渦輪增壓器核心零部件供應商,利潤率水平高
1)公司主營產(chǎn)品為精密零部件及工裝夾具產(chǎn)品,涉及汽車、飛機、軌交、通訊等領域,其中汽車產(chǎn)品主要為渦輪增壓器零部件(精密軸承件、葉輪、中間殼、氣封板、密封環(huán)、齒輪軸等)和汽車發(fā)動機零部件(真空泵、油泵、發(fā)動機缸體),主要客戶包括霍尼韋爾、康明斯、博世馬勒、石播等行業(yè)巨頭;同時,公司也是上汽通用、濰柴和法士特等的工裝夾具供應商。2)公司2016年/2017年Q1毛利率達42.95%/40.49%,凈利率達21.37%/21.28%,相對較高,主要在于公司產(chǎn)品精度要求高,加工難度大,同時客戶以外資零部件巨頭為主,產(chǎn)品附加值高。
節(jié)能減排為行業(yè)大勢所趨,公司有望明顯受益
1)隨著能源和環(huán)保問題的日趨嚴峻,汽車行業(yè)節(jié)能減排已成大勢所趨,其中渦輪增壓發(fā)動機為重要路徑之一,根據(jù)霍尼韋爾預測,2020年全球渦輪增壓器銷量有望由2015年的3400萬臺提升到5200萬臺,復合增長率達9%;其中中國將由2015年的750萬臺上升至1550萬臺,復合增長率達16%,2020年國內(nèi)渦輪增壓器新車滲透率有望達47%。2)根據(jù)公司統(tǒng)計,2015年公司葉輪全球/國內(nèi)銷量達104.11/93.94萬件,全球/國內(nèi)市占率分別為3.06%/12.53%,中間殼全球/國內(nèi)銷量分別達71.28/52.04萬件,全球/國內(nèi)市占率分別為2.10%/6.94%;同時,根據(jù)公司2016H1前十大客戶銷售收入情況計算,公司渦輪增壓器零部件營收占比達57%,綜上,公司有望明顯受益于未來渦輪增壓器市場的爆發(fā)。3)鑄造葉輪由于精度相對較低,難以滿足歐V(國V)排放標準及以上渦輪增壓發(fā)動機的要求,因此,全加工葉輪已成行業(yè)發(fā)展主流方向,公司此次上市募資將新建300萬件全加工葉輪產(chǎn)能,有望進一步提升公司業(yè)績。
工裝夾具領導者,逐步升級為自動化方案集成商
1)工裝夾具是公司初創(chuàng)時的主要產(chǎn)品,目前客戶涵蓋汽車、輪船、軌交、風力發(fā)電、通訊、制冷、航空等領域,在行業(yè)中處于領先地位,并依托相關技術優(yōu)勢開發(fā)了具有感知、智能、自適應、數(shù)字化的智能夾具。2)公司大力推進智能工廠建設,努力從僅提供單一產(chǎn)品的零部件供應商轉(zhuǎn)型為提供一攬子生產(chǎn)自動化解決方案的集成商,并已研發(fā)出去毛刺自動化機器人和飛機機身智能化鉆鉚系統(tǒng)等,隨著我國制造業(yè)自動化生產(chǎn)率的不斷提升,公司有望持續(xù)受益。
盈利預測,首次覆蓋給予“增持”評級
公司作為渦輪增壓器核心零部件供應商,客戶資源優(yōu)質(zhì),有望持續(xù)受益于渦輪增壓發(fā)動機滲透率的提升,同時,公司作為國內(nèi)工裝夾具領導者,加快發(fā)展智能制造相關業(yè)務,成長空間大,業(yè)績有望穩(wěn)步提升。預計2017-19年公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.49/7.54/8.58億元,同比增長19/16/14%,實現(xiàn)歸母凈利潤1.43/1.76/2.05億元,同比增長22/24/16%,對應EPS分別為0.71/0.88/1.02元/股,首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示:主要客戶需求量下滑;募投項目進展不達預期;原材料上漲風險。