事項(xiàng):
公司于5月16日晚發(fā)布限制性股權(quán)激勵草案。
投資要點(diǎn):
覆蓋范圍全面,綁定核心利益。此次股權(quán)激勵計劃擬向激勵對象授予限制性股票數(shù)量239萬股,約占公司股本總額的2.21%,授予價格為67.19元/股。計劃授予對象共計149人,全面覆蓋公司高管(包括副總經(jīng)理5人、董秘1人、財務(wù)總監(jiān)1人,授予比例合計27.41%)、中層管理人員和核心技術(shù)人員(共計142人,授予比例合計72.59%)。公司上市不久即發(fā)布股權(quán)激勵方案,且人員覆蓋十分全面,有利于綁定公司上下核心利益,彰顯公司未來發(fā)展的信心。
有超預(yù)期完成業(yè)績目標(biāo)的可能性。根據(jù)解鎖條件來看,本次股權(quán)激勵三次解鎖期分別為17/18/19年,解鎖比例為30%、30%、40%。具體給予的解鎖條件為在16年凈利潤的基礎(chǔ)上,17年凈利潤增長不低于30%,18年不低于60%,19年不低于90%,三年復(fù)合業(yè)績增速約為24%。公司作為全屋定制的唯一標(biāo)的,充分受益于行業(yè)滲透率的快速提升,依賴于新居網(wǎng)導(dǎo)流下渠道的優(yōu)化升級,公司有超額完成業(yè)績目標(biāo)的可能性。
全屋定制先行,市場唯一標(biāo)的。公司目前是市場上唯一一家定制櫥柜、定制衣柜及配套家具同時起步的家具企業(yè),也是同時將所有定制類產(chǎn)品放在同一門店統(tǒng)一設(shè)計、銷售的公司。這主要是由于公司前身為軟件公司,自有信息化系統(tǒng)和供應(yīng)鏈管理體系相對較為完善所致。目前公司定制產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中以系統(tǒng)柜為主,輔以衣柜和櫥柜,生產(chǎn)柔性化程度較高。
新居網(wǎng)導(dǎo)流能力較強(qiáng),渠道優(yōu)化升級。公司依托于新居網(wǎng)較強(qiáng)的O2O導(dǎo)流能力,在人流較大的購物中心建立門店并實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。過去公司直營和加盟模式并重:截至2016年12月,公司共擁有直營店76家、加盟店1081家,直營和加盟收入占比各半。目前公司直營店布局已經(jīng)基本到位,2017年起將加大對加盟渠道的拓展,直營店的開設(shè)將趨于謹(jǐn)慎。在新開店面規(guī)劃上,公司計劃每年凈開店200-300家,同時將現(xiàn)有門店進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2017-2019年營收為56.76億/76.10億/101.89億,增速分別為40.98%/34.07%/33.89%;歸母凈利潤為3.40億/4.49億/5.81億元,增速分別為33.25%/31.95%/29.3%,EPS為3.15/4.16/5.38元,對應(yīng)PE分別為39、30、23倍,給予“增持”評級。
風(fēng)險提示:行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期;地產(chǎn)宏觀政策收緊。