北方國際(000065)
公司已經(jīng)進入快速成長期,當前在手訂單飽滿、可執(zhí)行訂單充足。公司2016年業(yè)績同比增長53.5%,今年一季度業(yè)績同比增長43.4%,已進入快速成長期。公司目前在手重大合同約568 億元,約為2016 年收入的6.5 倍,是國際工程收入的11 倍,生效待執(zhí)行訂單220 億元,未生效訂單348 億元,充足訂單保障業(yè)績持續(xù)高增長。未生效訂單中85%位于伊朗,當前伊朗局勢好轉(zhuǎn),訂單有望大規(guī)模生效,如若生效有望上調(diào)未來盈利預(yù)測。
北方國際是實際控制人北方工業(yè)旗下唯一A 股上市公司平臺和對外工程承包窗口,具有“大集團、小公司、唯一平臺”特征,十三五期間被定為集團新的增長級,在一帶一路國家戰(zhàn)略背景下必將得到集團全力支持,有望進入跨越式發(fā)展階段。依靠集團強大品牌實力背書,未來集團軍貿(mào)業(yè)務(wù)的政商客戶和渠道將為公司帶來大量海外項目資源,此外集團也將對公司業(yè)績增加考核要求。
精細化管理將促毛利率提升。借助集團海外豐富客戶資源和完善網(wǎng)絡(luò),積極發(fā)揮NORINCO 整體品牌優(yōu)勢,公司加大海外市場開拓力度,減少對伊朗等少數(shù)幾個國別市場依賴,2016 年海外項目已涉及9 個國別,并成立巴基斯坦、伊拉克等分公司加速新市場開發(fā)。公司積極開展海外投資業(yè)務(wù),借助一帶一路戰(zhàn)略機遇探索海外PPP 項目,以投資帶動施工升級業(yè)務(wù)模式。此外將加強與集團資源協(xié)同,集團將帶來大量項目信息,目前還未完全體現(xiàn),未來有望帶動訂單加速增長。公司當前毛利率明顯低于行業(yè)平均水平,通過加強采購、招投標等環(huán)節(jié)的精細化管理,優(yōu)化訂單結(jié)構(gòu),未來毛利率有巨大提升空間。
2016 年注入資產(chǎn)實現(xiàn)權(quán)益凈利潤1.43 億元,同比增長39%,顯著超預(yù)期。北方車輛/北方物流/北方機電/北方新能源/深圳華特分別實現(xiàn)利潤9220/1799/1682/651/3039 萬元。2016 年注入資產(chǎn)完成扣非利潤合計1.56 億元,為業(yè)績承諾的135%。后續(xù)公司將針對重組公司,探索創(chuàng)新管控模式和公司治理機制,充分發(fā)揮注入資產(chǎn)間的協(xié)同作用。集團2015 年收入約1454 億元,凈利潤為49.08億元,已將民品資產(chǎn)注入公司,隨著國企改革深化后續(xù)存進一步資產(chǎn)注入潛力。
預(yù)測公司2017-2019 年歸母凈利潤分別為6.2/8.6/11.4 億元,2016-2019 年CAGR 為35%,EPS 分別為1.20/1.68/2.23 元,當前股價對應(yīng)PE 分別為19/14/10 倍,目標價36 元(對應(yīng)2017 年30 倍PE),買入評級。(原標題: 已駛?cè)肟焖佘壍赖囊粠б宦废蠕h列車)