事件:
公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債,募資總額不超過6.91億元,具體轉(zhuǎn)股價格及利率等待定,計劃投入引線式鋁電解電容器升級及擴產(chǎn)、牛角式鋁電解電容擴產(chǎn)、疊層片式固態(tài)鋁電解電容器及新疆中高壓化成箔生產(chǎn)線擴產(chǎn)等4個項目。
加速擴產(chǎn)解決產(chǎn)能瓶頸,助力業(yè)績持續(xù)高增長:公司在消費電子、工業(yè)電源等領域拓展順利,產(chǎn)品需求旺盛,尤其是引線式鋁電解電容器和牛角式鋁電解電容器實際產(chǎn)量難以滿足訂單需求,2016年整體產(chǎn)能利用率超過110%,產(chǎn)能瓶頸凸顯,公司此次加速擴產(chǎn),有望突破成長瓶頸,同時隨著新疆化成箔產(chǎn)能提升,公司成本端將進一步優(yōu)化,助推業(yè)績持續(xù)高增長。
受益于快充滲透率提升,消費電子業(yè)務迎爆發(fā):公司在消費電子領域業(yè)務收入占比三分之一左右,其中大部分是手機快充用電容,2016年手機快充整體滲透率低于30%,進入快速提升期,公司自去年以來持續(xù)擴充固態(tài)電容產(chǎn)能,同時此次還配套擴產(chǎn)消費電子用液態(tài)電容,未來2年有望保持50%以上復合增速。
新品MLPC加速擴產(chǎn),替代松下再拓空間:固態(tài)疊層電容主要用于手機、筆記本及服務器主板等領域,屬于IC級產(chǎn)品,目前全球市場空間超過30億元。
產(chǎn)業(yè)格局方面,松下占據(jù)全球市場90%以上份額,產(chǎn)品毛利率較普通產(chǎn)品更高,公司此次將產(chǎn)能由400萬只/月提升至3000萬只/月,為批量出貨做準備,考慮公司在消費電子領域的客戶積淀,后續(xù)有望快速放量,成為新的業(yè)績增長極。
節(jié)能照明份額有望提升,工業(yè)領域加速向中高端市場拓展:節(jié)能照明領域,公司占有率達到60%左右,目前全球仍有30%以上的白熾燈將在未來幾年陸續(xù)更換,公司此次進一步擴產(chǎn),未來份額有望進一步提升,確保平穩(wěn)增長;工業(yè)領域主要包括逆變器、UPS電源等應用,目前逐步在中高端市場替代日系產(chǎn)品,此次擴產(chǎn)牛角式點電容,將助力工業(yè)領域增速進一步提升。
投資建議:充分受益手機快充滲透率提升,新產(chǎn)品固態(tài)疊層電容放量助力增速再上臺階,預計公司2017/18/19年凈利潤為3.99/6.40/9.10億元,EPS為1.33/2.13/3.03元,增速為51%/60%/42%,結合同類公司估值及公司業(yè)績增速,給予公司2017年40倍估值,目標價53.2元,“買入”評級。
風險提示:快充滲透率低于預期,固態(tài)疊層電容出貨進度低預期