宏發(fā)股份(600885)
公司在繼電器行業(yè)深耕30 多年，綜合實力已多年位居國內(nèi)行業(yè)首位， 2016 年公司全球市場占有率達(dá)到 12.5%，位列第二， 家電繼電器和智能電表繼電器兩個細(xì)分領(lǐng)域市占率全球第一。公司通過提高產(chǎn)線自動化率和不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，毛利率不斷提升， 2016 年已經(jīng)達(dá)到 39.5%，在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。
家電行業(yè)回暖，國外企業(yè)退出，通用繼電器重返增長。 2016 年，公司采取了更加主動的市場策略，爭取到了更多的訂單，產(chǎn)能利用率提高明顯。 2017 年一季度，受益下游家電市場持續(xù)景氣以及公司積極主動市場策略的有效發(fā)揮，公司通用繼電器主要產(chǎn)品供不應(yīng)求，一季度功率繼電器累計發(fā)貨 5.96 億元，同比增長 50.9%，目前產(chǎn)能吃緊，公司正在積極調(diào)動資源，進行產(chǎn)能提升。 受益全球智能電網(wǎng)建設(shè)，電力繼電器繼續(xù)發(fā)力。 電力繼電器繼續(xù)保持全球第一，增長良好。
2016 年，電力繼電器累計發(fā)貨 12.53 億元，同比增長接近 20%。 2017 年一季度，受到國網(wǎng)用量下降影響，國內(nèi)業(yè)務(wù)增長乏力。但海外業(yè)務(wù)特別是美、歐、亞太主要一季度繼續(xù)保持 30%以上較好增長。一季度累計發(fā)貨 3.73 億元，同比增長 14.4%。我們預(yù)計今年是全球電網(wǎng)建設(shè)小年，明年是大年，電力繼電器業(yè)務(wù)有望持續(xù)發(fā)力。 傳統(tǒng)汽車?yán)^電器高速增長，市占率不斷提升。公司汽車?yán)^電器制造水平已逐步接近國際一流水平，充分受益國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，并不斷提升在國際市場的占有率。傳統(tǒng)汽車?yán)^電器近兩年均保持 30%以上的增速。
公司在新能源汽車高壓直流繼電器業(yè)務(wù)方面競爭力不斷提升，本土化優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，能為客戶提供及時、快速及個性化的服務(wù)，國內(nèi)市占比不斷提升， 2016 年，高壓直流繼電器及高壓分線盒等相關(guān)產(chǎn)品出貨 2.45 億元，同比增長 100%。國內(nèi)市場占有率從 20%提升至 25%。公司也正在從單一零部件供應(yīng)商向解決方案廠商轉(zhuǎn)變。單一的高壓直流繼電器單車價值量在 1000-1500 元，但是公司做控制模塊（含高壓直流繼電器、開關(guān)、連接器、薄膜電容等）價值量可以達(dá)到 2000-2500 元，單車價值量得到大幅提升。
低壓電器應(yīng)用廣泛，行業(yè)總產(chǎn)值不斷增長， 2015 年國內(nèi)市場規(guī)模超過 700 億。公司布局低壓電器領(lǐng)域，定位中高端市場，已經(jīng)有 8 個系列 35 款產(chǎn)品推出。在市場開拓方面也取得了積極的進展，至年度已發(fā)展 50 家渠道，取得了較好的成效。 2016 年，低壓電器行業(yè)整體低迷的市場環(huán)境并未明顯改善， 但是公司低壓電器全年累計發(fā)貨 3.8 億元，其中公司主推的控制開關(guān)業(yè)務(wù)增長近 30%。 2017 年一季度，公司低壓電器發(fā)貨 1.6 億元，同比增長14%， 3 月份迎來快速發(fā)展，環(huán)比增速快速提升，單月發(fā)貨占一季度 40%以上，部分產(chǎn)品產(chǎn)能吃緊。公司自行設(shè)計裝配的自動化生產(chǎn)線已經(jīng)投入生產(chǎn)。
預(yù)測公司 2017/2018/2019 年 EPS 分別為 1.56/2.03/2.48 元，考慮到公司通用繼電器重返增長，傳統(tǒng)汽車與新能源汽車?yán)^電器快速增長，低壓電器業(yè)務(wù)打開公司成長新空間，首次覆蓋給予“買入”評級，目標(biāo)價 49.5 元。
原標(biāo)題——精益求精鑄就卓越品質(zhì)，智能制造開啟發(fā)展新篇章