供給的變化，這個(gè)對(duì)研究難度很大，但是目前行業(yè)確實(shí)在好轉(zhuǎn)，訂單量和下游企業(yè)的資本開(kāi)支在起來(lái)，龍頭公司目前已經(jīng)跌到歷史底部了。所以，建議大家可以右側(cè)配置，觀測(cè)指標(biāo)就是油價(jià)。
2、對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期發(fā)展應(yīng)該持樂(lè)觀態(tài)度。在這輛車上，顛簸起伏很正常，需要密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)基本面變化。然而，尋找優(yōu)質(zhì)的企業(yè)才是長(zhǎng)期之道。
3、高端裝備與自動(dòng)化設(shè)備領(lǐng)域風(fēng)起云涌，一觸即發(fā)，在深度和廣度上不斷延展。汽車、消費(fèi)電子、軍工、新能源、新材料等領(lǐng)域的定制化和高端化趨勢(shì)明顯，正在發(fā)生深刻的變化，未來(lái)將會(huì)有大批優(yōu)質(zhì)公司涌現(xiàn)。
縮小范圍，更精準(zhǔn)捕捉龍頭
1、汽車領(lǐng)域目前新能源和智能化、自主品牌崛起帶來(lái)了很大的機(jī)會(huì)。作為裝備制造業(yè)的最大分支，這個(gè)板塊會(huì)帶來(lái)很多新增和國(guó)產(chǎn)化的投資機(jī)會(huì)。
物聯(lián)網(wǎng)和傳感器、新能源(如先導(dǎo)智能（300450）、諾力股份（603611）等)、汽車零配件國(guó)產(chǎn)化都能找到成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)公司。
2、消費(fèi)電子領(lǐng)域變化日新月異，智能手機(jī)目前國(guó)產(chǎn)品牌如華為、OPPO已經(jīng)崛起，京東方等面板產(chǎn)量將超過(guò)全球一半比重，它們相應(yīng)的生產(chǎn)、檢測(cè)、組裝設(shè)備都蘊(yùn)含了很大的機(jī)會(huì)。我們一直力推3C自動(dòng)化和智能物流，認(rèn)為與高端智能制造的結(jié)合才會(huì)是物流自動(dòng)化的最佳選項(xiàng)，而且持續(xù)時(shí)間會(huì)很長(zhǎng)，板塊中幾個(gè)牛股都是我們重點(diǎn)推薦的品種。
3、軍工配置是市場(chǎng)的剛性需求。但現(xiàn)階段的主要矛盾在于高估值和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好極低的矛盾。我們還是建議優(yōu)選海軍和空軍裝備，以及低估值混改公司。3月我們推薦中航黑豹（600760）、航新科技（300424）等；4月推薦中船防務(wù)（600685）和中國(guó)動(dòng)力（600482）等。在混改領(lǐng)域，我們認(rèn)為航天電子（600879）和湘電股份（600416）、航天發(fā)展（000547）未來(lái)還是有比較好的機(jī)會(huì)。
4、以前挖掘推薦的天廣消防和中金環(huán)境（300145）仍然是價(jià)值成長(zhǎng)股。比如，今年開(kāi)始推薦的主要是大健康，包括榮泰健康（603579）和誠(chéng)益通（300430）等。我們認(rèn)為，行業(yè)和公司都有確定性的邏輯。環(huán)衛(wèi)行業(yè)里的龍馬環(huán)衛(wèi)（603686）也是一家優(yōu)質(zhì)的公司。
5、重視近幾年上市的次新股。今年我們?cè)诖涡鹿傻耐诰蛏媳３纸^對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，如浙江鼎力（603338）成長(zhǎng)確定性進(jìn)一步強(qiáng)化；弘亞數(shù)控（002833）、伊之密（300415）的業(yè)績(jī)超預(yù)期和逆勢(shì)上漲。同時(shí)，我們還預(yù)測(cè)了不同機(jī)床領(lǐng)域的分化。
移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代，所有的技術(shù)和信息差距很容易縮小。另一方面，隨著IPO常態(tài)化，未來(lái)A股越來(lái)越呈現(xiàn)出投資者機(jī)構(gòu)化、估值差異偏港股化的發(fā)展趨勢(shì)。機(jī)械和軍工行業(yè)的行業(yè)研究和投資的核心必然是發(fā)掘優(yōu)質(zhì)公司，其中主要是以下兩類公司：
一是絕對(duì)優(yōu)質(zhì)的公司，在不同的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中均能適應(yīng)變化、穿越周期，成為穩(wěn)定掙錢的藍(lán)籌龍頭公司；
二是優(yōu)質(zhì)行業(yè)、崛起中的行業(yè)，先行布局這順著行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)快速崛起、體現(xiàn)高增速，雖然目前格局未定，但是目前站在潮頭的幾個(gè)公司。